周期股真的应该在高PE时买,低PE时卖吗?

“周期股要在低PE卖出,高PE时买入”源于彼得·林奇的《战胜华尔街》,之后,这种投资方法被各种书籍或媒体传播。其理由是周期股业绩波动很大,PE低时业绩好,是周期顶点,应该卖出;PE高时业绩差,是周期低谷,反而是买入的好机会。

周期性行业一般是指和经济周期关联度较强的行业,例如:钢铁、煤炭、银行、有色金属、石油化工、机械、水泥等。这些行业的业绩随着经济的景气周期更迭而发生变化。

因此,人们形容周期股的投资要“在炮火中前进,在烟花中离场”。曾经,一度,我也认为周期性行业应该在“高PE时买入,低PE时卖出”。但是,经过观察研究,事实并非说的那样。下面让我们用实例来看一看。

第一、从周期行业指数的历史走势和相应的市盈率走势来看

1. 证券公司指数收盘价和历史PE的走势。

证券公司被称之为周期之王,当行情低迷时,往往业绩较差,股价亦比较低,而行情火爆时,证券公司业绩往往很好,股价也随之上涨,享受着戴维斯双击。

黄色是PE,蓝色是价格指数,可以看到价格高低点和PE高低点出现的时间高度重合,传说中,低PE对应价格高位,高PE对应价格低位的情况并未出现。

而如果在高PE的2015年6月买入,后面的故事就悲催了……再看看个股情况:同样不应该在高PE时买入,低PE时卖出。

2. 基建工程指数收盘价和历史PE的走势

随着基建投资放缓,近几年基建工程指数的价格(蓝)和PE(黄)同时下行,PE和价格指数的波峰和波谷出现的时点高度重合,并未出现传说中相反的情况。3. 房地产指数收盘价和历史PE的走势

随着房地产价格增长预期的下降,这两年房地产估值有所下降,但无论如何,PE(黄)和价格(蓝)的高低点还是相互对应的,而不是在高PE时买入,低PE时卖出。4. 汽车整车行业指数收盘价和历史PE的走势

从上图看,汽车整车行业近5年来PE(黄色)和指数价格(蓝色)高低点时间是大致重合的,并未出现明显高PE买入、低PE卖出可获利的情景。

2019年4月份后出现了价格下跌PE不跌的情况,是汽车行业盈利下滑速度超过价格下降速度导致的,如果现在高PE买入,未来是否能低PE卖出获利呢?

不排除这种可能性,这就要赌后面盈利出现大幅好转,但未来谁知道呢?从以上几个典型的周期性行业pe和价格指数的历史走势来看,PE的高低点和价格的高低点在时间上高度趋同,如果按照高PE买入、低PE卖出,是要吃大亏的。

第二、我们从公式上来看,道理亦很简单。

PE=P/E,业绩差(分母小)时,不必然导致PE的上升,如果价格下降得更多,则PE不一定会高。在股价(分子)没有发生相对于E下降更多的前提下,E的下降会导致PE上升,E的上升导致PE下降,但是,股价往往已经包含了业绩的预期,E还没开始下降时,P往往已经先降了一波,E刚要上涨,P已经涨上去了,而且股价的波动往往要大于业绩的波动

。从图形走势来看,周期股业绩好时往往价格更高,导致PE也在高位,业绩差时,价格往往更低,导致PE也到了低位。

因此,周期股的正确投资姿势应该是业绩差且股价低时潜伏,而在业绩景气时抛出。有些认知,当自己真正懂得背后的逻辑,用历史数据、实例论证后,可能会发现,我们通常的认知可能存在偏差。

为何这么一个多数情况都不成立的流言会广为流传呢?

心理学里有个概念叫易得性偏差,相比于司空见惯的现象,人们更容易记住那些违反常理的、冲击大的现象,并高估这些现象发生的概率,就好比相对于坐汽车,人们更担心坐飞机的安全性。实际上死于车祸的人数远超于死于空难的人数。

“周期性股票高PE买、低PE卖”这个观点貌似很有道理,且不同于常规,会给人带来大的冲击,容易被人记住,并高估其发生的概率。

就估值指标而言,PE对业绩变化更敏感且噪音较大,PB较稳定但对业绩反应滞后,PS则从销售额角度来反应估值,无法反应企业的利润情况。几个估值指标各有优缺点,不存在完美指标,这就是投资的艺术之处。这也是我们指数的估值系统中采用三种指标相结合的方式综合考虑的原因所在。

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全部评论

好白菜让猪啃了08-31 17:42

其实都一样的,我一直很质疑这句话。
绝大多数时候,股价是先行于业绩导致透支的,景气时过度乐观,股价会把PE值拉得很大的。

无良大v软文终结者08-21 12:45

周期股还是pb估值比较好

15倍沃伦策略08-21 10:37

一般都有周期性

凶猛二哥08-21 08:42

其实其他股赚钱也是这个逻辑。买的东西价格要便宜,买的东西质量要好。

星辰云雨梦08-21 07:04

你再看看有色,钢铁,基础化工