文/李志强
在股民的印象中，“私募高手”颇有些武侠小说中世外高人的意味，他们身手不凡，异常低调，神龙见首不见尾，更是断然不可能将自己的独门秘笈广而告之。然而，他们又从来都是市场追逐的焦点，其投资思路和持仓不断被市场拿来研究、跟踪。
为此，小编特别推出《私募江湖人物谱》系列，总结梳理了王亚伟、徐翔、裘国根、黄平、赵丹阳、但斌、王茹远、赵军等8位明星基金经理的核心投资思路和技巧，希望对投资者有所启发。
在很多人的第一印象中，总是把但斌和茅台挂钩，其实除了茅台、广药，但斌还成功投资了腾讯、阿里巴巴、苹果等一批新经济的代表公司，11年来，正是凭借长期成功投资贵州茅台和腾讯，让但斌成为国内价值投资的典范。
数据显示，在2014年，但斌依靠对“玫瑰底”的坚守，持有茅台并果断配置券商，最终斩获40%的收益。而在海外市场上，在130元附近减仓腾讯，并在上市之初以90-92.7美元购入阿里巴巴，116元附近卖出。2004-2014年，但斌的A股投资累计收益率为1092%；而海外组合累计收益率达到1218%，年复合收益率分别达到24%和26%。
2012年以来，随着白酒行业的调整，贵州茅台的股价陷入长期低迷，一度腰斩，但斌一度遭遇质疑，他坦承，价值投资、长期投资这些年在国内历经磨难，却始终坚持，虽然可能赚的不如创业板多，但坚守茅台这样“皇冠上的明珠”是最放心的。而茅台时隔3年创出新高，再一次证明但斌的大道至简和睿智。
喜欢晨跑，喜欢跑马拉松，喜欢看NBA，在但斌看来，投资就像马拉松，孤独者走的路要耐得住诱惑和寂寞，坚持信念不容易。投资人又像驰骋在NBA赛场的运动员，要想在激烈、高强度竞技运动中始终保持顶级水平，必须刻苦钻研学习，不能有丝毫的懈怠。
但斌的理念并不复杂，不像敢死队那般惊涛骇浪，也不会热衷于追求市场热点。但斌的价值投资如同涓涓细流和低度白酒一般，质朴而醇，如果在私募江湖里硬要把他的风格做一个定性的话，太极和少林长拳或许比较合适，看似平淡无奇，却能长期制胜，杀敌于无形。
巴菲特的方法再简单不过，但模仿、学习巴菲特却特别容易跑偏，长期观察但斌的博客你能感觉，价值投资成功与否，重点不在方法本身，在于看问题的格局和对待事物的一种豁达，保持定力、不随大流、不在于外界的看法，或许，这才是价值投资的心法。
好行业
但斌认为，好行业与好公司非常重要，所选企业所属的行业能否长期生存下去是首先必须考虑的问题。有些行业变化很快，比如说高科技企业，它的发展周期很短，在这种行业当中投资非常困难。投资弱周期性行业，胜算应该更大，行业的发展趋势也决定了企业的成长性。同时，与时俱进的选择符合时代特征，拥有顽强生命力的颠覆性行业作长期投资，可能是在这个时代投资成功必须的抉择。
好公司
好的企业必须有广阔的市场，有足够的广度和宽度，能够穿越足够长的时间。比如消费品行业，要能够抵御通货膨胀，企业的产品一定要能够提价，能否提价，是竞争胜出的关键。企业要有足够的净利润，最好是轻资产型的，不需要持续很大的资本投人，又能不断产生现金流。比如茅台，龙头企业，拥有别人无法复制和替代的独特技术和核心竞争力，产品的垄断性足够强，拥有足够宽的护城河，比如互联网行业的平台类公司，而不是技术型公司，平台公司的壁垒高，想打破非常难。
好价格
价值投资是寻求低估和合理的公司，尽量从低点买人。但低价通常是可遇不可求的，有时候等待一个低点，是很困堆的。在选股体系中，选对价格这一点是最为次要的，因为对于长期投资来说，如果一个企业足够伟大卓越，什么时候买入都是好机会。只要能够买到伟大的企业，就拥有了足够抵抗风险的能力，高PE也能够变为低PE。
专注、长期持有好的公司
在但斌看来，一个做投资的人，应该非常专注。一个企业能不能经得起周期性的变化，这是长期持有一个企业的根本，有没有信心的保证。从理想情况说上说，高位卖掉，然后低位再买进去，似乎是不错的选择，但是如果是成熟的资本市场，当行业碰到困难的时候，这个企业表现更好，实际上应该给它加分。事实上，茅台经过一轮白酒行业的调整后，它的利润实际上还是在增加的。选择好企业，跟企业一起成长，陪企业一起渡过难关，这种理念要坚守，只有跟企业同甘共苦，有一个比较长期的一起成长，才有可能有超额的回报。真正的价值投资，还是创造财富的一个方法，只是当行业碰到一个巨大危机的时候，可能稍微做一下微调，但是基本的逻辑还是要坚持。
让“钱”休息非常重要
但斌认为，牛市，坚守仓位非常难，熊市，持有现金能抵挡诱惑也不容易，让“钱”休息也是非常重要的事情。过去中国经济高速增长，大家“预期收益率”非常高，有钱在手，收不住“心”，管不住手，老想积极投资，但在“高预期”和可能的“低增长”过度的阶段，管不住自己的手，有可能将失去过去多年积累的劳动果实。在国内很难找到真正的言行一致的价值投资人，如果一个人的换手率是400%、500%，很难相信是真正的价值投资。