管大讲期权:为什么50ETF的波指会低于隐含波动率

为什么 iVIX 会低于 IV?

如果合约数量特别少,是可能产生 iVIX低于合约自身 IV 这种情况的。

因为 iVIX 是由合约价格叠加而来的,所以OTM的期权的数量对计算还是有挺大影响的。

OTM CALL,次季的合约数明显比当季少。

iVIX 是由 OTM 期权价格叠加而来的,因为期权价格包含了标的超过某个执行价的概率,举个极端例子:标的现在100,我们只用执行价=101和102的两个合约来计算 iVIX ,即使这两个合约的 IV 有20%(反应了标的超过101和102的概率),但是对于 iVIX 的计算公式,相当于标的超过103,104,105的概率为0(因为没有合约,所以价格为0),这样会导致 iVIX 特别小,小于101的 IV----20%。

缺失合约对于远期 iVIX 影响会很大,在这个极端例子里,如果是1年的合约,相当于说市场认为在一年里标的的波动达到3%的概率为0,可想ivix肯定就很低了。

一些国内的文档会把 IV 外推,就是人为合成一些合约来做计算,虽然内推也是合成合约,但是内推和外推的意义是完全不同的,内推只提高精确性,并不显著影响 iVIX 结果;但是外推相当于“创造了”很多新的信息。我个人觉得这么做意义不大,本来 iVIX 就是要看市场参与者的预期,如果你都知道了预期(所以才能“创造”合约价格),那么计算出的 iVIX 也没什么意义了,只是为了数字上的好看,工整一些。

当然最主要的问题还是上交所的合约设计不合理,人为定一些“主力”期权合约.

从某种意义上说,取消 iVIX 指数也是合理的,缺少合约的情况也会发生在近月 iVIX 计算:当一天内标的大幅波动的时候,市面上可能会缺少 OTM 期权,那么当时的 iVIX 也就没什么意义了。

本文所有内容仅限于投资者教育,所有内容不构成任何交易指引性建议,投资者需独立承担自己投资决策的结果。

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