投资机会类型三(分析和案例研究):对PB-ROE的衡量

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第三种类型,主贴谈理论,跟帖更精彩!

2018年,我个人总结投资机会分为三个类型,后面分为三个帖子,作为研究讨论平台持续更新,跟我的粉丝朋友群策群力,共同发现投资机会,一起成长!欢迎跟帖一起讨论[赞成]

注:本贴仅仅用于理论分析和公司案例研究,所提及的公司均不代表推荐股票。

信璞的归江先生,我听了他的系列讲座,洋洋大观,其见解深刻,让我甚是受益。我认为,很多号称或者被号称为中国巴菲特的名人,在长期业绩上反而比不过景林、高毅、信璞等关键创始人兼基金经理等人士,是非常有道理的。这些大型私募基金的掌舵人,在视野和胸怀,在对价值投资的理解、对行业的理解、对投资机会的理解等,都可能有更高的水平。在他的讲座中,提到“PB-ROE的衡量”,我只是为了引出投资机会类型三。

我分析的投资机会的第三个类型,就暂称为“对PB-ROE的衡量”。比如公司历史上长期的ROE可以并不太出色,但平均值还是不错,并且未来大概率平均值仍能维持该水平,或者暂时几年的下滑以后还能大概率重回到以前水平。但公司股价长期几年持续下跌,PB、PE达到历史上的极限值低位附近甚至创了新低,出现了极限思维下的少见的低估值。我们若能排除公司破产或者退市的可能性,未来股价将可能“给点阳光就灿烂”。投资赚的是估值修复的钱,如果公司某年业绩增长偶尔迅速导致“双击”、或者市场整体估值提升等,获得大幅度的盈利也是非常有可能。

这类机会大概分为三种:

第一种,公司业务稳定发展,比如暂时的行业增长放缓等原因,估值降低的极低的位置。这种公司你不用期望公司能变的多优秀,只需判断现有的一般的ROE在未来仍能大概率维持;从保守的角度,你得选择没有有息负债或者极少有息负债的公司,高杠杆企业在行业放缓时,面临更大的死亡威胁(很多高杠杆的企业,政府2018年若不救助,就已经破产了)。A股有较多这类公司,比如现在很多汽车上游产业链的龙头公司,估值已经持续下跌达到历史的极限值,那些毛利率较低、并反映的较强进口替代的龙头公司,未来估值修复的可能性很大。

第二种,国有企业公用事业类,出现极低的估值。公用事业公司极低的估值,在香港H更容易出现。公用事业ROE相关对稳定,也会出现极低的估值,比如港股有很多国有企业的公用事业公司只有0.5倍左右PB的估值,但有接近10%的ROE,当然这些国有企业的杠杆率往往很高。很多人说中国的公用事业,跟国外的不同,政策随意性大,全部否定,也是不对的,我的态度是具体问题具体分析。比如,有些公用事业公司的利润有政府直接或者间接补贴,比如风电发电、光伏发电、垃圾发电等,盈利的持续性若存疑,需要打折扣或者完全抛弃。

第三种,是行业仍有发展需求的暂时严重亏损的公用事业类。比如前些年火电站企业亏损阶段等,政府不会让他们一直亏损下去,后来煤价下跌火电企业利润暴涨,产生极大的业绩弹性。

三个类型见下面链接:

投资机会类型一(分析和案例研究):高ROE的长期维持

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投资机会类型二(分析和案例研究):ROE从低到高的增长阶段

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投资机会类型三(分析和案例研究):对PB-ROE的衡量

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我是努力君2020-03-02 10:54

类型三的链接好像有问题,一直翻记录才找到

庸人自扰20202019-07-19 23:28

留存

xf3lee2019-03-26 10:20

pe=pb/roe pb很小,roe较大  pe很小。简单找pe pb都很小的即可

edwardcd2019-02-28 09:09

荣总您觉得老凤祥这种企业还能维持吗?拉一下过去十年平均20%ROE水平的公司,只有凤毛麟角,对应PB能买的更少了。

徐约取2019-02-28 09:07

1BP买20%ROE,请教下,在哪里?

大道至简荣令睿2019-02-28 08:57

赞。维持roe 是20%的公司,多是稀缺的优质公司。

灌篮高手中的三井寿2019-01-24 20:00

2.新华医疗。优势是医疗器械行业未来还会高速增长,新华在消毒灭菌方面算是龙头,还算是好赛道一般的赛马。劣势是医疗器械行业竞争激烈,管理层运行水平一般,有息负债高,商誉经常计提损失。目前PB仅1.8左右,在医疗器械中比较低。几个亏损的子公司正在困境反转,可能将来恢复2014年左右的ROE。
水平有限,想听听荣总点评

灌篮高手中的三井寿2019-01-24 19:52

响应荣总号召,跟帖:1.传统出版传媒类的标的,如凤凰传媒和中南传媒。他们都属于区域垄断,并有向全国扩张趋势的传统国企。优势是有一定定价权,出版发行全产业链布局,教材教辅有较强护城河,并有一定转型升级数字化的趋势或概念,财务也较好。劣势是受新媒体或互联网企业冲击(如当当,亚马逊等),定价权收到严重冲击,国企体制机制不好,转型升级很慢。目前市场给它们的估值普遍达到了最低区域PE12PB1.5(上次最低大概是2012年左右),当然港股更低。最近几年的长逻辑主要是学生数量缓慢增长,图书提价,纸张成本降低,并购的数字传媒子公司开始盈利等等,ROE会从目前10%左右上升一些,并且虽然前几年实体书店和纸质图书受互联网和数字出版冲击严重,但绝不是到了被消灭的境地,长期可能是共存的,市场目前给的估值应该反应了这种悲观的预期。

jiangcpa20052019-01-24 17:08

分析的投资机会的第三个类型,就暂称为“对PB-ROE的衡量”。比如公司历史上长期的ROE可以并不太出色,但平均值还是不错,并且未来大概率平均值仍能维持该水平,或者暂时几年的下滑以后还能大概率重回到以前水平。但公司股价长期几年持续下跌,PB、PE达到历史上的极限值低位附近甚至创了新低,出现了极限思维下的少见的低估值。我们若能排除公司破产或者退市的可能性,未来股价将可能“给点阳光就灿烂”。投资赚的是估值修复的钱,如果公司某年业绩增长偶尔迅速导致“双击”、或者市场整体估值提升等,获得大幅度的盈利也是非常有可能。
作者:大道至简-荣令睿
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周末的阿苗2019-01-24 12:41

之前看邓晓峰的说法是,跟踪比预测更重要