$金蝶国际(00268)$ 转金蝶国际：Q1数据基本符合预期，Q2有望再上一个台阶！【天风计算机 缪欣君团队】
1、公司24年Q1实现ARR 29.8亿， yoy+28%
Q1 ARR增速略低于30%，我们认为主要与23年Q1高基数有关。考虑苍穹加速和星空稳中有升，我们重申公司全年ARR目标30%+。
2、Q1 续费率稳定，大型企业续费率Q2重回100%+是大概率事件
24年Q1苍穹星瀚续费率 97%有所下降，星空、星辰、精斗需费率分别在95%、91%、87% 整体保持稳定，在大环境如此背景下尤为不易。
大型企业费率下滑我们判断主要为Q1是大企业的加购淡季，Q2有望重回100%以上。根据公开招投标信息，公司四月已中标中国电子HR、中国国航财务两个一级央企订单，大型企业景气度仍然较高。
3、扣除现金隐含pe仅20x出头
当前市值扣除目前账上现金+短期存款约40亿，假设公司24年保守收入增速15%，考虑未来全业务线转云成功后稳态净利率在25%，则对应目前隐含净利率的PE 22.68X，考虑公司转云后的长期可持续成长性与公司中期看利润弹性，建议重点关注。