摘要 | 大元泵业是中国水泵之乡温岭的又一家水泵行业上市公司，国内水泵行业近年来一直处于稳定增长状态，行业竞争激烈、小企业众多，在上市公司中是属于典型的较少受关注的传统制造业。公司2007年9月设立了合肥新沪泵业进入屏蔽泵领域，并迅速成为国内热水循环泵的龙头企业。受欧洲天然气使用比例提升及国内煤改气政策影响，国内的热水壁挂炉行业从2016年起开始爆发性发展，而公司的热水循环泵配套燃气壁挂炉同样显著受益于这一趋势。
1.传统水泵行业平稳发展，行业竞争激烈
首先，水泵（农用泵）行业并不是一个普遍认为的夕阳产业，行业近年来一直处于平稳发展之中。产能上，2012至15年，复合增长率达到20%，行业内企业数量众多，尚未进入显著的淘汰期，几家上市公司的规模也未拉开明显差距。
从上市公司的营收增速来看，印证稳步发展的行业趋势。
数据来源：农机协会排灌机械分会
从全球看，随着中国、印度等发展中国家对地下水的需求的逐步提升，公司主营产品潜水电泵的需求增速一直保持在较高水平。
现阶段看，全球泵业龙头格兰富、威乐水泵及众多的中国印度厂家之间的竞争更多是品牌、质量、成本之间的综合竞争；公司所处的潜水电泵领域尚未出现具有明显品牌、性价比优势的企业。
但从16年开始，随着东音股份、大元泵业、凌霄泵业的逐步上市，上市公司均开始采用不同策略开始试图扩大市场份额；另一方面，国产屏蔽泵、高铁用泵、核电站用泵等方面陆续获得突破，技术上也开始具备各领域进口替代的条件。
其中，新界泵业16年起，将国内销售网点的数量扩大了一倍，伴随增发扩大产能，未来还将继续增加网点，从市场销售上先行一步，欲增强自身的品牌影响力。
东音股份、大元泵业均进行大幅的扩产，试图通过其产品质量优势和降成本等方式进一步拓宽国内市场。
2.热水循环泵迎历史性机遇 爆发式增长
与其他几家水泵上市公司相比，大元泵业的主要看点在于其屏蔽泵。
屏蔽泵的特点是取消了传统离心泵具有的旋转轴密封装置，能做到与工作液完全隔离，从而做到无泄漏；其应用从核电领域开始，逐渐运用到国防、化工、制冷、热水循环等领域。
公司的主要产品是热水循环泵，主要下游客户是燃气壁挂炉企业。
从公司产品细分品类来看，热水循环泵16年开始大幅增长，同比增长37%；今年一季度公司营业收入同比增长41，净利润增67%，同样主要受益于热水循环泵的增长。
受国内环保采暖需求提高及北方地区煤改气影响，燃气壁挂炉行业开始进入爆发式增长期。
2017年3月1日，环保部、发改委、财政部、能源局及相关6大省市政府联合印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，将包括北京市、天津市河北省26个城市“2+26”纳入京津冀大气污染传输通道，
方案》要求实施冬季清洁取暖重点工程，将“2+26”城市列为北方地区冬季清洁取暖规划首批实施范围。全面加强城中村、城乡结合部和农村地区散煤治理，北京、天津、廊坊、保定市10月底前完成《强化措施》“禁煤区”建设任务，并进一步扩大实施范围，实施冬季清洁取暖。传输通道其他城市于10月底前，按照宜气则气、宜电则电的原则，每个城市完成5万–10万户以气代煤或以电带煤工程。加大工业低品位余热、地热能等利用。
同时，各个地方政府陆续推出相关补贴政策，设备购置补贴从1000元-5000元不等，同时还提供运行补贴。
图：燃气壁挂炉国产及进口销量
国内燃气壁挂炉销量2016年开始爆发，可以预见该政策将会大幅抬高2017年全行业销量。2016年国内销量为160万台，而北京天津及河北地区，农村家庭户数为1200万户，预计17年销量会有翻倍以上增长。
公司主要创始人2007年设立合肥新沪泵业，新沪泵业2012年成为大元泵业的全资子公司，主要生产销售屏蔽泵产品。至2016年，合肥新沪泵业的净利润已经达到5600万元，占据公司近半的净利润。原因在于公司热水屏蔽泵16年毛利达到了41%，远高于其他产品的毛利率。
公司的热水循环泵主要卖给壁挂炉企业，德国威能集团及波兰FERRO SPOLKAAKCYJNA是公司的主要客户，迪森家居16年开始进入公司屏蔽泵前十大客户，其2017年一季度壁挂炉销售额同比增加5倍，足以证明行业景气度，而一季度是行业淡季，预计到今年三四季度，公司销售还会大幅增长。
3.风险方面
1）专利诉讼风险
公司子公司2016年被知名泵业企业格兰富起诉侵犯了其离心泵设备的泵组件的专利，公司败诉赔偿100万元并停止销售采用相关专利的产品，公司虽再次提起诉讼但预计会给公司生产造成一定影响。
2）原材料涨价风险
公司主要成本中直接材料成本占比81%，主要包括铸铁件、漆包线等，而2017年钢铁、铜等价格大幅上涨，公司可能存在一定的毛利率降低风险。
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