保健品龙头盘中跌停,汤臣倍健你怎么了?

今天保健品龙头汤臣倍健开盘没多久,就直奔跌停,稍微挣扎了两下,然后就被牢牢地摁在跌停板上,动弹不得

汤臣倍健作为保健品龙头,年初也受疫情影响,一季报业绩不是很好:

收入14.95亿元,同降4.8%,扣非归母净利润5.26亿元,同增7.5%。

不过疫情也激发了国人健康意识的提升,市场看好其国内终端需求恢复,以及新品铺市可能的业绩快速增长

所以,股价表现相当给力,从春节后第一天的最低15.03(前复权)到上周五最高到22.32(前复权),涨幅高达48.5%。

今天突然来这么一击闷棍,小伙伴们都被打蒙了,不禁发出这样的疑问:

汤臣倍健,你到底怎么了?

一、为什么会跌停

最直接的原因就是5月24日晚上,也就是端午节放假前,汤臣倍健抛出了高达36亿元的定增。

简单来说,就是在国内扩充一个老生产基地,同时新建一个生产基地,还要在澳大利亚新建一个基地,近66%的资金用于扩大产能。

二、跌停背后的思考

思考1:吃香有点难看了

当前,创业板的再融资新规相对宽松,不论是盈利要求、募集对象要求、定价要求,还是新股上市的规定。

公司利用证券市场的融资功能,让公司在同业竞争中有一定的竞争优势,这个可以理解。

不过,定增方案中,补充流动资金6亿元,占这次定增资金的16.7%。

问题是2020年一季报显示货币资金23.56亿元,账上的钱也不少啊。定增扩产也就算了,本来手上现金也不少再定增补充流动资金,这是不是有点过了?

我们再来看一下,汤臣倍健历年的分红,累计分红近36亿元,分红率达92.87%。

一方面的是慷慨的分红,哪怕是去年业绩暴露,依然每10股派3.60元,另一方面连定增都要补充流动资金,真的当人家是人傻钱多么?

市场和资金都很聪明,直接用脚投票,跌停板伺候。

思考2:并购也有可能是大坑

全球最大保健食品厂GNC宣告破产,将出售公司关闭所有门市。而哈药股份是他的最大股东,这一宣布破产,哈药股份投20亿或血本无归,妥妥的被外国人割了韭菜。

无独有偶,2018年8月,汤臣倍健花了35亿元左右收购澳洲益生菌品牌Life-Space Group,结果2019年就计提商誉减值10亿元及无形资产减值5.6亿元。

这次商誉暴雷造成了公司自2010年上市以来第一次亏损。最后,2019年的业绩是营收52.62亿元,归母净利润-3.56亿元。

汤臣倍健刚刚商誉暴雷,财务大洗澡,市场的信心还没有完全恢复,就在股价高位玩定增,新建澳洲生产基地主要是“Life-Space”扩产,加之还补充流动资金(刚才已经分析),老实说吃香有点难看了

市场对管理层的重视程度越来越高,上次并购Life-Space Group是否涉嫌利益输送还有待探讨,现在又急吼吼的抛出大额定增,市场不买账也就不难理解了。

思考3:扩产是核心矛盾么?

我也承认,扩产是未雨绸缪,是对整个行业和未来的信心。

问题是,国内保健品行业核心矛盾是产能问题么?

我认为:不是。

我们要认清一个现实:行业集中度不高。

中国保健品行业生产厂商数量众多,市场分散程度高。根据国家食品药品监督管理总局的统计,截至2017年年底中国有2317家保健品生产厂商。其中,绝大部分厂商为品牌力薄弱的小型企业,约占所有厂商数量的98%。

从2014年放开跨境电商渠道后,行业集中度开始出现下滑,而年销售额小于2000万的品牌占比逐年提升。

随着2016年保健食品注册+备案制的完善以及跨境电商48政策收紧的信号出现,电商品牌爆发期结束,其他品牌重振旗鼓,或调整产品结构、进军线上渠道;或整合线下渠道,整体头部品牌市场份额趋于稳定。

不论中美,保健品品牌的集中度显著低于其他快消品板块。2018年中国行业CR5为37.5%,前五大龙头无限极、汤臣倍健、安利、东阿阿胶、完美市占率分别为11%、8%、6.9%、5.8%、5.8%。

而美国的保健品市场的CR12仅为31.3%,收入规模最高的NBTY仅占整个市场的5.8%,集中度更低于我国。美国的保健品市场的品牌集中度在发展了数十年后,也并没有呈现出强者恒强的局面。

保健品消费者对于产品差异化的诉求,是导致市场分散的根本原因。

所以,这次定增并不是显著增强公司的核心竞争力,即在产品差异化方面发力。我认为产品差异化方面发力,包括但不限于:

加强产品研发,研发功能更好,更适合消费者需求的产品;

加强品牌打造,树立中高端的品牌形象;

精细化耕作电商渠道,抓住新生代消费主力。

三、现在怎么办?

考虑到去年商誉减值洗了个澡,今年应该是要释放业绩,业绩弹性大。当下割肉现在不合适,倒是出现好价,果断买入就是

有小伙伴会说:怎么看公司都有瑕疵,特别是在管理层方面,还要买这个公司?

应该说,没有十全十美的公司,这个公司的管理层还没十恶不赦,从2010年上市以来,总的来说还算过得去,不能一棍子打死。

那么,什么价格买入呢?

2019年,如果未计提商誉和无形资产减值准备情况下,归母净利润10.46亿元。 

除了2016年外,公司归母净利润每年都保持15%以上的增速,今年有疫情影响,就算和去年持平吧,也是10.46亿元。

考虑到保健品行业的发展前景,给予龙头25倍PE,那么16.5元是相对合理的。 

所以,17元以下,可以考虑一下!

$汤臣倍健(SZ300146)$ 

 @今日话题   

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精彩评论

夜雨听风投资06-30 08:47

去研究下中国的保健品行业历史,行业从业者的道德水准之低下,而这种行业中的佼佼者一定是道德水准可能是最低下的那个,所以,你探讨汤臣倍健的管理层的道德水准的时候就已经非常高看这个行业了。

林奇法则06-30 08:41

这个问题我和很多人说过,但是大家貌似不太信

最后遇到你06-30 08:01

明明有瑕疵,还要买,是贪便宜心理作祟么?

静气06-29 16:54

哈哈,谢谢认同,客观点的好,很多小伙伴不大了解企业基本面,可不能瞎吹

蠢蛋儿06-30 09:20

保健品行业的通例?很多上市未上市的保健品公司的管理层一个模子刻出来的,手法相似和诚信度低。虽然汤臣倍健也在我自选股,但我从没买过,因为这个行业曾经一级市场调研时觉得深不可测,在这里不好说,一度以为汤可能会是个例外,可惜了。

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梁哥学价投07-07 12:32

股价上来了搞定增,股价低迷搞回购,管理层难道不明智吗?

大漠尋洲07-03 16:31

汤臣倍健

全宇宙价值投资之父07-02 16:30

既然犹豫,就去买没有犹豫的公司

清清河边草天涯海角07-01 15:36

这文章写得好啊。结论简单明确~

dragame06-30 23:38

这是个垃圾票,千万别买。谁买谁知道。