老韩的学习笔记---染料行业--龙盛/闰土/吉华

3.21江苏天嘉宜发生重大爆炸事故,这个工厂的主要产品是间苯二胺,这里学习一下精细化工这个品类。

1、先说染料,就是给布匹染色的,染料主要有两个大类,分散染料和活性染料,其中,分散染料主要用来染涤纶类,活性染料用来染纯棉的产品


2、小的品类染料不学了,主要看看分散染料和活性染料,这两种染料的生产工艺如下:

3、到这里,我们看到,分散染料需要用到间苯二胺这个中间体,这个东西,就是江苏天嘉宜的主要产品。

间苯二胺:用于生产间苯二酚和染料,还用于生产芳纶、涂料、医药等,间苯二胺主要用于合成分散染料、硫化染料、媒染染料、直接染料、毛皮染料和重要的染料中间体氨基乙酰苯胺,以及农药、芳纶和间苯二酚等。较为广泛,其中染料和间苯二酚约占七成。

间苯二胺全国产能不到10万吨,全球的格局如下:

龙盛6.5万吨产能,占全国比75-80%,其中3.5万吨生产间苯二酚,0.3万吨生产分散染料,2.7万吨外卖

天嘉宜:1.7万吨产能----没了

北方红光:1.5万吨,日均产量近80吨,兵器工业部下属企业

杜邦:2.3万吨产能,主要在国外

天嘉宜爆炸后,相对于少了1.7万吨产能,1.7万吨占比5.9万吨(2.7+1.7+1.5)接近30%了,对于这么成熟的化工品,出现30%的缺口是很大了,而且可以预见,天嘉宜估计也没法再回来了,而新产能也不是一两年能加上来的,那么,至少可见的一年内,间苯二胺这个东西就是供不应求的了。

2018年间苯二胺大约4.5万元/吨,未来能涨到多少不知道,也许10万,也许15万,甚至20万一吨也说不定。

4、间苯二酚:间苯二酚俗称雷锁辛,是一种重要的化学合成中间体和精细化工原料,应用于医药、农药、染料、橡胶和粘合剂等多个领域。17年全球间苯二酚全球需求量在6-7万吨,近一半集中在轮胎领域。

全球产能就两三家:龙盛3万吨,日本住友3.2万吨,北方红光0.5万吨。

间苯二酚生产需要用间苯二胺,这个产品也是出于紧平衡状态,所以,2018年价格从4-5万元/吨涨到了9-10万元/吨。因此,龙盛也不大可能把本来用于生产间苯二酚的间苯二胺拿出来多少外卖给染料厂。

5、分散染料:间苯二胺和还原物合成:
国内产能是50多万吨,平衡状态,其中龙盛14万吨,闰土11万吨,吉华8万吨,亿得6万吨,之江4万吨,帝凯4万吨,安诺其3万吨,亚邦2.2万吨。

2017年开始,环保检查,小厂子关闭,染料业就越来越集中了,分散染料就处于涨价周期,18.7月高点3.9-4万元/吨。分散染料行业格局是寡头垄断,供需决定价格,这一次原材料出现缺口,属于火上浇油。

历史上染料出现过2次涨价周期,08-10年和12-15年的周期,涨了多少倍大家自己看K线图吧。

6、看地图,爆炸的天嘉宜旁边就是之江的工厂,据说也被牵连了,所以,不知道之江的4万吨产能还能有多少,叠加分散染料的原材料间苯二胺的缺口,那么,可想而知,分散染料的平衡关系被打破,开始供不应求。


7、活性染料:H酸和对位酯合成,活性染料行业比较分散,集中度不如分散染料,主要是成本决定价格,因为不涉及到间苯二胺缺口,所以产能不受影响,故一笔带过,行业内主要企业如下:

8、分散染料三巨头:龙盛的间苯二胺自产自用,闰土应该是跟龙盛买,吉华是跟北方红光买。未来一段时间内,能够看到的就是因为间苯二胺的供需关系被打破,所以间苯二胺会涨价,间苯二酚也会涨价,分散染料也会涨价,至于会涨到多少不知道,可以关注七彩云电商平台,网页链接,这是一个染料方面的平台。

9、染料的下游是染印厂,染料价格在印染布价格中占比较小,终端产品价格对染料价格敏感度低。通常印染布价格约30~40元/米,其中印染费用约3元/米,而染料价格在印染成本中的占比约20%。因此染料价格在印染布价格中的占比仅1~1.5%。

因此,染料价格即使翻倍也不会对染好的布的成本抬高太多,而且下游染印厂很分散,不集中,所以,染料厂可以顺利的把原材料涨价的成本传递给染印厂,事实上,染印厂也会把成本传递给买布的企业。看航民的公告

10、$浙江龙盛(SH600352)$ 毫无疑问是事件受益龙头,因为有间苯二胺,$闰土股份(SZ002440)$$吉华集团(SH603980)$ 会跟大哥走多远不知道,他们两个走的是染料涨价的预期。虽然已经有涨停了,不过当下估值也还好,不算离谱,比如吉华,2018年净利润6个多亿,当下市值80多亿,就当是化工股,也谈不上高估很多。

11、最后补充一下吉华的资料:

按照龙盛14万吨分散染料需要3000吨间苯二胺计算,分散染料中,间苯二胺的使用量其实很低,即使间苯二胺涨价到20万一吨,分散染料的成本也不会增加很多。

吉华集团的主要供应商,间苯二胺竟然不是主要供应商,侧面可证明间苯二胺很重要,但是量不大。

但是对于寡头垄断市场来说,当事情发生的时候,成本已经不是决定价格的主要因素了,供求关系和情绪才是。

继续看吉华的招股书,可以发现染料企业是储备重要原料的,我不懂技术,猜测储存的数量至少是大半年的量。根据龙盛的比例吉华7万吨的产能也就是需要1500吨间苯二胺,而公司的常备库存是也有1200吨了。

(a)间苯二胺为生产分散染料的重要原材料之一,公司会对其进行战略储 备,随着市场价格的变化调整采购数量及储备数量。

最后,补充下吉华间苯二胺的来源,兵器工业部下的北方红光集团下的无锡公司,非20多公里外的天嘉宜,也不是龙盛。



本人持有部分相关个股,内容仅是自己学习心得记录,不做买股推荐。

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精彩评论

左脚温暖右脚2019-03-27 21:55

闰土是龙盛最大竞争对手,为什么要向龙盛买间苯二胺?这个技术很难吗?会不会有其他化工企业看机会来了很快上马项目?

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价值投机0072019-04-22 21:47

就这个风口浪尖2019-04-11 03:24

66
mooo
o

来自火星的某布2019-04-02 23:54

学习了

永不言败4gs2019-04-02 23:35

本人也持有吉华,也一直关注吉华。谢谢分享!

招财大牛兔2019-04-02 13:22

如果子公司没受到影响,可能最终涨的最凶的会是吉华,市场现在可能是有点担心。