一句话总结：增加了确定性，降低了爆发力，估值中枢是否下调值得商榷。
我理解的几条关键点：
1、补充协议的签定，尤其是低客流量状态下，有多个系数是可调节的，调节原因是需要反向保证上海机场21年不亏损。
2、过去的扣点式提成已不适用（基于补充协议，至少到2025年均已不适用）。但这个点对于上海机场和中国中免来说，均是有利有弊的。其中对于上机而言，接下来几年的爆发力有了限制（假设疫情快速反转，仍然最多只能拿到保底）。
3、新协议的签定，相当于各司其职，进行了一个流量与经营的划分。那么对于其它种种免税店的分流，以及机场的地位问题，自然就不必担心了。因为上机未来的重心在于流量。
4、流量问题对于上机来说，就不是问题。格局大一点，百年一遇之变局，让众人看到外面的月亮可一点也不圆，中国崛起，上海的世界地位自不必说。
5、回到上机未来整体成长性的测算上：未来免税增长这部分，大概率是按保底的增长来测算，2026年之后，应该能重新拿到部分扣点，但不必去做过高预期。所以整体成长性，个人保守认为至少在未来十年会保持在年化10%-15%的区间水平。
6、那么估值中枢是否下调呢，个人认为不一定会，当然每个人要看自己的机会成本。因为确定性提高（即保底有增长+中免有动力+只看流量，而流量不惧），永续经营，稳健成长，品牌消费品也不过如此，而即便是品牌消费品，从确定性的角度我个人认为也是略逊一筹的。
7、关于疫情，这个也不必多说了。相信人类的智慧，老外开始高度重视，不再出现反智行为，自然会慢慢好起来。对于国内，绝对充满信心。担忧的话，多读读一百年前的西班牙大流感吧。