据统计，2019年国内餐饮收入为4.6万亿元，也就是说，中国人光是花在家庭吃喝外的饮食开支，人均消费已超过3000元。作为餐饮食材调味添香的酱油，可谓是居功至伟。
2014-2019年间，海天味业的营收从98.17亿元到197.97亿元，仅增长了1倍；净利润从20.9亿元到53.56亿元，增长了1.5倍；但其市值却飙升9倍，现在还能买入？
一、市值一路“暴走”
2018年最后一个交易日，海天味业总市值为1837亿元，仅仅过了9个月，到2019年9月，市值便达到3001.19亿元，市值迈入3000亿元大关。
2020年1月突然来袭的疫情，把餐饮行业打了个措手不及，相应的供应链企业也难逃影响，比如调味品行业。
但海天味业却逆势大涨。数据显示，从3月19日到4月7日的12个交易日中，海天味业市值暴增千亿元。
以6月4日的收盘价计算，海天味业市值高达3711亿元。
这家以酱油起家的调味料公司，2014年成功登陆A股，市值从383.86亿狂飙至如今的3700多亿，6年连翻9倍，冠绝群雄成为行业“巨无霸”。
目前，海天味业在日常消费品行业中，市值仅次于贵州茅台、五粮液，超越国内乳制品领头羊伊利股份（市值1751亿元）。
二、酱油界的“造富工厂”
市值的暴涨，必然带来财富的快速增长。
富有“造富工厂”之称的海天味业没有让合伙人失望，程雪、潘来灿等多名高管财富实现飙升。
2019年，海天味业董事长庞康以890.9亿身价位列《福布斯中国400富豪榜》的第13位，超越大家所熟知的 新希望 刘永好家族（714.2亿）、达利许世辉家族（622.2亿）、娃哈哈宗庆后（579.8亿）等富豪。
说到管理层，多说几句。
公司六位实际控制人最初股权来自转制时内部职工股认购，他们均是在公司工作超过20年、经历了公司发展壮大全过程的元老级员工，且上市后持股比例稳定，使得公司股权结构长期维持稳定。
此外，不仅是大股东受益，小股东也能享受到海天的增长福利。自2014年上市以来，海天味业累计向股东分红高达96.84亿元。
三、海天味业“豪横”的底气何在？
好像也有一定道理。
海天味业业绩稳字当头、持续增长，又在经销模式上有些相似，所以，海天味业还被比作“调味品界的茅台”。
1、调料品有着大市场
卖调料品看似小生意，但是由于家家户户每天都在使用，所以在中国这样一个14亿人口的市场里面，聚水成海也是一个大生意。
至2019年，我国调味品市场规模已经达到了3345.9亿元。
调味品众多子行业中酱油占比最大。这些年，酱油行业一直享受消费升级的红利，各种有机、零添加概念层出不穷，关键消费还买单，整个行业景气度不错。
酱油销售渠道主要分为餐饮渠道、家庭渠道和食品加工渠道，占比分别为45%，30%，25%。龙头海天味业以低端酱油占领市场，餐饮渠道销售占比高达六成，商超占三成，其他渠道只占一成。
而且，调味品还是个弱周期行业，这点比茅台表现还要好。
怎么来理解？
调味品是每天大家都要用到的“刚需”产品，不容易受到宏观经济波动的影响。即便是经济环境不好，大家也不会想到从几滴酱油这里省成本，但是经济不好，荷包瘪了，可能茅台的消费还是会多多少少受到影响。
今年一季度，尽管餐饮行业受到疫情的冲击非常严重，但是海天依然交出了一份靓丽的业绩，实现了营收、净利同增长！
2020年第一季报中显示，公司实现营收58.8亿，同比增7.2%；净利16.1亿，同比增9.2%，扣除非净利15.7亿，同比增12.5%。
2、调味品界的茅台
公司最早溯源于清代中叶乾隆年间开始鼎盛的佛山酱园，距今已有300多年的历史，是国家商务部公布的首批“中华老字号”企业之一。
公司是专业的调味品生产和营销企业，生产的产品涵盖酱油、蚝油、调味酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳等几大系列百余品种，其中酱油、蚝油和调味酱产品的产销量和市场份额均是子品类第一。
公司拥有五个销量超十亿的大单品，连续五年位居调味品行业价值第一名。
2019年，海天味业实现营业收入197.97亿元，其中酱油的收入达116.28亿元，营收占比为58.74%，蚝油收入34.898亿元，占17.63%;酱类产品收入22.91亿元，占比11.57%。
海天三大主业营收占比高达87.94%，是一家主业非常集中的上市公司。
相关数据显示，行业呈现一超多强的局面，海天味业的市场占有率在30%左右，第二名厨邦和并列第三名李锦记、欣和分别占比7%和6%。
国家对食品安全要求和标准提高，小企业达标难度大。原材料成本上涨，供应商在原材料稀缺时会优先提供给大品牌，小企业既要承受价格上涨的压力又无货可用，因此小企业的生存难度上升，市场份额被迫逐渐较少。
而且龙头企业携品牌和渠道优势，不断进行市场下沉，抢占市场份额，一定程度上提升了行业的进入门槛。整个调味品行业的集中度不断提升，排名前五的企业市占率在不断向上。
行业集中度高被资本市场追捧这一点。白酒各价位段的竞争格局也各不同，分价位段来看，高端白酒处于寡头垄断，也呈现出一超多强的局面，茅台在高端白酒市场占据一半以上份额。
众所周知，毛利率越高企业的盈利能力也就越强。贵州茅台平均每年90%的毛利率，让人咋舌，这个绝对是买奢饰品。
在调味品板块，2019年海天味业毛利率高达45.44%，远高于中炬高新的39.55%，但低于恒顺醋业的45.32%和千禾味业的46.21%。
更为重要的是。海天味业的毛利率多年来一直稳重有升。
多啰嗦一句，从毛利率中也可以看出，海天味业和贵州茅台还是差别很大的。作为大众化的刚需产品，显然不可能卖出奢饰品的超高毛利。
3、强大的分销网络
对于调味品行业而言，经销渠道的建设尤为重要。海天超过96%的销售收入来源于向经销商的销售。
财报数据显示，海天销售网络已覆盖100%地级以上城市，截至2020年一季度总数达4989家。
海天强大的经销商模式，也让它有比其他厂商更好的议价权，对下游经销商一直采取“先款后货”的结算方式，以销定产的方式生产。海天会向经销商下达月度销售计划，并且以周订单的方式预付货款。
所以，多年来，海天味业的应收账款几乎为0。
四、“豪横”的海天，还能揽入怀里么？
2014-2019年间，净利润从20.9亿元到53.56亿元，增长了1.5倍；但其市值却飙升9倍，主要就是估值的贡献。
经济学上说，越稳定越确定的资产享受的估值溢价水平越高。市场越成熟，定价就会越合理，行业龙头这样的核心资产就会有估值溢价。
不过，6月4日海天味有的市盈率（TTM）67.72倍，超过了普遍认为赚钱白酒行业的龙头贵州茅台的41.15倍。即便是按照PEG方法估值，这已经处于明显高估状态。
此外，随着销售渠道越铺越密集，经过多年快速增长的酱油行业增速已经大幅下滑，再叠加疫情影响，一旦海天味业业绩增长不达预期，戴维斯双杀也不是不可能。
股票高估时唯一能做的就是——等待。耐心等待，机会总是垂青于有准备的人。
为了等待迪斯尼的投资机会，巴菲特关注了30年；
为了等待白银的投资机会，巴菲特关注了30年，等来了白银价格650年的最低点；
对于可口可乐这家绝无仅有的大蓝筹，巴菲特关注了52年，直到1988年，将其纳入自己的重仓。
当然，等耐海天味业好价要不了几十年，考虑到中国股市波动性大，或许不久的将来机会就会出现，问题是，
你准备好了么？