18家新三板上市景区去年到底是亏了还是赚了?


  截止到2017年1月20日,挂牌新三板的景区/演艺已达18家,此外还有5家待批复中。
  其中2016年挂牌新三板的景区有6家,同比下降33.3%,而在2017年1月份已经挂牌新三板的景区已达3家,待批复还有5家,可谓势头迅猛。

  笔者大概梳理了一下这23家(含待批复的5家景区)从挂牌至今的盈收和亏损,希望能给2017年中国景区的发展提供一点提示,能够再认真、理性的对待“资本”、对待“融资”。

  1.那然生命(代码:831633)
  对比分析,在该司发布的2016年1-6月、2015年度、2014年度报告中得知:


  那然生命2016年1-6月、2015年度、2014年度营业收入分别为2808.71万元、1965.58万元、1180.75万元;净利润分别为-143.66万元、130.05万元、38.64万元。

  那然生命的主营业务中,2016年1-6月、2015年度、2014年度,景区运营业收入分别为332.54万元、540.15万元、402.22万元,分别占主营收入的11.83%、27.48%、34.06%。其中在2016年半年度报告中增加了商品贸易业收入为1360.32万元,占主营业务的48.43%。需要特别指出的是,那然生命的主营业务中含有酒店运营业,所以其中的旅游服务业(旅行社服务),本文中不会做出具体分析。

  细分景区运营业,主要分为门票收入和其他收入,2016年1-6月、2015年度、2014年度,门票收入分别为324.01万元、520.46万元、385.93万元,分别占景区运营业收入的97.27%%、96.26%、95.58%。

  那然生命主营业务前5名客户,2016年1-6月、2015年度、2014年度,遂昌绿谷旅行社有限公司、丽水市春秋旅行社有限公司、营业收入分别为56.62万元和45.68万元、58.31万元和49.76万元、17.64万元和25.35万元。这里有个问题,2家旅行社主要是对景区输送客源,虽然逐年呈现递增状态,但是结合“门票收入”图表,就会发现,景区剩余的门票收入除了线下旅行社之外,更多的可能是来自线上渠道和线下窗口售票,也就是说景区团队和散客的差别是相当大的。而景区却未提及线上渠道的客户,说明散客主要是来自窗口售票,景区的电子化程度还处于比较落后的状态。

  那然生命从挂牌,到截止发稿日,有2次募股成功,发型股份数量分别是4000万股和3000万股,募集资金分别是10400万元和8100万元。
  2.西域旅游(代码:832461)
  对比分析,在该司发布的2016年1-6月、2015年度、2014年度报告中得知:
  西域旅游2016年1-6月、2015年度、2014年度营业收入分别为4804.81万元、17360.24万元、11827.10万元;净利润分别为-888.99万元、3170.22万元、1280.99万元。
  西域旅游的主营业务(即:旅游饮食服务业)中,2016年1-6月、2015年度、2014年度,景区运营业收入分别为3091.65万元、16940.86万元、11228.88万元,分别占主营收入的97.28%、97.58%和94.94%。需要特别指出的是,西域旅游的主营业务即旅游饮食服务业。
  细分主营业务(即:旅游饮食服务业),从产品角度来看,主要分为区间车客运收入、旅行社收入、游船出入和温泉收入,2016年1-6月、2015年度、2014年度,上述四大呈现稳定增长的是区间车客运收入;其次是旅行社收入,也有小额增幅,2015年同比增加大约2个百分点;而温泉收入2015年同比下降42.24%,尤其是演艺收入,2015年同比下降358%。特别需要说明的是,在2016年半年度报告中,该司将主营业务收入和其他营业收入一起计入主营产品收入,可能是会计的失误导致,所以这里会存在误差。
  西域旅游主营业务前5名客户2015年度、2014年度全部是旅行社。结合主营业务收入图标来分析,西域旅游的主营业务受季节性影响较大,而且可能存在受个人因素“排布”,影响主营业务收入的情况。整体对电商的接触力度还不够,但是着5家旅行社给引起输送的客源却又远远不足以支持公司主营业务发展,景区的客源市场主要集中在新疆,总体上客源结构极其不稳定,最终可能导致主营业务细分产品发展上的严重失衡。
  西域旅游从挂牌,到截止发稿日,有1次募股成功,内部定向全体股东,发型股份数量是2500万股,募集资金是10000万。
  3.恐龙谷(代码:832421)
  对比分析,在该司发布的2016年1-6月、2015年度、2014年度报告中得知:
  恐龙谷2016年1-6月、2015年度、2014年度营业收入分别为2357.03万元、4774.65万元、4247.69万元;净利润分别为765.90万元、1417.21万元、1001.04万元。
  恐龙谷的主营业务中,2016年1-6月、2015年度、2014年度,景区运营业收入分别为2224.85万元、4528.52万元、4106.69万元,分别占主营收入的94.39%、94.58%、96.68%。其中,主营业务中按照产品细分为:门票收入、游览车业务、索道业务、其他收入,占比最大仍然是门票业务,占整个主营业务收入87-90%左右;而在其他业务方面,就公开数据来看,特许经营业务增速迅猛,增幅大概在70-80%左右,前景看好。
  恐龙谷主营业务前5名客户2015年度是,云玉珠宝集团有限公司、文绍辉、同程网、携程网、云南假日风光国际旅行社有限公司,分别占比年度销售的8.69%、2.69%、0.68%、0.21%和0.20%,5家共占年度销售的12.47%。可见恐龙园已经与线上电商开始接触,并且电商在景区门票销售方面取得了不错的成绩。同时,也反映出该景区在门票收入方面主要以线下散客自主购票为主,电商的渗透的力度远远不够。
  恐龙谷从挂牌,到截止发稿日,未有直接募集资金的行为产生。
  4.碧螺塔(股票代码:833194)
  对比分析,在该司发布的2016年1-6月、2015年度、2014年度报告中得知:
  碧螺塔2016年1-6月、2015年度、2014年度营业收入分别为529.47万元、2273.03万元、1405.94万元;净利润分别为-233.35万元、410.21万元、181.28万元。
  碧螺塔的主营业务即收入,2016年1-6月、2015年度、2014年度,占据主营业务前三甲的分别是:门票收入、餐饮收入、招商收入,整体大概分别占收入的65%、15%、13%。整体而言,景区的收入结构比较单一化,据报告中所体现的成本来看,除门票和餐饮收入存在成本之外,其余收入甚至不需要付出成本;更甚者在2016年半年度报告中,门票收入都没有成本支出。这样的收入结构,极其容易受到同类型产品的冲击,也容易受季节性、区域条件所限制,极有可能会难以长足发展。
  碧螺塔主营业务前5名客户2015年度是,秦皇岛市海燕国际旅行社有限公司、秦皇岛市金都旅行社有限公司、美团、秦皇岛市景程国际旅行社有限公司、秦皇岛海源国际旅行社有限公司,5家年销售占2015年全年收入的19.96%,大概约为453.67万元。暂且将该收入看做门票收入,也就是说大概占2015年门票收入的31.86%。从5家主要客户可见,景区的客源主要集中的在旅行社带来客源,但是美团的销量已经占据第3位,不可小觑。尤其是以生活服务平台自居的美团而言,也许这个景区的业务恰恰满足美团要做的一切。
  碧螺塔从挂牌,到截止发稿日,未有直接募集资金的行为产生。
  5.口岸旅游(股票代码:834558)
  对比分析,在该司发布的2016年1-6月、2015年度、2014年度报告中得知:
  口岸旅游2016年1-6月、2015年度、2014年度营业收入分别为699.36万元、7053.66万元、4555.17万元;净利润分别为-692.32万元、2140.64万元、-431.62万元。
  口岸旅游主营业务分为景区和旅行社2方面,按照产品划分来看,2015年度、2014年度,套娃广场门票收入和国门景区门票收入分为分别为:2.28万和6045.34万元、34.54万元和2944.74万元。该5A景区的淡旺季过于明显,由于2016年上半年处于该景区的淡季,所以导致该司都没有对收入进行细分。结合,(半)年度报告中可见,2015年度该司的净利润是2140.64万元,似乎北方旅游“靠天”吃饭(政策)的行为过于明显(待考虑),国门景区属于爱国教育基地,2015年国内旅游形势良好;而套娃广场由于建筑施工导致参观人数下降;婚礼宫景区由于该司推出的优惠票导致参观人数下降。
  口岸旅游主营业务前5名客户2015年度是,赤塔汽运旅游公司、红石国旅旅游公司、哈尔滨铁道旅行社、赤塔冬夏旅游公司、内蒙古世界飞哥旅行社,5家销售金额占年度销售比例为8.18%,为577万元。就口岸旅游的前5家客户来看,旅行社的客源主要是内蒙古、东三省为主,受区域限制影响较大;而剩余的超过90%的用户可能是非内蒙、东三省用户,也就说,该景区自驾用户较多,若是从该这方面发展相关的业务,也许会进一步提高该景区的收入。
  口岸旅游从挂牌,到截止发稿日,有1次募股集资行为,内部定向全体股东,发型股份数量是6000万股,募集资金是12000万。由于部分认购对象无法在规定的缴款截止日2017年1月15日(含当日)前将全部认购资金存入公司指定的银行账户,而将缴款截止日进行延期,延期后的缴款截止日为2017年1月20日(含当日)。
  6.喀纳斯(股票代码:834246)
  对比分析,在该司发布的2016年1-6月、2015年度、2014年度报告中得知:
  喀纳斯2016年1-6月、2015年度、2014年度营业收入分别为2028.28万元、15900.89万元、7522.42万元;净利润分别为-1730.50万元、2488.49万元、-1484.43万元。
  喀纳斯主营业务主要是给景区提供客运而非景区门票,所以在该司的报告中未见提及关于景区门票的收入,按照产品划分来看,2016年1-6月、2015年度、2014年度,旅游客运分别为1376.01万元、12269.50万元、6352.68万元,分别占总收入的69.12%、70.62%、71.32%。备注:2016年1-6月的酒店运营、旅游服务、娱乐项目属笔者添加,可能会存在出入,具体可查看该司具体报告。

  喀纳斯主营业务前5名客户2015年度是,新疆生产建设兵团中国青年旅行社有限公司(张忠虎)、新疆西部假期旅行社有限公司、新疆合众旅行社有限公司、新疆康辉大自然国际旅行社有限责任公司、新疆康辉大自然国际旅行社散客中心,销售占比为4.03%,为704.29万元。据报告披露,2015年度新疆社会环境稳定,人们的旅游热情较高,使得游客接待量增加,本年度主景区接待游客 66.37 万人次,较上年 37.52 万人次,增加 76.89%;此外,从景区披露的数据可见该司对电商的认知并不高,这与区域偏远、接受信息程度有分不开的关系。类似边疆省区,具有天然的旅游环境,但是同时存在危险系数较高的风险。
  喀纳斯从挂牌,到截止发稿日,未有直接募集资金的行为产生。
  7.中惠旅(代码:834260)
  中惠旅于2015年12月2日正式挂牌新三板公开转让。该司主营业务为风景区经营管理。公司根据“我参与、我体验、我快乐”的核心理念,业务主要依托湘、鄂、赣边界的湖南省平江县石牛寨国家地质公园,设计和开发景区体验旅游产品,通过体验营销和”互联网+”智慧景区建设及目的地 O2O 平台打造、连锁运营模式,为游客提供体验旅游一站式服务。2014 年公司经营的石牛寨景区成功创建为国家 AAAA 级旅游景区、国家级地质公园、岳阳市优秀涉外旅游景区。
  对比分析,在该司发布的2016年1-6月、2015年度、2014年度报告中得知

  中惠旅2016年1-6月、2015年度、2014年度营业收入分别为5602.10万元、8782.59万元、1643.88万元;净利润分别为1896.88万元、3015.10万元、11.07万元。

  中惠旅的营业收入构成分为主营业务和其他收入业务(未见披露)2016年1-6月、2015年度、2014年度,主营业务收入分别为5602.10万元、8776.41万元、1643.88万元,分别占主营收入的100.00%、99.93%%和100.00%。
  按照区域或产品细分来看,中惠旅2016年1-6月、2015年度、2014年度,旅游门票和索道收入占比最大,预估高达75%和12%,虽然索道收入2015年同比2014年下降57.66%,但是依然占据营收较大一部分。飞索收入占比减少,系2015年8月飞索停运,停运原因是由于飞索运量小。特别说明的是由于2016年半年度披露的报告中未对收入进行细分,所以笔者暂且将其归入门票收入,需要注意的是在2016年3-5月,与安徽马仁奇峰(AAAA级风景区)、尖尾峡旅游景区、娄底湄江风景名胜区(AAAA级风景区)签署了《连锁运营管理服务协议》。
  中惠旅主营业务前5名客户2015年度是,同程旅游、长沙湘辉旅行社、洞庭国旅、株洲市火车头旅行社、湖南华和国旅,其中同程旅游的占比最大为6.63%,销售额为582.34万元。查看同程旅游官网在该产品的页面,一共获得1445条评论,满意度为94%(好评+中评);携程网一共获得567条评论,用户点评为4.4分(满分为5分);驴妈妈一共获得59条评论,用户满意度为88%;那为什么同程旅游在2015年获得如此高的收益呢?笔者从该司披露的报告中猜测,可能该司与OTA之间签订了门票方面的独家或者战略合作协议。
  中惠旅从挂牌,到截止发稿日,有2次募股成功,其中2015年10月30日募股是在申请挂牌新三板过程中;1次终止募股行为。2次募股成功发型股份数量是2400万股,募集资金是27400万元。
  8.华强方特(股票代码:834793)
  深圳华强文化科技集团股份有限公司于2015年12月28日正式挂牌新三板公开转让。公司是一家以文化内容产品及服务和文化科技主题公园为主营业务的大型文化企业。通过实施文化与科技融合的战略,公司形成了以创意设计为龙头,以特种电影、动漫产品、主题演艺、影视出品、文化衍生品、文化科技主题公园为主要内容的互为上下游、优势互补的全产业链。自2007年10月公司第一座大型主题公园—芜湖方特欢乐世界开业以来,公司旗下开业的“方特”系列主题公园已达到16家。预计2016年,公司运营的文化科技主题公园将达到20个。在2016年1月29日由协议转让变为做市转让,同时在2016年6月,成为最早一批进入创新层的企业。
  对比分析,在该司发布的2016年1-6月、2015年度、2014年度报告中得知:
  华强方特2016年1-6月、2015年度、2014年度营业收入分别为143500.60万元、280492.31万元、235442.33万元;净利润分别为28040.16万元、66373.38万元、72318.57万元。
  华强方特的主营业务分为文化科技主题乐园和文化内容产品及服务,尤其是文化科技主题公园的占比最大,在2016年1-6月、2015年度、2014年度营业收入分别为133286.99万元、253446.34万元和182883.32万元,分别占同期总营业收入的92.88%、90.36%和77.68%。而其他业务收入主要是材料销售获得收入。在文化科技主题公园营业收入中的文化主题公园运营即主题公园门票,在2016年1-6月、2015年度、2014年度营业收入分别为64273.42万元、132536.77万元和112466.03万元,分别占同期总营业收入的44.79%、47.25%和47.77%;此外,创意设计方面的营业收入占比也在逐年提高,2015年同比2014年增长74.22%,2016年上半年(68377.35万元)同比2015年上半年(54584.90万元)增长25.26%。

  华强方特主营业务前5名客户2016年上半年度前5名的客户,主要是邯郸市交建漳河开发有限公司、宁乡沩东新城文化旅游投资有限公司、太原市龙城发展投资有限公司、荆州海子湖投资有限公司、洛阳市建设投资有限公司;同样的在2015年度前5名的客户是:南宁青秀山风景名胜旅游开发有限责任公司、嘉峪关文化旅游集团有限公司、洛阳市建设投资有限公司、芜湖市建设投资有限公司、宁乡沩东新城文化旅游投资有限公司和邯郸市交建漳河开发有限公司。上述公司主要从事旅游景区规划设计、投资项目建设、开发经营等内容,换句话说,也就是创意设计收入和文化科技主题公园建设收入。然后华强方特连续2年的前5名可用客户中,居然未出现旅行社(集团)和OTA(在线旅行社),而文化科技主题公园运营管理收入几乎与创意设计收入持平,出现这种现象的原因,可能在于,华强方特的主题公园客户极其分散,或者绝大部分游客自主到景区购票却不会通过电商或者旅行社渠道购票。

  华强方特从挂牌,到截止发稿日,有1次募股成功,发型股份数量是4260万股,募集资金是123540万元。
  9.清园股份(股票代码:836986)
  开封清明上河园股份有限公司于2016年5月16日正式挂牌新三板公开转让。公司主要业务为宋代文化实景主题公园的经营。它是以画家张择端的写实画作《清明上河图》为蓝本,按照《营造法式》为建设标准,以宋朝市井文化、民俗风情、皇家园林和古代娱乐为题材,以游客参与体验为特点的宋文化主题公园。清明上河园景区于2011年被国家旅游局正式评为首批国家AAAAA级旅游景区。
  对比分析,在该司发布的2016年1-6月、2015年度、2014年度报告中得知:
  清园股份2016年1-6月、2015年(1-10月份)度、2014年度营业收入分别为12409.08万元、24276.40万元和20275.75万元,净利润分别为5182.51万元、11338.93万元和6789.37万元。

  清园股份主营业务,2016年1-6月、2015年度、2014年度,营业收入分别为12095.33万元、23807.00万元、19892.00万元,分别占主营收入的97.47%、98.07%、98.11%。其中门票收入占比分别为80.73%、78.61%和76.84%。晚会门票收入主要是指《大宋 东京梦华》演出。综合来看,清园股份的营业收入超95%是来自门票收入和晚会门票收入。

  此外,根据报告披露的门票收入,用户团散占比来看,公司门票收入主要来源于散客收入且散客入占门票收入的比重逐期增加,团散占比由2013年度3:7到2015年度的2:8。

  结合报告中披露的大概团散人数来分析,公司门票收入的构成与公司的游客构成基本一致。
  此外,就报告来看,2015年散客均价为109.23元/人,团队均价为115.37元/人;2014年散客均价为93.41元/人,团队均价为105.43元/人;2013年散客均价为92.77元/人,团队均价为110.75元/人;

  与之相矛盾的是,报告中披露的均价、数据与上述算出的出入较大,成截然相反的状态。

  清园股份2016年上半年前5名的用户全部是旅行社与2015年和2014年的前5名基本一致,旅行社收入占景区全部收入的6.59%,位847.67万元。由于清园股份至今未与任何OTA(含其他电商)合作,所以线上票种,均来自线下旅行社。
  此外,清园股份开业至今,获得如此良好的收益,与其具有的独特区位因素和文化IP因素具有密不可分的关系。清明上河园地处河南开封,主要用户来自临近城市郑州市,该景区以其独特的人文景观,打造经典旅游度假区。相邻500km范围内罕有与之同类型的景区存在,就给景区创造了独一无二的产品优势。

  清园股份从挂牌,到截止发稿日,有1次募股成功,发型股份数量是800万股,发行对象为现有在册股,募集资金是2000万元。
  小结:
  总结以上9家挂牌新三板的景区,不难发现几个问题:
  1.国内景区北方(口岸旅游)、西部(喀纳斯)等对电商的接纳程度还处于比较低级的状态;而在长江以南的地区,开始出现与OTA之间的战略合作模式,对电商的接纳程度更高;
  2.以上9家景区的营业收入以门票收入为主,当然也有交通甚至是索道收入占据很大一部分,但还是难以脱离“门票经济”。因此,再谈脱离“门票经济”这个话题,是不是应该要重新考虑一下景区的“门票经济”这4个字在景区收益结构中的分量了呢;
  3.景区对旅行社、电商的的依赖程度已经远没有想象的那么高,更多的客源确实是来自散客,但是更多的散客客源是来自线下,景区把握好线下的客源,优化客源结构,尝试吸引中长距离的客源,可形成稳定的客源群体;
  4.就此9家挂牌新三板的景区来看,景区已经进入“重资本”的时代,对资本的需求日益旺盛,一方面是获取更多的资金用于景区的基础设施建设,另一方面是用于形成完整健全的旅游产业链。而“形成完整健全的旅游产业链”与当下互联网思维关系密切,互联网思维讲求的是“合纵连横”,实业若是形成这样的思维意识,可能对未来旅游行业的格局将是另一种局面;
  5.此外,旅游受季节、政策等因素的影响特别明显的弱点,在9家不同类型景区的财报中暴露无遗,这也可能成为投资者对景区投资产生疑虑的地方;
  6.对(常规山水)景区而言,挂牌新三板不见得就是为了上市,更可能是为了抵御新兴的主题(体验)乐园景区的冲击,而获取资金的一种渠道;
  7.“门票经济”依然是现有景区收益结构的主要组成部分,并非要取代“门票经济”,更多的应该去考虑如何提高景区门票的复购率、入园率,来提升景区的收益;
  8.华强方特和清园股份2家景区,从独特文化的角度展现了实业景区强劲的盈利方向,也许17年甚至之后的数年,对文化旅游的开发和投资都将成为一个新的盈利和增长点;
  未完待续……