李斯特Lis

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这三年发生这么多离奇古怪的事，有些灰心也很正常吧。

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$海吉亚医疗(06078)$ 总有一个20cm，让人措不及防。。。

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有同感。经历过这几年确实是一种幸运，在最极端的长期假设下，在一点成长性都不展望下，哪些公司还愿意拿着，是真正站在小股东的角度可以算清账，上不上市、有没有人出价都愿意接受，这是对价值投资更深的理解，或者说更保守的理解。但是，如果宏观、制约长期前景的因素解除对投资的限制（如果能等...

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回复@PaulWu: 这两年的市场环境，我们都过分习惯“防守”，在组合构建上，普遍对偏成长、偏未来的东西定价缺失，甚至避之犹恐不及，更看重“birds-in-hand”，更注重股东现时回报，不愿意去展望什么。这个没办法，在宏观影响大于商业逻辑的当下，守住净值比什么都重要。不过，回归投资的实质，该抗...

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意识形态上的一些东西很难用经济上的得失解释。

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说得真好。

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$纳斯达克100指数(.NDX)$ 这纳指……

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过去两年，至少有三次发产品的机会，虽然金额不大但也足够起步，说实话动过心，但最后还是拒绝了。研究员和基金经理是完全不同的岗位，管没有期限的钱和管有期限的钱是完全不同的策略，同自己比和同别人比是完全不同的心态。处理不好这些关系，只会拿自己的劣势去跟别人的优势比，最后把自己成长的...

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失望。

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网上听罗翔老师过一个关于老鼠的实验：
把一只老鼠放在笼子里，左边放着一根通电的电极，右边放一块蛋糕。用棍子驱赶老鼠，向左边走就会被电到，向右边走就能吃到蛋糕。训练几次后，老鼠一看到棍子就往右边跑，形成了条件反射。
老鼠形成完条件反射，对调一下。左边放蛋糕，右边放电极，结...

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看完2021年伯克希尔股东信，印象最深刻的一句话：
And people who are comfortable with their investments will, on average, achieve better results than those who are motivated by ever-changing headlines, chatter and promises.（平均而言，那些对自己的投资感到满意的人，会比那...

经典摘录—关于“franchise”

以下摘自巴菲特1991年致股东信“A Change in Media Economics and Some
Valuation Math”部分。在谈到持有的媒体行业发生不利变化时，老巴关于“franchise（特许权）”的论述，对理解商业模式有极大帮助。先放在这儿，有时间再详细聊聊。
In last year's report, I stated my op...

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回复@水波不兴浪: $信达生物(01801)$ 是一直看好的，从上市第一天拿到800多亿，就睡不踏实了。记得800多亿走完后，又狂拉一波，难受，搞不清是谁错了。你要说他家有多好的管线，也就那样，但人家快啊，me-too红利吃得饱饱的。合理预期吧，国内政策、资本、人才环境还需要逐渐积累，不悲观，...

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2020年火热的18A，刚刚从一级转过来二级，当时都看傻了，见人就说，那个公司真不值那个钱，全是大me-too啊，那种项目在一级一抓一大把，但市场不信，peak值都是10亿起，动不动就百亿市值打底。那真是一个难忘的夏天，一生可能也只有一次。结果就像老巴说的，舞会越玩越high，但墙上没有钟表。[吐血

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现在也许不能用简单的业务逻辑去单纯看哪个能集采，哪个不能集采。而是整个社会氛围是“让利”，报表摆在那儿，你赚多少钱我清楚，我有一万种方法让你降价，总要在困难的时候有所表示吧，这是环境对资本的态度。但也觉得没必要特别悲观，资本回报降低能换来更健康的社会生态也算是企业的一种长期社...

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浮躁。//@非完全进化体:有一群非常聪明的人每月甚至每周都来问公司经营环比同比怎么样了，然后基于一点“宏观和行业预期的边际变化”不断调整公司定价，让非经济学专业只懂经营的管理层们见识大涨。。

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跌的时候不想挨揍，大概率涨的时候也吃不到肉。有大口吃肉的时候，就有挨揍的时候，吃得越饱，揍得越疼，都很正常。任何公司都有优点和缺点，跌的时候多想想优点，涨的时候多想想缺点，而不是相反。这样只需要简单对抗下人性，长期坚持就能获得中等偏上的收益。跟着情绪来回摇摆，只会让研究...

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没啥好拯救的，me-too大路货一堆一堆的上，真正的源头创新凤毛麟角。绝大部分公司的管线打开一看就是侮辱“biotech”这个词。花里胡哨的一坨已知靶点的双抗多抗、adc、cart，乱组合一气。看创新药还是纳斯达克吧，别再这个里面浪费太多精力了。过个五年十年也许会有点真正的创新，如果国内融资能一...