再谈亿联网络

一、海外收入与调研

自尔康制药,信威集团,雅百特财务造假以后,市场发现一个特点是其主要收入都在海外。2017年,钴价格飞涨,由于A股上市公司的钴资源主要在刚果,安信证券、海通证券等多家券商组织投资者前往刚果实地调研。

亿联网络的收入主要在海外,建议券商和投资者一起去海外调研,参照刚果钴矿的先例。



二、利润率、效率与华为比较

我认为利润率不符合常理。谈谈亿联网络 网页链接

球友A:这个比较没有意义,同一个行业不同的细分行业,进入门槛竞争格局这些差异可以很大,盈利能力也可以差别很大。

你认为通信行业,在中国谁能和亿联网络比,华为不行的话?

华为发布了2018年的年报,年报显示,华为2018年全球销售收入7212亿元,同比增长19.5%;净利润593亿元,同比增长25.1%。18.8万员工,人均利润32万元。

亿联人均创造利润100万元。2018年842人,8.51亿利润。人均利润是华为的3倍以上,人均薪资是华为的1/3。2018年,亿联的人均工资22万元,华为人均薪酬63万元。

亿联网络人均创利润小于腾讯(2018年人均创利润150万元),超过微软和思科。


五、公司的员工人数不是很多,平均工资10万出头,但是人均贡献利润达到50万,我看过几千家公司的财报,无论华为还是腾讯,人工成本和马克思说的剩余价值都不会相差这么远。而且他的生产人员并不是很多,平均月薪3000块钱左右,说明生产很简单,但是一千多个工人能够生产100亿元的东西,人均600万(2017年又增长了3成,算上含税销售收入的话接近1000万),我在制造业做了16年的会计,对此很不解; 作者:岁寒知松柏 链接:网页链接



三、利润率与Polycom比较

下面这一段话,是比较关键的。毛利率相差不多,但净利率相差太多,Polycomm是亏损的,亿联网络净利率近50%。

对比 Polycom 的净利润水平,公司有明显的优势,主要得益于公司良好的运营能力和费用管控能力。
(1)公司及 Polycom 均采用外协加工的业务模式,因此,两家公司均为轻资产运营,人员薪酬占研发和管理费用开支比例较高。Polycom 在全球多个国家和地区开展经营活动,员工薪酬待遇水平与国内存在较大差异,而且 Polycom员工人数远大于公司员工人数。虽然公司持续引入高端人才,但总体而言招聘以高校应届毕业生为主,人员薪酬支出增速可控。因此,公司的员工薪酬支出低于Polycom。同时,公司在 SIP 话机领域持续的技术积累,也使得 SIP 话机业务的规模效应明显。
(2)公司及 Polycom 均在全球推广业务,销售费用主要由销售人员薪酬、差旅费用、参展费用及广告费用等构成。首先,公司产品销售以经销模式为主,公司与主要经销商保持长期稳定的合作关系,销售费用规模效应明显;而Polycom 更多直接面对终端客户,客户服务成本较高。其次,销售费用中大部分系销售人员薪酬,公司销售人员人数较少,Polycom销售团队人员较多,且境外人均薪酬水平较高,因此公司销售人员薪酬支出低于 Polycom。第三,公司长期派驻销售人员于全球各主要经销商处指导其业务开展,差旅成本控制精细化及有效落实,对公司控制销售费用增长起到了较大帮助。第四,公司从行业特点出发,严格控制预算,实行广告的精准投放,直接面向专业采购者,而非面向大众的高成本、大规模投放,而 Polycom 在各类型媒体有较多广告宣传费用,且展会宣传、演示中心展示等推广费用较高。
同时,公司经营现金流充沛,并不断提升资金管理能力,在风险可控的前提下适当放宽闲置自有资金的投资范围,取得了较高的投资收益,且公司享受国家规划布局内重点软件企业的税收优惠政策。因此,公司在上述期间的净利率水平亦高于 Polycom。
综上所述,公司 2019 年上半年业绩增长且盈利能力显著高于通信行业平均水平,具有合理性,与统一通信行业发展趋势相符。

综观 A 股上市公司,并无高度可对比企业,相对合理的比较对象为境外的企业通信行业领先企业,如 Polycom。公司同 Polycom 多年来在企业通信这一领域在全球不同市场进行正面竞争,由于其 2018 年 7 月被 Plantronics, Inc.收购,后两家公司合并为 Poly,不再单独披露收入、成本、费用等财务信息,将 Polycom2016 年、2017 年及 2018 年 1-3 月的财务数据进行对比参考,具体如下:


单位:千美元


四、高分红比率,现金多

康美药业在2012年被中能兴业质疑几块用地存在问题,股价跌停后,康美药业迅速增持股份。一直到2018年事发前,康美药业一直是高分红,高成长的代表,相当长时间内是上证50成份股。

当时雪球也展开了大讨论,我也一直观察康美药业的发展。

网页链接康美药业有没有造假 - 雪球


五、你不是行业人士,分析有什么意义呢?

我在2004年时,就参与了宁波信息港软交换局,IP电话项目,用的就是SIP协议。当时,全国最先开通IP电话,话吧等业务,就是宁波信息港。我在通信行业从业十几年。不知算不算行业人士?


六、以前的几次准确判断

谈谈亿联网络,我认为亨通光电没问题,只是行业周期。

以水晶光电为例,投资者如何确定买点,我认为大族激光也只是行业周期。

3C设备、激光产业链等,比如大族激光业绩下滑了,股价大跌了。只要业绩增速下滑只是中周期中的一个阶段,那么这种标的是值得去研究的。

2018年1月18日的文章,行中衡: 神雾集团,神雾环境 三聚环保 康美药业 康得新 上海莱士 总觉得上面这些公司看着有点类似。到底有哪些相同,哪些不同呢? 网页链接

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精彩评论

查拉图斯特拉如是说11-05 08:50

应该说一个规模以上企业,只要不是金融行业的,他的人均创造净利润值是有一个上限的,这个上限会随着科技含量的提高而提高。亿联网络人均一百万的净利润。又解释不清楚它到底科技壁垒在哪里,又毫无垄断优势。它凭什么有这么高人均创利。无法解释!

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microhai今天 12:51

看看新上市的京沪高铁吧?人均利润上限多少?

Netutil11-13 10:41

无限风光在险峰,火山不是天天爆发,命好的活,你会看到绝美风景

爆烈股手11-12 12:01

何必回复他,让他发财好了。您讲的合情合理,当年康得新质疑文章很早就有,后来暴雷的点也就是最早文章中的那几个疑点。很多人也不愿意看一点的,上头的时候都这样。

凛冬至11-09 11:14

这票不要碰为好,有人在站台吹风。

谭伟强wp011-06 02:50

腾讯,华为人人皆知,亿联网络有几个听说过的?