阳光电源原计划于2021.08.27收市后发布中报业绩，并于当晚20:00-22:00举行了中报业绩说明会，因为27号刚好是周五，晚上很多上市公司上传业绩报告，导致公司的业绩报告迟迟无法上传成果。最终，阳光电源举办了一场“没有半年度业绩报告的 业绩说明会”。业绩说明会结束半小时后，中报才姗姗来迟......
1、2021H1营收82.1亿（同比+18.27%）；
2、归母净利润7.57亿（同比+69.68%）；
3、归母扣非7.2亿（同比75.23%）；
4、经营活动产生的现金流量净额-31.3亿（同比-3224.10%）；
初一看报告，净利润 和 现金流量净额 低于预期，但也有不少亮点，笔者这两天基于半年报，对数据进行了进一步的分析，谈谈一些看法：
一、半年度收入和利润的季节性规律
笔者就阳光电源上市以来的9个完整会计年度的半年度度营收与净利润占比进行了统计梳理，从数据可知：
1、营收呈现明显的季节性特征，下半年营收是上半年的2倍左右：上半年营收全年营收比例为30%-40%之间，最近两年为34%，36%；下半年营收占全年营收比例为60%-70%，最近两年为66%、64%；
2、利润呈现明显的季节性特征，下半年利润是上半年的2-4倍左右：最近两年，上半年利润比例为37%、23%，下半年利润比例为63%、77%；
3、2020年下半年的利润增速显著高于营收增速：2020年下半年比上半年利润增长2倍，营业收入增长1倍（原因下面会分析）。
二、各产品毛利率与营收占比的变化趋势
笔者就阳光电源上市最近3年和2021Q1、2021H1的各产品毛利率与营收占比的数据进行了统计梳理，从数据可知：
1、毛利率方面
（1）光伏逆变器毛利率提升明显，受益于逆变器海外出货占比的提升，以及户用占比的提升。2021全年户用订单需求超过80万套，但因功率芯片（单管）短缺导致2021全年只能出货50万套，2020年为16万套，预计同比增长200%；2020年锦浪户用出货48.2万台。预计2022年户用出货量就可以赶上锦浪；
（2）风能变流器毛利率有所回升（2021Q1），趋势能够延续还未可知（2021Q2的数据未公布）；
（3）储能系统毛利率有所下降，但营收增速非常高。2021H1同比-12.16%，但是跟2020全年相比基本持平。原因可能跟阳光的无电芯战略有关系，外购电芯涨价导致毛利率降低；
（4）电站系统集成毛利率有所回升，2021H1毛利率13%，已显著高于2020年全年水平，预计随着组件价格的相对稳定以及下半年电站收入的确认，毛利率会进一步回升。
2、营收占比方面
（1）光伏逆变器营收占比提升明显，；
（2）风能变流器营收占比有所回升（2021Q1），主要是2020年抢装，2021年装机有所回落；
（3）储能系统营收占比显著提升至11.2%，增速非常高，预计2025年之前都是每年翻倍增长，未来储能营收占比会持续提升。2021H1储能同比增长267.38%，2021Q2环比Q1增长192.63%，2021H1储能收入9.199亿，其中2021Q2收入 6.85亿，2021Q1收入 2.34亿；
（4）电站系统集成营收占比持续回落，2021H1占比已经降至32.75%，未来电站营收占比将维持在30%左右。
三、全年的业绩预测
根据“一、半年度收入和利润的季节性规律”中的分析，分三种情景预测全年业绩：
1、悲观情形：假设2021H2营收占全年比例为65%，利润占全年比例为70%。预计全年营收234.6亿，全年利润25.2亿；
2、中性情形：假设2021H2营收占全年比例为66%，利润占全年比例为72.5%。预计全年营收241.5亿，全年利润27.5亿；
3、乐观情形：假设2021H2营收占全年比例为67%，利润占全年比例为75%。预计全年营收248.8亿，全年利润30.3亿。
特别说明，上述预测仅仅为笔者个人的观点，不构成任何建议！！！
欢迎球友高质量的讨论。
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