《轻工-竣工回暖三季度复苏，行业分化将持续加速》

定制板块19Q3收入整体增速环比继续回暖，公司间分化加剧。19Q3行业利润平均增速为8.2%，增速慢于收入，三季度净利率下降和基数有很大关系，预计19Q4的净利率同比会明显回升。前三季度头部定制品牌间经销渠道收入出现分化。精装修产业链上需求很好，零售端压力仍存，预计这个情况还会持续一段时间。家居行业需求则改善逻辑仍在，精装修产业链上需求很好，零售端压力仍存的现象会持续一段时间。供给侧端，虽然竞争比较激烈，但是研究各家促销情况后，并没有发现价格战加剧的有力证据，考虑定制家居非标属性强和产业链其他企业利润率情况，我们认为未来家居企业当前的利润率仍可维持，但是业绩分化会加剧，选股的重要性突出。家居股1-2年的逻辑是交房回暖周期，长期逻辑是家居本质属性是消费，从国外经验看新房成交见顶后，家居消费仍会持续增长。重点关注：

一是过去管理优异、产品、渠道战略布局领先的公司；

二是橱柜起家的优质公司还可以享受品类扩展的红利；

三是工程发展比较快的企业。

【欧派家居(603833)】、【志邦家居(603801)】、【喜临门(603008）】、【顾家家居（603816）】【尚品宅配(300616）】、【索菲亚(002572)】等。