| 发布于: | 雪球 | 转发：10 | 回复：33 | 喜欢：6 |
毫无疑问，张裕应该是国产葡萄酒中盈利最好的葡萄酒企业。张裕的营业利润率高达27%，净资产收益率大概只有12%。尽管如此，可是张裕仍然没有从2012年的打击中恢复过来。这几年管理层也想了很多的办法，例如收购外国的酒庄，以对抗进口葡萄酒的威胁。可是效果似乎也没有多少。
持有张裕b的理由是什么？似乎是因为已经兑换成港币，而B股中也没有更好的标的，所以只能被动的持有张裕b了。当然持有张裕B的股息收益了还可以，特别是今年，如果股息仍然是0.5元每股的话，股息收益率能过达到3.8%左右。生意模式，在我看来相当出色。然而并没有赚到多少钱，反而是亏损一部分。
张裕最大的竞争对手就是进口葡萄酒，原先寄希望于因为进口葡萄酒的质量不好，突然爆发食品安全方面的问题，使得国产葡萄酒突然爆发，可是现在似乎也看不到任何的迹象。
2018年评论：
估计今年张裕的盈利可以再次达到1.5元，虽然并不理想，也能接受。净资产收益率仍然可以超过10%甚至能够达到12%。与茅台相比，远远不如，不过，以大约10倍市盈率的价格购买12%收益率的资产，也算不错了。港币基本都被张裕和鲁泰耗尽了，慢慢从鲁泰挪一部分仓位过来。估计再有十年，张裕仍然能够存在。至于十年后的盈利，那就只有天知道了。
2017年评论：
国产葡萄酒是否会倒闭？我认为不会，至少五年不会。尽管进口葡萄酒佝额可能会增加。只要国产葡萄酒不会倒闭，张裕将会继续统治这个行业。其净资收益率仍然优秀，其市盈率不过12倍。张裕的生意模式很好，管理层的昏招也少，还小股东还能期望什么？
2018年评论：
一家盈利不增长的企业价值几何？假设张裕的盈利不增长，止步于此，那么它的价值几何。张裕已经走过百年，葡萄酒估计更长。如果预计张裕还能活五十年不知道是不是太过于乐观？若以五十年计算，我简单推算了一下，取7%的折现率，大约为14.7，差不多15倍的样子。即若张裕能活五十年，且折现率为7%，张裕大约值15倍的市盈率。当然这里仍然存在两个可怕的因素：张裕活不到五十年，或者张裕的盈利增长了呢？
2018年评论：
收购一堆企业，请问何时可以产生利润？建立一个庞大的国际酒城，您就说一说，到底有没有用？如果小股东问张裕的管理层，可能就是愤怒。当然张裕还可以说我是中国最好的葡萄酒企业，关键是一匹能够数到7的马并不是数学家。自从买入张裕之后，收到的消息就是收购，营业下跌，换一个行不行？
持有张裕B已经超过四年，基本上宣告持有张裕B的策略是失败的。只好近期逐步卖出了。似乎也找不到张裕明显缺点。可是根据熊不过三或者熊不过四的规律来说，持有张裕B确实是一个失败的策略。