于翼观点 | 市场震荡盘整,风格切换提供更好中长期布局医药优质资产的机会

    文:夏芳芳(高级研究员)

    本周市场基本保持震荡走势,周五在海外增量资金推动下,指数普遍收涨。全周上证指数、深成指及创业板指数分别+2.38%、+2.33%、2.34%。细分行业来看,汽车、综合金融、非银金融、建材、机械周涨幅居前。经济持续复苏,宏观周期上行过程中,市场对顺周期板块偏好度提升明显。展望后市,市场预计仍处于盘整震荡期,预期回报率的回落也会持续推动风格向低估值、更均衡的方向移动。

    结合9月15日国家统计局披露的最新经济数据:从供给端来看,工业生产显著回升。8月份工业增加值同比增速明显回升至5.6%,指向工业生产有所改善,其中制造业增速持平在6.0%的年内高位。17个主要行业增速涨多跌少,其中汽车、装备加工类行业增速继续领跑,上游行业明显走强从需求端来看,消费年内首次转正。8月份社消零售增速由负转正至0.5%,实现年内首次正增长,限额以上零售增速继续回升至4.4%,消费的恢复速度短期有明显加快。必需消费涨多跌少,可选消费涨跌互现,汽车类零售增速略有回落,但仍处年内次高点,地产相关的家具类、建材类零售增速降幅扩大等。

    9月以来,医药板块出现了持续回调,主要系上半年以科技、医药为代表的板块相对有比较大的超额收益,短期遭遇了获利回吐。目前,医药行业整体估值处于中高水平:板块近期TTM估值 48倍,剔除金融行业后,医药行业相对市场的溢价率为84%,均高于历史均值。尽管板块整体估值水平相比历史,确实不便宜。但我们也需看到,目前板块内估值居前的创新药龙头、创新药第三方服务、医疗服务、器械龙头、创新耗材、疫苗等标的业绩高成长性在近1-2年得到持续验证。展望未来,器械、疫苗等部分领域及标的景气度在疫情后大概率进一步提升,CRO/CDMO、医疗服务等景气周期有望持续超市场预期。我们认为,业绩的持续高增长依然能为当前板块中高估值优质资产提供可以接受的安全垫。在医药板块受市场情绪及风格转移影响的过程中,将提供更好的机会去布局好赛道、高壁垒优质资产的中长期投资价值。

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