【主理人亲笔】“交银指数星球”1周年来信，邀您亲启！

各位亲爱的交银基金投顾朋友：

见字如面。近期，交银指数星球凭借亮眼的业绩表现受到了大家的广泛关注，感谢所有的支持和厚爱！

回首交银指数星球运作的第1年，市场起起伏伏，但策略“微笑”并取得了正收益。

交银指数星球成立以来业绩表现情况

数据来源：交银基金、Wind，2023/6/1-2024/5/31。

相比阶段性业绩表现，我们更希望能通过优质的策略和合理的布局节奏，争取让每位持有人赚取到绝对收益，甚至取得超越策略本身的收益。

投资范式——不一样的“核心+卫星”配置思路

相比买入一系列宽基增强指数基金或分批定投低估行业指数基金等方式，交银指数星球更希望通过配置思路来提升投资所得。

1. 看好泛红利类资产的中长期配置价值：

1) 盈利稳定性+股息率相对优势，拥有一定的供给侧壁垒；

2) 类债属性，投资性价比主要体现在股息率相对长债收益率的溢价水平，从当下来看或仍具备中长期配置价值。

中证红利指数自2010年以来的股息率溢价情况

数据来源：交银基金、Wind，2010/1/1-2024/4/1。

2. 中证1000或仍是超额收益的沃土：

1) 随着A股扩容以及个股研究覆盖率的提高，中证1000更适合发挥量化投资的优势；

2) 相较于沪深300和中证500，公募量化指增产品近年来在二者上的超额收益衰减明显，但在中证1000上仍有相对稳定的超额表现。

公募各主要宽基指数增强基金近年来的平均超额情况

数据来源：交银基金、Wind，2010/1/1-2024/4/30。

3. 泛红利与中证1000的配置效果：

1) 长期来看，二者受到市场风格、周期变化等影响相对较小；

2）二者的有机结合可以在宏观因子的暴露层面实现一定对冲：中证1000指数中的小市值个股对于盈利和流动性的变化“更敏感”（在下图中表现为在利率和增长因子上的暴露度明显高于红利类指数），而红利类指数“更稳”，受宏观周期的影响更低（其在信用因子上和债券资产一样存在负向暴露，体现类债资产性质）。

数据来源：交银基金、Wind，2010/1/1-2024/1/31。图中各个宏观因子数值由一系列变量进行合成，不存在唯一性定义，测算结果仅供参考。

核心底仓配置案例：在交银指数星球中，红利低波一直占据核心底仓地位，消费红利则会随着其估值性价比的提升缓慢加仓，而中证1000则更加强调对赔率的把握。以今年2月初的调仓为例，彼时小市值板块正经历流动性考验，模型监测到其估值处于低位且短期内已出现技术上的严重超卖，因此在底部区域坚定加仓了中证1000指数增强基金，为后续的净值反弹做好了铺垫；而在最新的一次调仓中，模型也监测到各指数的配置性价比再度发生了变化，因此适当减持了中证1000指数增强基金，对结构进行了再平衡，以期稳中求进。并且对于指数产品的选择也尽可能考虑费率因素，当前持仓的大部分基金都是持有7天免赎回费，少部分为持有30天免赎回费，月频调仓也不会带来太多的损耗。

综上考虑，在实际投资中我们会尽量选取高胜率-高赔率-中/低拥挤度的行业作为主要配置，比如一直配置的家电、通信等；其次倾向于选取在胜率或者赔率单个维度上排名靠前的行业作为补充配置，期待景气延续或者困境反转逻辑的兑现；最后还可能会选取一部分三个维度综合得分处于中高水平的行业进行小部分配置。

业绩复盘——重仓决定成败，细节仍需精进

成立一周年以来，交银指数星球取得正收益0.74%，稳健跑赢了中证800指数（-7.67%）和偏股基金指数（-11.80%）同期表现，超额收益多次创出新高，且年化波动和最大回撤小于基准指数，整体业绩符合我们的预期。其中，核心和卫星部分自策略成立以来都实现了小幅的绝对收益。

交银指数星球核心和卫星部分业绩贡献情况

数据来源：交银基金、Wind，2023/6/1-2024/5/31。

核心和卫星部分的超额收益存在互补：其中一个的超额走平或回撤时，另一个往往表现出较为明显的超额，且核心更为抗跌，卫星弹性较强。

交银指数星球核心和卫星部分归一化后业绩表现情况

数据来源：交银基金、Wind，2023/6/1-2024/5/31。归一化收益指的是绝对收益贡献除以仓位后的数值。

自策略成立以来，平均持仓比例较高的家电、通信、食品饮料板块正贡献较大，而短期持有过的计算机和建材则有一些负贡献，证明在重仓行业上的胜率较高，但在一些细节的把握上仍需精进。

交银指数星球卫星部分分行业收益归因情况

数据来源：交银基金、Wind，2023/6/1-2024/5/31。

卫星行业配置案例：以上图收益贡献程度最高的家电行业为例，其在交银指数星球行业持仓中一直处于重仓位置，但去年市场对该行业的关注度并不高，今年家电上市公司受益于政策、出海景气度等多重因素，整体业绩表现亮眼。家电行业在交银指数星球背后的模型中一直处于高胜率、高赔率、低拥挤的理想状态，而交银指数星球较为前瞻地坚持布局家电行业，一定程度上也证明了模型及投资方法的有效性。

配置建议——结合发车体验更佳，同路人的选择

交银基金投顾现已形成了一套较为成熟、验证有效的特色发车模式。

通过发车模式买入交银指数星球，投资体验或更佳。

数据来源：交银基金、Wind，2023/6/1-2024/5/31。发车模式、普通定投和一笔买入的计算方式说明见文末。

每10人就有约7人复投和持有

数据来源：交银基金，截至202404。

初心和未来——直击痛难点，期待与您同行

投资指数固然有诸多便利，但指数品类越来越繁多，且想要精准把握市场中各行业风格的运行状况也绝非易事。并且，大家对于指数投资的预期投资期限往往较短，更多还是希望能踩中风口赚快钱。但从长期经验来看，这种心态往往也是亏损的主要来源之一。

所以我们希望提供一套一站式的指数投资解决方案，帮大家省去自主配置的劳神费力。于是就有了交银指数星球策略，它的白盒模式也能让大家更为清晰地了解我们的配置思路。

时值交银指数星球运作满1年的日子，主理人团队写下这篇文字，既是为了自省，更是为了向前。展望未来，总体来说今年的市场环境不乏结构性机会，但机会的发掘和把握需要坚持不懈的努力。我们认为之前的投资框架基本合理，但世界总是在动态变化的过程中，站在新的起点上，未来交银指数星球的运作核心就是要在不确定的市场中努力寻找确定性较高的投资机会，我们会继续加强研究，力争为投资者奉献有竞争力的投资回报，期待能与您一路同行！

交银指数星球主理人团队

2024年6月

$交银指数星球(TIAA046001)$ $交银全明星(雪球基金版)(TIA04017)$ $交银赢定投(雪球基金版)(TIA04016)$

测算规则说明：发车收益以交银指数星球在2023/6/1-2024/5/31内按照交银带飞双周发车计划历次的发车份数情况买入计算收益；一次性买入是指自2023/6/1一次性买入交银指数星球标准策略持有至2024/5/31；普通定投买入交银指数星球的时点同发车，每次定投固定份额；中证偏股型基金指数930950、中证800和沪深300的收益情况为自2023/6/1一次性买入对应指数持有至2024/5/31。

声明与风险提示：基金有风险，投资需谨慎。交银指数星球基金投顾策略风险等级为中高风险-R4，自2023/6/1成立以来至运作满一年（截至2024/5/31）收益率为0.74%，同期业绩比较基准中证800指数收益率为-7.67%。交银带飞双周发车计划为非管理型投顾服务，为投资者提供投资建议，投资建议仅供投资者参考，由投资者自行决定是否采纳该投资建议进行投资。投资者应仔细阅读销售平台投顾服务协议及销售平台上不定期更新的相关规则。基金投顾试点机构不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投顾组合策略的过往业绩不代表其未来表现，为其他投资者创造的收益并不构成业绩表现的保证。

基金投顾组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，投资者参与投资前，应认真阅读基金投资顾问服务协议、基金投资顾问服务业务规则、风险揭示书、基金投顾组合策略说明书等文件，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资决策，独立承担投资风险。

投资者应当充分了解并知悉：（1）因转入转出时间不同、相关基金交易限制、基金交易费用、组合调仓等原因，投资者持有的基金投顾组合与基金投顾组合策略所对应的标准组合之间可能存在差异，并由此可能导致业绩表现等方面存在差异；（2）本基金投顾组合策略所投资的基金产品中可能包含交银基金或其关联方管理、托管或销售的产品。

投资者应充分了解基金定期定额投资、定期不定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资及定期不定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资及定期不定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获取收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。