谈谈对上海机场《补充协议》以及未来远景的理解

一句话总结:增加了确定性,降低了爆发力,估值中枢是否下调值得商榷。

我理解的几条关键点:

1、补充协议的签定,尤其是低客流量状态下,有多个系数是可调节的,调节原因是需要反向保证上海机场21年不亏损。

2、过去的扣点式提成已不适用(基于补充协议,至少到2025年均已不适用)。但这个点对于上海机场中国中免来说,均是有利有弊的。其中对于上机而言,接下来几年的爆发力有了限制(假设疫情快速反转,仍然最多只能拿到保底)。

3、新协议的签定,相当于各司其职,进行了一个流量与经营的划分。那么对于其它种种免税店的分流,以及机场的地位问题,自然就不必担心了。因为上机未来的重心在于流量。

4、流量问题对于上机来说,就不是问题。格局大一点,百年一遇之变局,让众人看到外面的月亮可一点也不圆,中国崛起,上海的世界地位自不必说。

5、回到上机未来整体成长性的测算上:未来免税增长这部分,大概率是按保底的增长来测算,2026年之后,应该能重新拿到部分扣点,但不必去做过高预期。所以整体成长性,个人保守认为至少在未来十年会保持在年化10%-15%的区间水平。

6、那么估值中枢是否下调呢,个人认为不一定会,当然每个人要看自己的机会成本。因为确定性提高(即保底有增长+中免有动力+只看流量,而流量不惧),永续经营,稳健成长,品牌消费品也不过如此,而即便是品牌消费品,从确定性的角度我个人认为也是略逊一筹的。

7、关于疫情,这个也不必多说了。相信人类的智慧,老外开始高度重视,不再出现反智行为,自然会慢慢好起来。对于国内,绝对充满信心。担忧的话,多读读一百年前的西班牙大流感吧。

以上仅个人观点,仅供交流。@微进化ing @吉普赛007


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全部评论

牛啃草2021-02-01 08:51

两位兄台没必要做无谓的争论,我说说我的看法,供交流。首先我写的是“估值中枢是否下调值得商榷”,说明我也是认为市场对上机中长期的估值逻辑可能有变化的,只是我个人认为影响不大。另外,就是横向对比问题。假设到2025年流量恢复,上机最多拿到80多亿的保底,再加上航空收入及其它,利润区间可能在80-100亿,那么对应现在市值的估值水平是15-20倍。那么就变成了在目前同类资产的估值水平下,是否愿意按目前估值持有上机的问题。所以我文中也说了要看机会成本,如果能找到更优的资产,那当然没问题。

瀟湘楼2021-02-01 08:23

你的人品太自私,注定你终将失败!

大自在19432021-01-31 11:45

你这种认知趁早离开市场吧,不然会长期吃屎

瀟湘楼2021-01-31 11:17

写得一般,主要还是屁股决定脑袋影响了你的认知,这个是绝对的短期利空你提都不提一下。不争论,你最好去看一下游民昨天写的那一篇,真的很客观!

嬌生慣養2021-01-30 12:23

每周威望