迟迟没有写2012年投资总结，一是有点犯懒，二看了许多雪球论坛上总结性文章，担心自己也陷入“获胜者曝光偏差”现象中。一方面是获胜者写总结出书出名，失败者将默默无闻，可能让读者误以为成功的概率那么高；另一方面是获胜者容易夸大是自己能力导致的获胜结果，而忽略运气的成分及承担的风险。这两个方面都容易产生认知偏差，不知道是否有专业的词来代表这种现象，我权且称为“获胜者曝光偏差”现象。
在投资层面一直努力保持理性、客观、谨慎，但往往也难以做到，但我知道应该这样。
2012年投资账户仍增加的部分资金，但比例不高。相对于全部存量资金和新增资金，2012年浮盈大概是38%（20130110写的时候算错了，把年末总市值当成了分母。20140101做了修订）①。
昨天晚上看了《马云周星驰天马行空对话》，特别的感触是周星驰说“我的时间不多了，要拍电影就要拍最好的”，马云说“你们现在是在校大学生，当你们到我们这个年龄，也会说时间不多了”。想想我们每年一次的投资总结也最多就那么几十次，下面的投资记录一生能写的也就那么几十行，对待投资的态度也应该参考“时间不多了”。
主要持股：
2012年，持股最大的变化，是继续加仓了比亚迪H，并买入奇虎360。经过的几年的变化，我的投资范围扩大到制造业和互联网，但也基本上仅仅是这两个公司。这两个公司好像争议都比较大，口碑不怎么好。一是都是行业的挑战者，进行破坏性创新，比如比亚迪要用电动车弯道超车，奇虎360几乎消灭了收费杀毒软件市场，并挑战腾讯和百度；二是都有“小辫子”或者“原罪”，比亚迪F3时期的大跃进以及对当时汽车质量的重视不足，奇虎360周鸿祎的“3721”等。
比亚迪H，成本15港币左右。由于2012年比亚迪副总辞职、绩效下调、5.26日e6被撞等各种“门”的出现，比亚迪股价持续下滑，没有忍住，卖出其他一些股票持续对比亚迪H进行了加仓，并且因其年底股价的快速增长，市值占比达到70%左右。关于比亚迪我有个《雪球访谈:谈比亚迪困境能否反转》网页链接，并发布了《里昂对比亚迪0.41元的沽售评级不是打自己的脸么？》网页链接，以及雪球上相关的讨论。我国的中高端制造业有较大的发展前途，一是背靠最大的本地市场，二是很低的劳动力成本。而比亚迪特有的优势是电子、电池与汽车的结合，这是其他车企所不具备的，就算发动机、变速箱也越来越需要跟电子技术结合。中国汽车业放手让民营企业去做，很可能会出现巨大的走向世界的公司。比亚迪经过前期的巨额投资，预计逐步到走向收获期，比如1.5Ti发动机、双离合，2012推出的速锐，2013年将推出的思锐、秦等车型，以及走出国门的e6、K9，并且光伏、手机代工等业务也有恢复的迹象。但这并不是买入的全部原因，重要的是还要考虑价格。不考虑价格，梦想会让人疯狂，不要忘了其曾经疯狂到80多港元，对于这样的公司，没有办法采用市盈率方法来估值，只能采用逆向投资的思路。比亚迪前几年的巨额投资导致自由现金流持续为负，财务指标难看，必须关注转正的可能。无论如何，投资比亚迪超出了我以前的投资思路，自己承担的风险要高于原有的大部分投资。
雨润食品H，成本5港元，占仓位5%左右。雨润食品到底能糟糕到什么程度，不知道。但其恢复增长的可能性仍然很大，屠宰、肉制品加工是个相对垄断的行业，并且由于产业链过于复杂等原因，国外巨头也难以进入，这个行业并且呈现越来越集中的趋势，企业仍有较大的发展空间。就算双汇爆出那么大的“瘦肉精”事件，企业也没倒掉，商超等渠道仍是双汇、雨润等公司的产品，消费者慢慢都忘了，该消费的还是会消费。对于这样的公司，不知道能跌倒什么程度，但控制好仓位，风险就不大。
奇虎360，成本20美元左右。买入的不多，2012年底约占自己仓位10%。互联网公司别梦想做百年老店，长期的优势难以持续保持，投资互联网公司必须知道自己在做什么。奇虎360推行破坏性创新，目前拥有电脑、手机上最大的安全软件装机量，业务并延伸到浏览器、搜索等。我觉得360的优势是做开放性的平台，其浏览器已不仅仅是单纯的浏览器工具，逐步延伸到游戏、音乐、视频等平台，特别是游戏平台，如果360不像腾讯那样自己做游戏，游戏厂商会积极选择跟360合作。另外，奇虎360利用登录账号，逐步打通自己旗下的产品，比如360桌面、360浏览器、360云盘、手机浏览器、手机助手等，这种结合仍有可能增进产品的粘性，虽然这种粘性不如即时通信那样牢固。奇虎360在2012年运营收入大概3.2亿美元，虽净利润不多，但很大程度上受期权和短期大量搜索类业务的前期投资影响，假设其有30%的净利率并不过分，这样大概1亿美元的净利润，20多亿美元的市值元不算过分。并且随着360搜索的商业化、平台类产品提升，运营收入将保持较高的增长速度，但不知道能持续到什么时候。巴菲特说如果你不打算持有一个公司十年，就别持有10分钟，这个还真不是。
另外，A股仓位大概15%，主要持股包括东阿阿胶、贵州茅台。东阿阿胶成本42元，去年已经总结过了，买入的成本较高，目前没有收益。贵州茅台由于前期进行了部分卖出，成本是负的，也不知道成本是多少了。
换手来源：
卖出全部的张裕B，卖出价格大概84港币（2012年6月除权前）。张裕B曾是我最大的持股，2008年级2009年初买入，成本28港元左右，持有3~4年。这几年一直认为进口红酒对我国红酒产生较大的冲击，我国红酒市场竞争环境发生明显的变化；另外，长城、张裕也开始大力做葡萄酒进口渠道商，虽然短期内对公司业绩有好处，但对公司的长远发展弊大于利。知道张裕的销售额下降的消息后，选择了清仓。张裕仍是个不错的公司，仍在关注，说不定还会买回。
卖出谭木匠H，买入比亚迪。这是2012年做的比较激进也比较遗憾的事情。自己对谭木匠的看法没有变，该公司具有稳定的市场竞争能力，并且其护城河越来越宽，几乎没有像样的竞争对手，财务指标很好，分红率高，并且公司的规模增长也可以。当时4.4港元卖出，买入20港元的比亚迪，主要是受4月份北京车展的影响，自己头脑发热，还不如什么都不干。谭木匠是我愿意持有十年的公司，有机会还很可能买入。
卖出部分贵州茅台，240元卖出部分，210元卖出部分，主要是搞不明白到底贵州茅台酒里有没有塑化剂，官方和民间的说法完全相悖，要是真有塑化剂会如何？那些库存和收藏的老酒如何办？不知道。塑化剂事件可能仅仅是贵州茅台发展过程的一个插曲，仍在关注。
卖出中恒集团，仓位较小，卖出主要是为了买入比亚迪，当时比亚迪H跌倒不足13港币。仍觉得中恒集团是个不错的公司，虽然存在一定的问题，另外代理账号仍然持有。
投资思考：
为什么说投资是“谋事在人，成事在天”？百度百科中描述出自《三国演义》第一百三回“谋事在人，成事在天’，不可强也。”意思是自己已经尽力而为，至于能否达到目的，那就要看时运如何了。但我的意思不完全是这样，是说投资没有100%确定的事情，无论我们如何努力，也是在处理不确定性，投资业绩的好坏、对公司把握准确与否都有概率的成分，特别是短期获得的业绩；但存在不确定性，我们应该把更多的精力放在“谋事”上，考虑并控制风险的前提下追求合理的回报，不跟别人比，甚至可以不跟指数比。
投资或者投机跟赌博没有本质的区别，都是不确定性的概率游戏，甚至我们的日常生活决定都是赌博，比如我们坐飞机，飞机如果安全我们的收益是达到目的地，飞机如果失事我们都玩完，主要是出现后者的概率非常非常小而已。主要是我们如何看待赌博这个问题，如果你愿意买彩票或者去赌场撞大运，这就是投机，虽然经常会赚钱或者经常赚钱，但那又什么用，时间久了绝大部分人还是会把裤衩都输了；所以要选择做大概率事件，长期持续努力做期望为正的事情，比如坐飞机。
谋事在人，我觉得有下面几个方面可以做，但可能远远不够：
（1）我们要把绝大部分精力放在研究公司和估值上，“买什么，花多少钱买”是投资的核心，这两个问题要是做的正确，其他的都是策略层面的问题，只影响你赚多赚少。所以这两个问题要尽量做对，做错了就要及时承认，我们早晚都会做错。
（2）优先选择好公司，巴菲特说选择什么样船比怎么划重要、以合理的价格买入好公司比便宜的价格买入一般或者差的公司要好。仍值得我们重温。选择低估的公司买入并考虑合理或者高估后卖出，很多基于基本面特别是擅长财务分析的投资者喜欢这样做，但我认为这样并不容易。
（3）选择自己懂的公司，别人懂的不代表也是你懂的；就算不懂，也要知道自己不懂，说不知道并不丢人。查理.芒格说有三个框“理解并投资的”、“理解不投资的”、“不理解不投资的”，第一个框容量最小，第三个框容量最大。
（4）投资时，做“选择题”而不是“是非判断题”。选择题是追求大概率事件，是非判断题往往代表着“0”和“1”。对公司财务分析能力强的人，往往并不一定投资结果好，因为他们往往把更多的精力放在问题公司或者有作假倾向的公司上；另外，还可能忽略有发展前景但财务上甚至管理者有缺陷的公司。没有完美的公司，有持久竞争力的公司遇到短暂的问题，往往是买入的机会。
（5）投资不一定要长期持有，但选择了不错的公司，长期持有而不频繁换仓往往是个不错的方法。
（6）建立自己的内部计分卡。查理.芒格提到过内部计分卡的理念，我们的投资成绩需要由自己的内部记分卡来衡量，而不是跟别人的业绩进行比较。因为投资者承担风险不同，短期的运气不同。这样才能尽量忽略短期收益，注重长期收益，特别是一年的业绩不能说明什么。
（7）多看投资失败的案例，而不是成功的案例；减少失败的概率就是增加成功的概率。向成功的人询问如何避免失败，向失败的人总结为什么失败。跟其他行业一样，介绍成功的案例多，总结失败的案例少，我们需要自己去搜集。
（8）认识和了解人性，我们从众、避免怀疑、简单下结论、嫉妒攀比等倾向，特别危险的是往往是过于自信，我们都是凡人，小心谨慎但并不是胆小如鼠。
关于2013年：
每年重复这些话，主要是提醒自己。2013年投资收益目标，无，明确的目标往往起负作用，未来往往是不确定的，投资不是我们只要努力去做就能达到的事情；2013年投资思路，仍然视情况而定，但要坚持自己的原则；2013年经济和大盘走势，这个可以有，这个真没有。
未来几年，可能有很多行业发展很好。我不求多，目前主要关注以下几个行业。
一是品牌消费品、医药和医疗服务，我觉得仍有巨大的增长空间。只要我国的经济发展没有倒退，品牌消费就是主基调，并且行业发展相对稳定。二是中高端制造业表现出明显优势的公司，最好产品是面向个人消费者的。低端制造业转移后，发达国家中高端制造业向中国转移才刚开始，并出了像华为、中兴、联想、格力、海尔、三一重工等这些走出国门的企业。由于自己对制造业的核心竞争力、固定投入大、周期性等存在偏见，一再错过像格力电器这样的公司。制造业虽然利润率较低，但企业规模发展的空间往往较大，仍值得关注。 三是互联网行业的部分公司。这个行业会产生许多冲浪性的公司，也有不少阶段性的机遇。自己在通信和互联网行业浸泡十几年，在力所能及的范围仍可以关注几个公司，最主要的是，要知道自己在干什么。写过一篇小文，网页链接，仅供参考。
Stay hungry,stay foolish。要执着自己的投资理念并保持不断学习的饥渴。包括对企业的判断，对自己和别人犯错的总结，了解投资者犯错误的底层心理等。
其他重要事宜：
2012年最大的收获是，受到周贵银老师的帮助，并加入上证.巴菲特研究会（网页链接），发了不少文章，一些的对行业、企业的理解，更多的是巴菲特、查理.芒格的思路，能与自己敬佩的几位投资理念导师同一平台交流，非常荣幸。
还要感谢雪球的邀请，加入雪球并有1000多名粉丝，雪球是我知道的最好的投资交流平台。感谢邀请我做了两期投资相关的雪球访谈。
另外，2012年知道并拜访了杨宝忠老师，杨老师经常在北京电视台财经频道做节目，是巴菲特投资理念的忠实传播者。我在新浪博客里转载了他的经历文章，里面的几张照片对我有很大触动。我体会不仅仅是投资方面，更是人生的经历和变化。地址为网页链接。
由于能力有限，并对我国政府管制环境下的银行业盈利能力表示质疑，没有持有银行股，当然也错过了2012年底的银行股的大涨。并且，近几年比较关注互联网特别是移动互联网对传统零售渠道的影响，并进行了趋势分析，避免了对相关公司的投入。银行业、渠道行业，都可能面临剧烈的环境变化，一个是管制环境的变化，一个是行业竞争格局的变化。对我来说，都难以判断的5年后会是如何的状态。相关文章链接，不足之处，还请指正：网页链接，网页链接，网页链接。
$比亚迪股份(01211)$
$奇虎360(QIHU)$
$谭木匠(00837)$
$雨润食品(01068)$
$贵州茅台(SH600519)$
$张裕B(SZ200869)$
$东阿阿胶(SZ000423)$