笔者就阳光电源上市以来的9个完整会计年度的半年度度营收与净利润占比进行了统计梳理,从数据可知:
1、营收呈现明显的季节性特征,下半年营收是上半年的2倍左右:上半年营收全年营收比例为30%-40%之间,最近两年为34%,36%;下半年营收占全年营收比例为60%-70%,最近两年为66%、64%;
2、利润呈现明显的季节性特征,下半年利润是上半年的2-4倍左右:最近两年,上半年利润比例为37%、23%,下半年利润比例为63%、77%;
3、2020年下半年的利润增速显著高于营收增速:2020年下半年比上半年利润增长2倍,营业收入增长1倍(原因下面会分析)。
二、各产品毛利率与营收占比的变化趋势

笔者就阳光电源上市最近3年和2021Q1、2021H1的各产品毛利率与营收占比的数据进行了统计梳理,从数据可知:
1、毛利率方面
(1)光伏逆变器毛利率提升明显,受益于逆变器海外出货占比的提升,以及户用占比的提升。2021全年户用订单需求超过80万套,但因功率芯片(单管)短缺导致2021全年只能出货50万套,2020年为16万套,预计同比增长200%;2020年锦浪户用出货48.2万台。预计2022年户用出货量就可以赶上锦浪;
(2)风能变流器毛利率有所回升(2021Q1),趋势能够延续还未可知(2021Q2的数据未公布);
(3)储能系统毛利率有所下降,但营收增速非常高。2021H1同比-12.16%,但是跟2020全年相比基本持平。原因可能跟阳光的无电芯战略有关系,外购电芯涨价导致毛利率降低;
(4)电站系统集成毛利率有所回升,2021H1毛利率13%,已显著高于2020年全年水平,预计随着组件价格的相对稳定以及下半年电站收入的确认,毛利率会进一步回升。
2、营收占比方面
(1)光伏逆变器营收占比提升明显,;
(2)风能变流器营收占比有所回升(2021Q1),主要是2020年抢装,2021年装机有所回落;
(3)储能系统营收占比显著提升至11.2%,增速非常高,预计2025年之前都是每年翻倍增长,未来储能营收占比会持续提升。2021H1储能同比增长267.38%,2021Q2环比Q1增长192.63%,2021H1储能收入9.199亿,其中2021Q2收入 6.85亿,2021Q1收入 2.34亿;
(4)电站系统集成营收占比持续回落,2021H1占比已经降至32.75%,未来电站营收占比将维持在30%左右。
三、全年的业绩预测

根据“一、半年度收入和利润的季节性规律”中的分析,分三种情景预测全年业绩:
1、悲观情形:假设2021H2营收占全年比例为65%,利润占全年比例为70%。预计全年营收234.6亿,全年利润25.2亿;
2、中性情形:假设2021H2营收占全年比例为66%,利润占全年比例为72.5%。预计全年营收241.5亿,全年利润27.5亿;
3、乐观情形:假设2021H2营收占全年比例为67%,利润占全年比例为75%。预计全年营收248.8亿,全年利润30.3亿。
特别说明,上述预测仅仅为笔者个人的观点,不构成任何建议!!!
欢迎球友高质量的讨论。
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往期回顾:
1、【从研发角度看隆基在光伏行业的竞争力】
2、【从专利布局角度看隆基电池技术路线】
3、【关于隆基在硅片环节护城河的几点思考】
4、【隆基在硅片环节的降本路径分析】
5、【隆基2021Q1业绩预测】
6、【隆基2021Q1业绩预测复盘】
7、【连城数控业务及专利布局分析】
8、【隆基成立物流公司,是“不务正业”?还是“独具慧眼”?】
9、【隆基组件产品参数分析】
10、【阳光电源的业务产品与技术布局】
11、【隆基电池技术路线分析(系列Ⅱ)】
12、【连城数控是否真的“价值连城”?】
13、【隆基TOPCon电池技术分析】
14、【隆基电池技术路线分析(系列Ⅲ)】
精彩评论
beiguoqishi2021-08-29 18:13$阳光电源(SZ300274)$ $隆基股份(SH601012)$
1、隆基目前暂时做的是 AWE 碱性电解槽路线,挖了苏州竞立的团队,竞立可以做到1000标方/h以上。AWE碱性电解槽,国内跟国外差距比较小,隆基选择先从简单的 AWE 碱性电解槽进行摸索和积累,未来会拓展到PEM 质子交换膜电解槽。
2、阳光目前选择的是 PEM 质子交换膜电解槽路线,现在发布的是50标方/h的PEM电解;
PEM国内跟国外差距还有点大,因为PEM能够更好的匹配风电和光伏间歇性发电的特点,这块未来如果能够解决贵金属催化剂的降本问题,空间会很大。
3、目前AWE碱性电解槽成本较低,同样产气量的两台设备,PEM质子交换膜电解槽是AWE碱性的大概4倍。
lambUnicorn2021-08-29 17:06市盈率(动):143.55
米爸亡命矮股2021-08-29 18:38海外客户担心华为经营不持续,所以去年开始就渐渐多选择阳光。今年国内华为的占比反而提高了,也算是国家够照顾华为了。以前华为海外强国内弱,阳光国内强,海外一般,现在反过来了。
诗人默客2021-08-29 18:33动态市盈率纯粹是一个忽悠人的指标,有点常识的人都会使用TTM市盈率。
全部评论
Jason_K0232021-09-25 18:34看隆基啥时候把成本降低了~目前和西安交通大学的合作已经有进展,进一步关注
我只看消费股2021-09-25 18:19目前氢能成本需要降低才能打开市场。
Jason_K0232021-09-25 17:50光伏目前为重点,氢能等正在研究,待成熟量产了后,光伏产业链维持现状阶梯式增长依旧还是龙头,氢能的叠加、会让公司产生质变而不是量变,这蛮好的
我只看消费股2021-09-25 17:25不会,光伏是核心平台且主业,目前以氢能为重点的公司现在不会有钱赚。
INNM2021-09-25 17:13我个人理解,电池等只是过渡产品。而氢能才是重点!