专栏 | 2019年券商业绩盘点

发布于: 雪球转发:2回复:1喜欢:7

尽管时间隔得有点久,但Windy老师的专栏终于又来了。

这次Windy给各位带来的是,2019年证券公司各项业务的业绩盘点。

虽然我自己也算平时比较关注行业的各种数据,但当我看完这篇年度盘点后,发现还真是有些数据和自己的认知不太一样,比如:谁能注意到市场去年的股基交易量已经恢复到了16年的水平;再比如在去年行业整体改善的背景下,券商资管的总收入增速其实是下滑的(这里可能有用三季度数据的影响)。所以,不要觉得自己对市场很了解,有时候感觉是会骗人的。

另一个比较大的感受就是,尽管自营、经纪等业务受去年市场的影响基本表现都还不错,但在投行、资管及财富管理等领域似乎分化已经开始,行业整体的增长并不一定意味着券商也能够随之增长。这些差异的背后必然是各个主体短中长期的选择与取舍,其实后续如果有时间,还是挺值得去深究一番的。

关注这个号的朋友们可能有不少本身就是券业的从业人员,希望这篇报告能够帮助你在繁杂的日常工作中也了解下行业正发生着什么。

——Kevin

1

证券市场各类业务反弹增长,程度不一

二级市场A股成交量增长42%,已经回复到2016年水平,为2015年成交量的一半。两融规模持续攀升,全年增长35%至1万亿,基本接近16年以来高点,为15年最高规模(2.27万亿)的45%。

注:数据来源万得。

主要股指全年大幅增长,上证50沪深300中证500创业板指全年分别增长了22%、36%、26%和44%。从趋势来看,一季度增长显著、4月份后显著下滑,其后创业板指一路向上、年底达到全年高点,沪深300震荡向上、接近4月份高点,上证50和中证500盘踞震荡、离4月份高点有较大差距。

注:数据来源万得。

债指基本延续了18年以来的增长态势。中证综合债(净价)指数全年震荡,略增长0.5%。信用债、尤其是中长期信用债增长显著,其中信用债5-7(净)和信用债7-10(净)分别增长1.81%和1.57%。

注:数据来源万得。

一级市场股票募资结构有较大改变, 增发继续大幅下滑,特别是现金类增发下滑更为显著,资产类的增发相对活跃、近三年持续增长,占全部增发比已经达到八成。

注:数据来源万得。

IPO数量比上年增长95%,但不及2017年发行家数一半。受益于科创板估值及邮储等大项目的发行,IPO发行额比上年增长84%,已经超过17年水平。可转债发行持续大幅增长,规模已经超过IPO;优先股数量仅9个,基本都是超大项目,规模也已经超过IPO。

 注:数据来源万得。

 注:数据来源万得。

债券市场发行规模持续增长,从证券公司主承销业务范畴看,近两年发行持续增长,其中企业债公司债19年增长高达53%,但尚未回复到16年水平。

注:数据来源万得。

公募产品规模持续增长,股票及混合类基金、债券基金近两年增长显著,19年期末数量分别较上年增长16%和26%,规模分别较上年增长55%和22%,合计规模已经达到全部公募规模的51%。货币基金数量和规模在19年都有所减少、但依然维持在7万亿。

注:数据来源基金业协会。

私募基金19年增长放缓,增速不如公募,其中证券投资基金(包括顾问管理产品)规模增长15%,股权投资基金规模增长8.6%。

注:数据来源基金业协会。

私募资管通道类产品持续下滑,证券公司旗下的私募子公司产品数量稳步增长。

注:数据来源基金业协会。

2

券商业绩随行就市,同中存异

目前最新的行业财务数据是证券业协会公布的三季度数据,这个数据没有包含证券公司旗下基金子公司、期货子公司、境外子公司的经营数据,可以大概理解为证券类业务收入。

数据显示,投资收益和经纪业务收入是券商收入贡献最大的两块收入。利息净收入出现大幅增长,从收入端来看,两融利息收入和股票质押业务利息收入不存在大幅增长,可能源于券商股权融资等带来的利息收入增加,同时利息支出减少。各类收入中仅有资管业务收入同比下降,可能源于通道业务的规模持续下降,主动管理业务的规模增长比较有限。

注:数据来源证券业协会。

具体到上市券商,可以看一下全年的证券类财务数据及业绩预告。

将上市券商各月公布的财务数据(包含母公司、经纪业务子公司、投行业务子公司、资管业务子公司)简单相加后扣除内部分红(已公布或者根据子公司净资产大额变化推测),理解为证券类业务的盈利情况,结合已经披露的全年预计业绩,做简单对比。

表中列示了净利润(证券类)超过10亿的23家券商,业绩回暖,增速差异显著,相当数量的券商业绩甚至已经超过了17年水平。中信证券归母净利润123亿,显著高于其他券商。位居其后的为海通证券华泰证券。这些券商中仅有光大证券因大额计提减值准备,披露的预计归母利润远小于证券类业务实现的净利润。

注:数据来源万得及各券商公告。

因年报尚未披露,为了比较样本券商各类收入的情况,再回到三季度合并报表口径的数据,以作参考。每家券商收入贡献度最大的两类业务标红显示,增长速度最大的两类业务标红显示。

注:数据来源万得。这里的投资收益包含了对子公司、联营企业和合营企业的投资收益,与证券业协会公布的券商证券投资收益口径有所差别。

注:数据来源万得。这里的投资收益包含了对子公司、联营企业和合营企业的投资收益,与证券业协会公布的券商证券投资收益口径有所差别。

无论从收入占比还是收入结构来看,投资收益是19年券商业绩增长的最主要因素

有半数券商的第二大收入贡献为经纪业务,除了中信证券外,其他券商的经纪业务均有不同程度增长。摘取了行业大中小几类券商的半年报数据比较(仅有半年报数据公布了经纪业务的具体分类),基本上,代理买卖业务收入实现了增长(中信证券基本持平),席位和产品销售变动则各有所异。指数增长带来行情的活跃,这其中显然零售业务增长更胜一筹。

相当部分券商的第二大收入贡献是其他业务收入,而不少券商其他业务收入增长相当惊人,这主要是大宗商品销售带来的收入增幅,这部分业务的利润率普遍较低。

行业中产生分化比较明显的是投行业务收入和资管业务收入。体现在两点,一是收入贡献差异比较大,二是增长变化差异很大。比如中信建投在大型券商中的投行收入贡献是最大的,与其他业务相比,已然是其最具有竞争力的业务;又如财通证券,资管业务无论增长还是收入贡献都是明显超过其他券商,竞争优势显著。不少上市券商都公布了投行子公司和资管子公司的数据,这里也列示出来作为参考。

投行子公司业绩——

目前有投行子公司的券商正好涵盖了行业的大中小三类,可以看到华泰联合和东方花旗的投行业务收入和利润都有相当的下滑,其他中小型券商都实现了不同程度增长,此外,华鑫出现了亏损。

注:数据来源万得。投行子公司经营范围略有差别,主要是债券的经营范围有所差异,但整体上差异不会很大。

为了对比上述券商的股、债业务发展,在下面业务的对比表里,将这8家券商标红显示。可以看到,19年投行股权业务要实现比较好的收益,在IPO上的增长和发力尤为重要,特别是科创板跟投在目前行情下为券商带来的收益预期颇为丰厚(这类收入考虑限售因素对市价打折后体现在合并报表中)。

注:数据来源万得。其中现金增发及配股的发行费用包含了承销保荐费及支付给会计事务所等中间机构费用,承销保荐收入大概占比在8成左右,同时,项目收入期间与会计实际入账期间可能有差别,数据仅供参考。可转债和优先股的收费差异很大,并且未有全部公布;从已公布数据来看,可转债平均在千分6的收费;优先股最高的约在千2,规模较大的可能仅收万几。

受益于市场,券商企业债公司债主承销普遍增长,但是创收能力很高的债券分销业务公开数据十分有限,可以等待协会公布券商年度数据后对券商投行业务收入的结构做进一步分析。

 注:数据来源万得。企业债公司债平均收费在千分5左右,仅供参考。

资管子公司业绩——

资管子公司业绩增长差异较大,13家中有4家出现了下滑。华泰资管业务收入稳步增长,实现13亿净利润,基本已经达到中型券商全部业务板块的全年利润。东方资管收入利润降幅比较显著。财通证券作为一家中等规模的券商,资管收入已经达到了接近11亿。

 注:数据来源万得。

写到这里,意犹未尽,受制于券商年报数据尚未公布和协会排名数据未有公布,无法再做深入分析,但是全局基本已经清晰。

2019年,券商传统的投资业务和零售业务受益于市场复苏,基本上都实现了随行就市的增长。

但是在行业增长显著的投行业务,并没有普遍的全面增长,市场来临之际,并不是所有人都提前做好了准备在行业下滑的资管业务,也有相当券商实现了显著增长,前期的努力耕耘与积累显得尤为重要;代表了财富管理业务主要收入的产品销售收入和席位收入也是有涨有跌,并没有因为市场产品规模的增长而实现普遍增长。

未来券商的资本实力、专业能力、风险控制能力将会进一步体现在业务的差异发展中,也会进一步加大业务的差异化发展。

全部讨论

陈宪1232020-02-10 01:26

看来未来行业集中越来越快了