$云南白药(SZ000538)$ 前两天我发布了一篇【白马股云南白药还值得继续投资吗？】的长文，很多朋友很感兴趣，后台私信我让我继续分享一下关于云南白药盈利能力的问题，那么接下来我继续分享一下我的观点，大家仅供参考，不构成投资意见哈！
先说一下云南白药的盈利能力。大家都知道，云南白药于1993年上市，到2023年末，公司上市30年整，在这30年里，云南白药的营业收入保持连续增长，从 1993 年的0.58 亿元增长至2023 年的 391.11 亿元，增长 673 倍；归母净利润从 1993 年的 0.13 亿元增长至2023 年的40.94 亿元，增长 314 倍。
实际上2023年391亿的营业收入里，有244.9亿是云南白药控股子公司云南省医药公司的药品流通销售收入，而这244.9亿收入对应的净利润仅为4个亿，这是药品流通这个商业模式决定的。
如果刨除掉这部分药品流通的销售收入，工业板块的收入是从1993年的0.58亿元增长到146亿元，增长251倍；归母净利润从1993年的 0.13 亿元增长至2023 年的36.94 亿元，增长284倍。
从这个角度看，云南白药的核心业务利润的增长超过收入的增长，而且云南白药大部分的利润来自于核心业务带来的利润，这部分业务的含金量较高。
经营活动产生的现金流量净额从1998年的0.41亿元到2023年的35.03亿元，呈现出稳步增长态势，展现出云南白药良好的经营与业绩的可持续增长能力。
说完历史数据再来看一下最新数据，在2023年工业板块毛利率方面，云南白药的工业毛利率为64.24%，与片仔癀的75.77%和东阿阿胶的72.31%相比，云南白药虽略低，但远远高于同仁堂的46.97%、以岭药业的57.28%以及华润三九的60.78%，值得一提的是，云南白药的毛利率为综合产品族群的，相较同行业其他可比公司具有更强的抗周期性和市场竞争力。在2024年一季度的中药生产行业中，白云山以19.58亿的净利润傲视群雄，云南白药以17.02亿的净利润紧追不舍，华润三九则以13.64亿的净利润位居探花。说明云南白药一直以来，以稳中求进的态势实现高质量增长。
对于未来，我认为随着人口老龄化的趋势不断加强，大健康领域必定是投资者考虑的一个行业，云南白药在药品和健康产品领域的成功破局，目前已经建立了在天然药物、中药材饮片、特色药、医疗器械、健康日化产品、保健食品等多个领域的业务布局，实现了从一家传统中药制造企业向现代化大健康企业的转型。
其次，云南白药还有天然的行业壁垒，云南白药的产品核心主要靠传世秘方，当年抗日战争，白药的发明创始人曲焕章给战场上大量捐赠自己的这个药挽救了无数生命。一个秘方，被证明好用，而且还大量被购买，靠秘方赚钱，不需要像很多高科技企业或者创新药那样总是面临大额的研发和资本性投入，我认为这个生意模式简直就是老天赏饭吃，当然，咱也不能否定管理层的后天努力，目前云南白药已经有122年的历史了，随着时间的延续，品牌的价值也会越来越珍贵，盈利能力也会持续提升。