美盘和巴西大豆贴水上涨,成本端回升,加上管理基金在美豆净空持仓上处于历史同期低位,能够给市场带来一定的支撑。
当然,大家看这个前十大的过程中,表舅有必要补充几点说明:
1、ETF都需要做市商,主要工作是,比如当有大量买盘的时候,但没人卖的时候,做市商通过场内申购ETF份额,然后二级卖给买盘,确保ETF交易的活跃度,所以前十大投资者中,你会看见很多XX证券股份有限公司,基本可以忽略,因为你很难分辨,是作为做市商持有的份额,还是真正的自营投资。
2、大多数人可能不清楚,保险资金不可以配置任何的商品类基金,包括但不限于咱们之前聊过的黄金、豆粕,以及有色金属ETF,等等,所以看着这轮黄金的行情,保险资金很多时候只能干瞪眼,否则早把这些黄金ETF买爆了,前十大估计就全变成保险的名字了。另外,黄金股ETF的逻辑,恰恰在于此,因为黄金股ETF底层挂钩的不是黄金现货,不是商品ETF,底层都是黄金相关的个股,所以保险资金可以买这些,参与黄金牛市。
3、桥水确实很早就开始重仓黄金,表舅去年,应该是全网比较早挖掘这块的,看这篇,《达里欧的桥水狂买8亿黄金ETF》,人家确实在真正践行大类资产配置,但有得有失,从全球市场来看,桥水去年做的很一般,旗舰产品Pure Alpha倒亏了7.6%,但重仓了黄金的中国全天候策略产品,去年赚了10个点,规模也翻了一番,到了400亿,算是外资资管里,少数活得还可以的洋和尚。
4、表面看,招银理财是唯一重仓了黄金的理财子公司,但这里有两个小点。第一,很多理财子的产品,可能是直接买了专户,利用这些通道,再买黄金ETF,比如大家看图里的几个名字里带银行的期货资管、券商资管计划;第二,很多理财子的产品可能也买了,但是产品规模小,所以单产品买的份额不多,所以进不了前十大。但,确确实实,招银理财,是唯一,用理财产品,直投黄金ETF,且都是多产品、成规模投资的。
仅仅从配置黄金的角度看,招银理财,算是国产的桥水?
......
显然,不仅如此,也不应该止于如此。
表舅,试着再花一点点时间,和大家聊聊,为什么所谓的多资产、多策略,是国内理财子行业,向前发展(吊打同业)的真正出路。
之前在《理财也开始倒挂了》里,表舅简单提了一下,银行理财子的三个长板,下图,一是监管的灰色地带,二是更强的资产攫取能力,三是更丰富更全面的投向,吊打公募基金。
但,长板的有效期,是不一样的。
比如灰色地带。之前的高收益保险协议存款,这属于灰色地带,但已经开始被禁了。又比如,前两年开始兴起的信托收益平滑机制,多个理财投资同一个信托里,通过将信托的超额收益,放到“未分配利润”科目中,从而实现不同理财的收益调剂,据说这块最近也在收紧了。
又比如更强的资产攫取能力,这个会一直相对公募等有竞争优势,也就是说,理财子在固收投资上,可以相对更加下沉,债底会更厚一点,但,这块的相对优势,会慢慢压缩。
而真正的优势,仍然在于更丰富更全面的投向,也就是多资产、多策略,主打的,一定是八个字,人无我有,人有我优。
怎么理解?
我拿一个招银理财的产品举例,下图,这是我在招银理财的公众号找的,产品清明节前已经募集完了,所以,现在聊也不存在推广的意思,我把重点帮你们红色框出来了。
大家前段时间,看到很多媒体发新闻,说招银理财在内,一堆理财子准备发债券+黄金的固收+产品,其实对,也不对,这些产品里,可能确实都加了黄金,但也不仅仅是黄金,而是一系列和股票、债券都呈现低相关性(也就是股、债大跌,我投的这些可能不跌),低波动性(绝对收益思路,追求正收益,但弹性也小)的策略或者说资产。
整体策略很简单,80%的固收(机身),20%的多资产(机翼),或者说多策略。
你去看它的产品名字,“量化稳健多策略”,“稳健”指的是固收+的产品形式,“多策略”指的是增强部分的投资品种,而“量化”是这些多策略资产的实施方法。
具体有哪些多策略的投资品种呢?
并且什么叫人无我有、人有我优呢?
一是黄金,也就是上面图片里,右侧机翼的边缘。
但比例应该不高,因为黄金终究只是无息资产,更多的还是阶段性的配置工具,起到的还是吸引眼球、降低客户理解成本的作用。理财的固收+产品可以直接投资黄金ETF,也可以投资黄金的看涨期权(市场里现在有很多的黄金目标盈产品,且下跌锁死,对个人投资者而言,这类产品更加友好),但公募的二级债基不行,只能买黄金相关的股票,比如像华泰柏瑞的董辰那样,但黄金股毕竟不是黄金,股价波动不一定只受金价影响,波动就会更大。
而要想直接买黄金ETF,对公募来说,除非采取FOF的形式,但用FOF做固收+,最大的问题是债券部分,静态收益要比直接买债低。
这就叫,人无我有、人有我优。
二是中性策略,也就是上面图片里,左侧机翼。
其实左边的中性策略,右边的CTA策略,都属于主流的量化策略,也就是说,都是运用量化的方法,投资不同的底层资产。
中性策略,就是左手做多股票,右手做空股指期货,通过统计套利的模式,获得选股的超额收益。
对理财而言,肯定是选择几家做的好的量化私募,去执行这个中性策略,理财的职责,是筛选出好的私募管理人,现在这个时点,是做量化中性策略的好时候,因为一方面这些私募管理人经过了年初的大幅波动,规模下来了,策略的有效性反而提高了;另一方面,最近市场恢复正常后,股指期货的贴水也下来了,也就是对冲成本低了。选股超额强,对冲成本低,现在属于抄底中性策略的好时候。
这块公募固收+,也就是二级债基能不能做?注意了,不能,公募的混合型基金、偏股基金可以使用股指期货,但只能套保,且不超过20%,而二级债基这种债基,投资范围是不包括股指期货的,所以做不了中性策略,这也是为什么表舅之前说,节前股市大跌的那几天,有二级债基通过买入30年国债,去对冲股票,因为没有其他对冲工具可以用。
长期来看,量化中性策略的收益中枢在5-6%以上(不保证)。
这就叫,人无我有、人有我优。
三是CTA策略,也就是上面图片里,右侧机翼的大头。
CTA,全名是,Commodity Trading Advisor,做的是商品期货的交易,其实很容易理解,上面的量化中性策略,是用量化的方式,做多股票、做空股指期货,获得超额,而CTA策略,也是用量化的形式,做多某个商品期货、同时做空另外一个商品期货,获得超额收益。
而CTA超额收益的来源是什么?
在于抓住市场的非理性定价区间,然后等待均值的回归。
举个例子,今年原油价格,涨的比黄金还好,这也是美国通胀下不来的很重要原因,我们经常听到,不同的原油期货价格,比如布伦特原油,这是欧洲油,比如WTI原油,这是美国油,比如乌拉尔原油,这是俄罗斯油,因为这些原油期货,在不同的交易所上市,所以有不一样的名字,也会存在一定的价差,就好像同一家公司,在内地、香港上市,估值和股价的变动,可能也是不同步的。
俄乌冲突后,俄罗斯被制裁,以至于,俄罗斯的乌拉尔油可能流通受阻,价格大幅低于布伦特原油,但实际上,原油的品质是一样的,都是用桶装的黑色黏糊糊商品,不应该长期有这么大的价差,所以这时候的定价,是非理性的(一定会有中间商,绕过制裁,赚差价),这时候,CTA管理人,就可以做多乌拉尔原油期货,做空布特伦原油期货,虽然原油价格整体是涨是跌不确定,但是两个期货的价差缩小、回归是确定性的,最终就可以获得正收益。
这块公募能不能做?当然不能。
而理财,也是去筛选几家好的CTA管理人去做这块。
长期来看,量化CTA策略的收益中枢在8-10%之间(不保证)。
这就叫,人无我有、人有我优。
......
通过上面这个案例,是想证明一个事。
在资管行业整体向前的过程中,理财子要想真正获得比较优势,除了空间越发狭小的监管套利、资质下沉套利外,核心还是要利用好自身投资范围全、投资品种多的优势,做好多资产、多策略,这一件事。
比起公募而言,上述的量化中性、量化CTA、黄金看涨期权,甚至包括没有提到的股票的折价套利等,都是私募和其他非银管理人的优势,这是理财子可以团结、筛选的力量,从而获得在特定领域碾压公募的优势。
而比起私募直接去做而言,首先,没有私募可以一己之力,囊括上面所有的子策略,其次,人家理财产品是100块起购,这一点,就够了。
所以,对理财经理、个人客户而言。
如果不满足于2.5%以内的纯债收益(纯债产品,目前的实际费后收益预期,就应该落在2.5%以内),还是想获得一些超额回报的话,多策略的固收+理财,和固收+的公募基金,都是很好的选择(别去买高收益信托了),而两者的区别在于:
前者追求的是确定性、是胜率、是统计套利;
而后者,主要还是依托于基金经理的能力,毕竟能做的,基本都是股票多头策略,向上和向下的弹性都会大一点。
而,对理财子公司而言。
或许,人无我有,人有我优,就是致胜的密匙之一了。
美盘和巴西大豆贴水上涨,成本端回升,加上管理基金在美豆净空持仓上处于历史同期低位,能够给市场带来一定的支撑。
Mark
码住
中国央妈、中国大妈、其他主体,在合力从国外搬金子回国,抱抱过年在典当行狂买金子的自己