#老司基硬核测评# 你是不是经常买入基金，然后被套几年？或者深爱的基金经理，表现一年不如一年？今年以来，代表成长股的创业板指数下跌了-4.02%，你是否在选择成长基金时一脸迷茫？
这种痛苦，我能理解。这也就是我们为什么需要关注长期业绩稳定的基金品种。
当我们的考察所覆盖的基金经理职业生涯时间，分别延长到3年、5年、10年和15年时，我们可以看到他们的表现逐渐恶化。在这些时间跨度中，他们跑输基准指数的概率，分别为79%、88%、93%和94%。在全球范围内，能够连续10年跑赢基准的基金，只7%至10%左右（如下图）。
欢迎来到第15期「雪球基金评审团」，本文数据优选来源：@韭圈儿 和 万得金融终端机构版。
成功的转型接棒：新经济女神饲育下的五星级稀有物种
但是，如果我告诉你，有一只权益基金，如果你7年前买了，7年时间可以战胜99.7%的基金，而且其在管规模还不到100亿，是不是感觉有点意思了呢？
是的，你没看错。在中国，从2016年到2022年的七年里，纵观全市场所有开放型基金，每年都跑赢偏股混合型基金指数的基金数量有10只。而连续7年，战胜万得偏股基金指数的基金，在10000多只基金中，更是只有7只，
@景顺长城 的$景顺长城成长之星(F000418)$ ，就是其中之一。你可能会说，2016年以来的业绩分别由刘晓明（20150328-20200520）、邓敬东（20200521-20221110）和周寒颖（20200521至今）创造。现任基金经理周寒颖管理时间最长的基金是一只QDII基金景顺长城大中华混合（自2016年以来四分位排名基本上都是良好或优秀）。
应该说周寒颖的标签是“港股实力投资人”，管理投资A股的景顺长城成长之星，应该算她跨市场投资的破圈之作。周寒颖认为投资港股主要靠自下而上寻找低成本、高效率的公司，而投资A股则需要进行行业比较，需要宏观和中观视野。那么，周寒颖的表现如何呢？
我们翻开“Wind三年评级”发现（如下图），周寒颖的打理之下，“景顺长城成长之星”的基金评级，呈现震荡上行趋势。即使综合“海通三年评级”和“上海证券三年评级”，“景顺长城成长之星”也依然保持“准五星级”水平（*注：该基金近期经历了评级下调，近一年的一致预期评级为“四星级”）。
我认为，“景顺长城成长之星”评级在区间内的上升，以及受到多家评级机构的持续认可，是由于周寒颖在疫情期间的表现十分亮眼。特别是相对比前几任基金经理在大事件和不理行情中，某些数据显著跑输市场的情况。根据韭圈儿数据，“景顺长城成长之星”的黑点，均在2020年之前。那么这么好的表现，周寒颖是如何做到的呢？
机构认可的持有体验：逃得一撒腿儿顶，选得一手王炸儿牛股
根据万得数据。首先，“景顺长城成长之星”的抗风险能力突出。如果将抗风险能力按95%置信度下基金周频进行VaR评分，”景顺长城成长之星“的VaR为4.22%，超越了85.26%同类基金。每当大风大浪来临时，周寒颖可以说是同类408只基金中，回撤最小的17只基金之一。
就选股择时能力而言，周寒颖近3年在“景顺长城成长之星”的战绩则超过了91.15%的同行。如果计算基金相对基金披露持仓构成的虚拟组合的超额收益，在与自己的模拟组合对标时，“景顺长城成长之星”可以获取37.73%的超额收益。一言以蔽之，他们家是能选股，能交易，手有金刚钻，能揽瓷器活的主儿。
你可能会质疑，周寒颖个人最新的累计“抗风险能力”和“选股择时能力”排名仅为623/978和581/978。这是因为，周的个人排名主要受其所更为集中覆盖的港股和中概股。在二方向近年在巨大的负贝塔下，有持仓硬性要求的基金经理往往是巧妇难为无米之炊。
而在“景顺长城成长之星”的管理中，我们可以发现，周的实力得到了很好的诠释和快速的成长。该基金在周寒颖接管以来，取得了45.25%的回报，在2021年末开始收到机构关注，并在2022年继续得到来自机构端的大力加码配置。
一季度操作猛如虎：如何理解经理的成长视角？
打开该基金季报，我们可以发现其实该基金的高阶表现，无论从收益还是风控端，表现得比表面上的业绩数据更好。从收益看，“成长之星”优于94.99%的同类基金，其风险控制水平也从上个季度的“优于89.37%的基金”上升到了优于90.93%。
根据“资事堂”的分析，周寒颖的投资风格有浓厚的“成长”味：科技股、互联网龙头、视频类小巨人等她都重仓过，赚过大钱。仔细看来，她也有“均衡”的一面。她曾长期重仓玻璃行业、也涉足过银行、保险、纺织股的投资、她的重仓股更换的比较勤快。这从一个侧面显示，她对风险管控的重视。 那么让我们穿透2023年一季报，看看是否人如其名。
我们可以看到，根据周寒颖大幅增加了股票仓位，但是为了分散系统性风险，她倍数调低了持仓集中度。江湖传言，周是善于捕捉身边变化的基金经理，比如她很早就投资了哔哩哔哩（2018年），更早买入过新能源汽车的比亚迪，集成电路界的“龙头股”台积电更是持续持有五年。 而本轮调仓中，她又更看好什么方向的成长呢？
虽然，在季报中，她说：成长之星“自主可控安全领域，增配半导体行业，优化军工配置”，且“配置布局AIGC技术、受益于AI需求拉动的软硬件头部公司”。但我们可以从上图看出来“适度增配具备资源属性、高股息、注重股东回报的央国企龙头，增强组合分红回报”这个策略可能更为主导。换句话说就是，“我要开始弄AI和中特估了，但是我更注重价值成长和低估值成长”。
对于此，我个人相当认可。我曾总结提炼我想对比较赞同的，某几大卖方就“2023年成长股的潜在行情，相较于2013和2019年行情特点”的研究。成长股或大概率在2023年出现以“轮动加速、高低切换”为特点的整理。同时，我在雪球讨论中，还强调了刘晨明对于2023年2季度之后，“成长股将估值和业绩的考验，并经历整固的阵痛”的观点。那么，“景顺长城成长之星”的投资者们认可这样的观点和操作吗？
投资时机：散户赎回机构持有？定投还是梭哈？
我们继续研读季报，可以发现，“景顺长城成长之星”的AUM规模在2023年一季度大幅下降（-47.27%）。季报并不披露具体持有人情况，自然我们无从知道细节。但是，我个人拍脑袋大胆猜测，这个变动的应该是由个别一两家机构或一两位“牛散”的退出而引起；而其他大部分机构，依然坚定持有“成长之星”；相应的，赎回的投资者或基本是个人投资者。
依据上图，我们可以看到，2022年底，“成长之星”的总份额随着机构的大肆买入而暴增，但是单一持有人份额相比2022年中报，并没有大幅增长。这说明该基金或是得到不少机构的分散FOF，并没有新进大额机构投资者。而今年一季度流失的1.14亿份中，有0.59亿份来自2022年9月介入的单一持有人的减仓。其实，这位（或这少数几位）“机构”或“牛散”的买卖时机让人有点费解（见下图），因此我不认为其抛售具有很大的参考价值。看起来养基信心是没问题了，那我们应该如何介入这颗“成长之星”呢？
从该基金的“牛熊周期”和“一季度调仓”两个维度而言，看好这只基金的投资者，可以从2023年二季度开始选择定投。首先是牛熊周期，我们可以看到该基金素来由“牛长熊短”的特点。但是，考虑本周期内，其收益曲线的盘整时间已经倍数于以往周期，兼顾这种情况叠加基金规模大幅缩水对基金经理的影响——我认为，此时不应该太过大意地简单粗放一把梭哈。毕竟“盘久必跌”，乃是A股一大特色。
在二季度开始分批定投可以作为推荐解决方案的理由也获得了该基金一季度调仓情况的支持。我们看到该基金或是止盈了军工成长概念，并退出了对农林牧渔和电子行业的抄底尝试（止损）。转而，进入了对基础化工和家用电器行业成长股的抄底（#行情轮动加快，后市谁能接棒# ）。这个操作用四个字概括，那就是：重新抄底。在这种情况下，期待该基金的净值旋即在短期内大幅爆发，或不大现实。
总结“景顺长城成长之星”的“牛熊周期”和“一季度调仓”，我在这里为大家敲敲小黑板：虽然说莫在鼎盛时追高进入，更勿在门可罗雀时人走茶凉，但毕竟基金经理本人都在反思和调整，也在重新布局抄底——所以，感兴趣的投资者还是应该理性规划资金，稳步安排定投。
感谢您耐心阅读本期“老司基硬核测评”之2023成长型基金篇。我是“奔跑吧图表”，全网独家机构级全球股票、宏观与多元资产ETF策略跟踪笔记，期待我们在一起关注金融市场的风云变幻过程，共同成长。
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风险提示：本基金测评仅为交流笔记，不作为买入建议；市场有风险，投资需谨慎。如果投资者在阶段性高点买入，最长解套时间为1676天。目前，该基金的股票仓位高达90.28%，投资者需要注意，总资产配置中的股票型风险资产的占比不应过高。