什么是ETF套利
关于套利策略的原理我相信大家都不陌生，它是基于一价定律，也就是说同一个金融产品在不同的市场进行交易，相同的时间点的价格应该是一样的；或者同一个金融产品在未来的某个时间点的价格是一样的。但是在现实生活中，由于市场情绪、认知偏差等因素，会产生不同的价格，这也为套利的出现提供了土壤。
而ETF套利，顾名思义，是指利用ETF在一、二级市场的价差以及组合运用“申赎规则”“现金替代规则”，以获取低风险稳健收益的过程。对于ETF来说，既可以以一篮子成分股为对价在一级市场申购赎回，也可以在二级市场直接进行交易买卖。
ETF套利策略我们如果要分类的话，可以分为ETF申赎套利和ETF期现套利两类。接下来我们来一一说下吧。
ETF套利有哪些？
（一）ETF申赎套利—打市场差
ETF申赎套利是利用 ETF 场内交易价格和场外基金净值之间的折溢价关系，利用二级市场上的买卖和场外的申赎，来获取套利收益。可以分为瞬时套利、延时套利以及事件套利，其中一 般以延时套利为主，基于对场内各个 ETF 品种的跟踪与分析，通过折/溢价的操作方式来获取日内上涨波段/上涨趋势的波动利润。
ETF 申赎套利适合在日内波动高、流动性高的市场环境下运作，并且受制于策略换手频率高等影响，一般来说单个管理人规模容量较小。
一般投资者都在二级市场活跃，由于他们会对市场中的资产预期产生差异性，所以这就会直接导致买盘极度乐观或者卖盘极度悲观的现象，因此也就产生了二级市场上的资产的折价和溢价情况，套利就产生了。
根据上海证券交易所发布的《上海证券交易所交易型开放式指数基金业务实施细则》的相关规定，允许ETF在一、二级市场之间变相的“T+0”交易，且一天内没有次数限制。该交易机制设计为实现ETF的套利提供了保证。
以上证50ETF 为例来解析 ETF的申赎套利机制：
1）当上证50ETF价格高于价值时，可以进行溢价套利，即买入50只成分股，赎回成上证50ETF，卖出上证50ETF获取溢价收益。
2）当上证50ETF价格低于价值时，可以进行折价套利，即买入上证50ETF，赎回成50只成分股，卖出50只股票获取折价收益。
ETF一级市场中，最小的申购赎回单位数量通常在几十万份，同时也会披露ETF的成分股信息。在成分股信息中，基金管理人会根据指数权重或持仓权重，披露一最小收购赎回单位由哪些成分股构成、申购分别需要多少数量。同时一级市场的净值计算是每15秒公告一次。
这种在一级和二级市场进行套利的策略，一般都是专业的金融机构在用，比如券商、私募等利用得比较多，而且一般是采用高频数据进行程序化操作，所以对计算的运行能力、团队的决策能力和编程能力要求比较高。并且，融资融券的也会在这里运用得非常频繁。
除次之外，在申购机制中，投资者一般还会关注成分股的现金替代标志，什么意思呢？就是投资者在申购赎回的时候，用来替代一篮子股票中部分证券的一定数量的现金。以单一市场为例，成分股的现金替代物一般分为三种，分别是:”允许” “禁止”“必须”。
允许现金替代：是指在申购基金份额时，允许使用现金作为全部或部分该成分证券的替代，但在赎回基金份额时，该成分证券不允许使用现金作为替代。
必须现金替代：是指在申购、赎回基金份额时，该成分证券必须使用现金作为替代。
禁止现金替代：是指在申购、赎回基金份额时，该成分证券不允许使用现金作为替代。
（二）ETF期现套利—打时间差
在进行了解这一策略前我们了解下股指期货和ETF的区别。首先是定义不同，股指期货是一种衍生品，它是标的股票指数的合约，允许投资者对未来某个时间点的指数水平进行投机或套期保值。ETF是一种交易型开放式基金，它在证券交易所上市交易，通过购买和持有基金份额，投资者可以追踪特定的指数或资产组合，如下图。
期现套利的基本原理是在股指期货与现货（ETF）存在较大价差时，通过建立对冲仓位，交易股指期货合约与现货 ETF 的价差，等待价差收敛实现收益。可以分为正向基差套利和反向基差套利。
目前期现套利仅适用于已发行的股指期货，包括上证50、沪深300、中证 500、中证1000。在做ETF期现套利的同时，也可以叠加ETF的T0高频交易，增厚收益。同时可以将相应的期权标的也加入策略，进行ETF、期货、期权的多资产套利。ETF期现套利适合于股指期货与现货指数之间出现价格失衡时的市场环境，并且仅适用于已发行股指期货的指数对应的ETF标的。与ETF申赎套利类似，ETF期现套利规模容量同样较小。
1）正向基差套利
当股指期货合约相对现货ETF高估时，投资者可以买入现货ETF，同时卖出期货合约。由于股指期货以到期日指数最后两小时指数点位算数平均价格进行现金结算，股指期货最终会与现货价格收敛，此时将期货合约平仓，同时卖出 ETF，获取套利收益。
2）反向基差套利
当股指期货合约相对现货ETF低估时，如果ETF为融券标的，投资者可以融券现货ETF并卖出，同时买入期货合约。当股指期货与现货价格收敛时，此时将期货合约平仓，同时买入ETF，获得套利收益。
以上证50ETF为例来解析 ETF 的期现套利机制：
1）当上证股指期货价格高于上证50ETF现货价格时，出现正向套利机会，即
2）当上证50股指期货价格低于上证50ETF现货价格时，出现反向套利机会，即买入上证50股指期货，卖出上证50ETF，获取套利收益。
套利的两面性
如果要深究套利策略是否对市场的流动性和资产的估值产生影响，这方面也有很多学者走在前沿，纷纷提出了许多有价值的观点，有兴趣的朋友们可以了解下。总体而言，我们可以从两个方面去看待套利策略。
总体而言，市场套利活动在适度的范围内可能对市场产生积极的影响，促进市场的效率和流动性。然而，如果套利活动过度，可能引发一系列负面影响，需要监管和市场参与者的注意。
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