行情关注 5G 换机潮。17 年 3 月份单月手机出货量，国内最后一个高点 30%。18 年以后就是向下周期。17 年 3 月到现在 30 个月了，但一般手机用不了 30 个月。所以手机 Q2 出货量恢复正增长了。 现在行业仍然弱复苏阶段，但海外龙头公司，台积电、德州仪器，三季度指引都是超出市场预期的。
回归正题，5G 什么时候来，三星 LG 都没有大规模量产。5G 手机第一部百万级别是 4 季度的 mate 30 的 5g 版本。真正的换机潮是明年 1、2 季度。华为比别人早了 1 个季度，因为华为是全网通芯片， 高通是外挂芯片，X55 要到今年年底才能完成交付。今年年底，好的公司有大几十的业绩。
没有人认为苹果今年卖得好，苹果今年新机备货预期 7000 万-7500 万。虽然是苹果给供应链是这 个数，但供应链都觉得这个数乐观。去年苹果给的是 8000 万，实际 6500 万部。但今年说白了，苹果 6000 万部还是能组装好的，苹果是唯一一家可以三季度囤货可以的。排产计划完成了，业绩都是算得出来的。
现在，我认为 Q3 行情比想象中好。Q4 苹果砍单，没有不跌的。真正的战略性配置，是明年 1、 2 季度。可能业绩都是非常好的。
落实到具体的票，东山、立讯精密。贸易战之前都是龙头，贸易战之后，之前市场风格喜欢不能 有瑕疵，中长期逻辑讲得清，短期业绩不能太差。
东山前面就比较悲剧，老板质押率高，上市公司有坏账，短期有定增抛盘。不符合 Q2 市场风格。 电子产业向上的时候都牛逼，杠杆高的公司涨幅高。行业向下的时候，才看到 alpha，比如立讯。放 长一年，可能立讯没那么高收益。
取决于大家相不相信 5G 换机潮。5G 有没有真的换机潮，要到明年下半年才知道，可能明年上半 年就涨完了。电子公司都是用杠杆的，一旦产能上去，利润释放大很多。这些公司（东山精密、立讯） Q4 都要融资。这些公司资本开支都是过去 5 年低点。
大族的周期，比这些消费电子周期晚半年。等到这些公司融到资，明年下半年才会好转。电子企 业只有这些好，未来更好的时候，才会投资。
1. 东山精密：公司产业逻辑很好，当前 1 倍空间
a) mflex 是小鹏鼎，占苹果 13%，鹏鼎占苹果 40%。日本厂商不断推出。去年 8.5 亿，今年 11- 12 亿利润。明年 15-16 亿。每年 10 亿资本开支，拿点日本的份额
b) multek 1 倍 pb 买的伟创力的 pcb 事业部，就理解沪电股份。今年下修 2 亿利润，不做华为基 站，做爱立信、诺基亚。公司有些历史问题，内部调整进度低于预期。今年 q4 全部进华为， 今年 35 亿收入，2 亿利润。明年收入 45-50 亿，利润 4-5 亿。
c) 艾福，陶瓷介质滤波器，华为 50%一家没上市的 40%艾福 10%梵谷。明年 6-8 亿收入，2 亿 利润。
d) 不好的地方： i. 股权质押率高 43%，父子三人家族公司，Q4 地方政府纾困基金 5 亿。一共券商质押 20 亿 ii. 暴风 3.7 亿坏账，今年年报。最多的时候 20 亿坏账。老板自己接了 10 亿。至少老板还是 在乎二级市场的
e) 今年营业性利润 14-15 亿，盐城产值 4 亿补贴，减值 4 亿（冲抵坏账）。中报之后融 20 亿
f) 没有粉饰报表，没有窟窿。电路板是比较好的业务
2. 领益智造
a) 自己做了 20 亿利润，被壳拖累了。后面逻辑是苹果做充电插头的公司收购，50 亿收入，不 赚钱。
b) 二股东司法处置。又是冻结、又是质押，就当定增卖好了。
c) 对手是麦瑞、安杰 d) 江粉磁材，就是没人好好管。去年把人换了。下半年华为订单进来，赚 1 亿还是可以的
3. 水晶光电
a) 管理层能力没有那么好，就是光学镀膜全球 30%份额。苹果 3D 摄像头，唯一他和欧菲光。镀 膜里面的东西去年 3 块钱，今年上升到 5 块钱。
b) 去年二季度扣非 5000 万，今年 9500 万。
c) 有以色列 ar 公司 lumus 股权。有点像歌尔，底部反转+ar 预期。光机棱镜。
d) 公司可转债，想转股。当前股价再涨 20%到转股价，到 30%才有人愿意转。
4. 信维逻辑：
a) 喜欢挣快钱。过去 2 年，利润维持。这两年没有贸然放利润，当年做产品整合，都没有兑现。
b) 未来老韩会收一些不错的资产。今年 12 亿利润，明年 15 亿利润。就靠各种金属小件，今年 Q3 有 5 亿利润以上。对于信维，没有哪些东西又回来。
c) 立讯不做这些小的，做大的组装。这两家相互看不上。
d) 无线充电，没有老业务挣钱。
e) 三张表很干净，有粉丝，没有雷。明年上半年，利润增速很快的。Q3 给了指引大家就信了
f) 天线，信维、硕贝德（啥都做不出来）
5. 立讯：
牛逼主要靠成本。所有组装都靠成本。立讯为什么这么多研发费用，除了 IC 设计公司，研发都可以当做销售费用。立讯全力配合苹果。毛利率十几，员工费用摊销和歌尔算的不一样。歌尔把很多东西放到集团公司，不然三费为什么只有 0.几%。就是周转率高。
6. 5G 射频方案 LCP（村田），LPI（杜邦），都是化工材料。对应最受益的鹏鼎、东山。价值量大，苹 果卖给他。东山 2000 万套，今年 4000 万套，一套 10.5 美金，13-15%净利率，一个料号 2 亿利润
7. 电子行业，都是历史实业是亏的，做高收入，提高股价，每年融资补流。
8. 华为内部，明年国内 4.5 亿部，占一半。今年 2.7 亿部，华为 5 月在国内市占率已经 49%了。
9. 面板，就是放大的 LED 行业，产能没办法出清。整个行业不挣钱。东山是负债运营，财务费用显 得不挣钱。国星光电没有负债，roe 10%。所以东山都投软板。