“这次不一样”寓言的新版本
所以除非某银行出现较大的黑天鹅事件,确实对其造成了伤筋动骨的伤害;且此类的事件不会出现在其他银行身上(此时该银行可接受低市净率)。否则,银行市净率理应在一个比较窄的范围内(30%)才是合理,比如1.4-1.8。
目前而言,还真没有出现某家银行优秀到高出行业平均水平(市净率)20%。
银行业估值总体是偏低的,目前的市净率为0.95倍,而国外均值为1.5倍,况且国内银行的净资产收益率还高于国外。就以1.5倍市净率为标准,银行业总体低估37%。
但市净率超过行业平均水平20%(1.1倍PB)的银行相对于行业中其他银行是高估的。这个有点绕,以绝对标准而言,超出1.5倍PB的1.2倍,即1.8倍PB的银行可认为是绝对高估了。
姑且相信招商银行是行业的翘楚,那它的合理估值应为1.8倍PB,即约30元,低估17%。又姑且认为中信银行算比较垃圾,其合理估值应该为0.85*1.5倍PB,那么中信银行合理估值为9.2元,A股低估27%,H股低估53%(或48%,考虑A股可以打新,H低于A股10%为合理)。
结论,招商银行仍然低估,但低估已经不多。中信H低估约50%。
$中信银行(SH601998)$ $兴业银行(SH601166)$ $工商银行(SH601398)$
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