浙江美大（五）
大家好，欢迎来到浙江美大的分析文章，这是解读该公司的第五篇文章。
回顾一下前面四篇分析文章的内容，最后再看看这家公司是否是值得投资的标的？
第一篇主要分析公司的指标全景图，从净利增速、营收增速、ROE、销售毛利率、销售净利率、资产负债率、流动比率、速动比率等指标上去看，每一项都是处于优良状态，公司是茅台模式与沃尔玛模式的结合体，你值得拥有。
第二篇主要分析公司的财务报表，公司的资产负债表非常干净，现金和类现金资产占比超4成，没有有息负债，没有商誉，可忽略的应收账款，期间费用占比不高，经营性现金流持续为正，等等。三张报表看下来，还是非常优秀，没什么大的缺点，你值得拥有。
第三篇主要分析公司的主营业务、外销、线上线下销售、研发等。公司的主营业务属于传统行业，最多是传统行业的升级版，行业属性一般。外销业务基本可以忽略，线上线下渠道可能不知道是不是咱的理解有问题，还是公司的信披不完善，引起歧义了。从投入上看，研发谈不上差，但从人力资源上看，研发也谈不上好，中性吧。这一篇看下来，有一些疑问了，你还是值得拥有，但需要预留更大的安全边际。
第四篇主要分析了公司的行业天花板、护城河、股权结构及董监高管理团队，这一篇更多的是减分项，重中之重是团队问题最让人担心，其次是行业天花板，总之是越看越让人担心，那还值得投资吗？
带着对团队的疑问，上网搜了一下有关浙江美大的相关报道，“从资产规模来看，帅丰电器的总资产从2016年的3.66亿元增长到2020年的19.96亿元，期间增长5.45倍；亿田智能从3.47亿元增长到14.11亿元，期间增长4.07倍；火星人从3.04亿元增长到21.66亿元，期间增长7.12倍。而同期，浙江美大的总资产从13.98亿元增长到2020年的21.79亿元，期间仅增长1.58倍，增速最低。” “从营收数据上看，2016-2020年，火星人的集成灶营收分别为2.74亿元、5.97亿元、8.32亿元、11.53亿元、14.03亿元，浙江美大的集成灶营收分别为6.19亿元、9.26亿元、12.66亿元、15.11亿元、15.76亿元。”“到2021年前三季度，浙江美大实现收入15.34亿元，火星人实现收入15.98亿元，营收优势扩大至0.64亿元。据权威机构披露，2021年1月1日-2021年7月25日数据显示，集成灶线上市场销售额前三品牌分别为火星人、亿田、森哥，浙江美大位列第四位。并且前三品牌市场占有率都在同比上涨，浙江美大却同比下滑了2.28%。”浙江美大集成灶的行业一哥地位不保，增速落后同行，这也是导致其资本市场表现一般的原因之一。公司增长失速与管理团队属强关联，体现公司的进取精神。
下面，上一张图，用“四把尺”来衡量一下：第一把尺“我们懂的生意”，容易理解，这个生意不是什么高精尖科技，也不是医药类专业术语一大堆的生意，过；第二把尺“有良好的经营前景”，算中性偏多吧，因为公司仅占行业不到10%的份额，往后再挤占更多的传统的烟灶消的市场份额，也还会有一些增长的；第三把尺“由德才兼具的人士管理”，这个在过去是没问题的，但创始人已81岁高龄，接班人未定，充满了未知和不确定性。在中国，创始人就是公司的魂，公司特别是民营企业，非常讲究一把手文化，这把尺要扣很多分了；第四把尺“非常吸引人的价格”，这个接下来讲。
公司研究到这里，看公司上市后的市值增长了多少。公司上市时总股本2亿股，发行价9.60元/股，上市时市值19.2亿，当下（8月4日）约83亿，市值增长约4.3倍。市值增长源于两个方面：一方面是2012年（上市当年）到2021年，公司营收增长4.98倍，净利增长6.55倍，扣非净利增长6.61倍，如果PE保持IPO时的25.95倍，则市值在业绩的推动下应该上涨7倍左右，即130亿左右，但上市发行时PE为25.95倍，当下静态PE为12.48倍，PE下跌约50%，两项综合，所以市值上涨了4.3倍，即如果上市时即按发行价持有，赚了业绩推动市值增长的钱，但亏了市场情绪低迷的钱，年化收益率17.66%，还是相当优秀。这里再次说明，即便是优秀的公司，也不能买得太贵。
这就是资本市场运行的内在逻辑……
最后再说说估值，即什么价格可以买入。基于前面的分析，公司最大的问题在控人家族接班的不确定性太大，市占率被竞争对手反超，业绩增速低于同行，当下的房地产处于低迷会影响2-3年后厨电产品的消费增长，所以安全边际需留得足够大才行。站在当下，以2021年的净利润6.6亿为基准，3年后的2024年都不增长，15-20倍PE为合理估值，则2024年的合理市值在100-130亿之间，买入市值则砍一半，在50-65亿之间；如果2022-2024每年增长10%，则2024年的利润可达8.8亿，合理市值为130-176亿，买入市值砍一半为65-88亿，即当下价格就是买点位置附近。关于利润增长，这是每个人的自由判断了，如果出现负增长，那又是另一翻景象。
这只个股分析就到此为止了，当初纳入分析时，看PEG是小于1的，感觉上妥妥的成长股，分析到现在，才发现里面还是有不少的坑，当然也会漏掉一些优势。最后再看看分红：公司自上市以来每年都进行现金分红，最高分红年度的股利支付率达98.44%，即当年的盈利基本上全部分完，最低的分红年度的股利支付率也达56.79%，累计分红22.85亿，IPO融资4.8亿，占比25%，当初参与IPO那部分股权分红5.7亿，公司在分红上相当大方。看来，成长股具有较大的不确定性，分红股倒比较确切。
再次申明，本人未持有浙江美大，分析这家公司仅仅是作为投资储备，不是想捧它，也不是想黑它，不喜勿喷。
如果要买入，可能还会把同行的一些公司纳入研究后再定，说不定也可能先买入一点观察仓，再持续跟踪。
如果觉得写得还行，点赞、转发、在看一气呵成，哈哈！
以上仅是资料整理，不构成投资建议（220804）。