还有他的成长性也很重要
国金的研报对赤子城的估值方式区别于以往,将社交、游戏业务分开进行估值。
社交业务,采用单用户市值法,用141元/MAU计算,对标陌陌,得出社交业务的估值是26亿港元;游戏业务,采用PE估值法,综合了下腾讯控股、吉比特、巨人网络PE均值,得出的估值是77亿港元。综合下来103亿港元,对应目标价10港元。
其实,我对国金证券估值的看法是,游戏估值合理,但社交业务被低估了,或者说估的太保守了。
两个理由:一是社交产品按照MAU估值,是通行方式,有一定合理性。但这个方法更像一把“尺子”,具备可行性,但不具备唯一性,这种方法算出来的估值简单直接,但也忽视了数字之外的其他价值。单个MAU价值是和用户(不同地区的用户差异)、商业模式有关。赤子城社交业务的商业变现处于加速阶段,随着社交业务多元体系的构建以及进军欧美日韩等高价值市场,单个MAU用户价值持续上涨是必然的。
二是对比社交产品公司,图片社交PINS今年Q1的MAU接近4.78亿,市值大约440亿美元,单个用户价值92美元;Snapchat的MAU在5亿左右,市值943亿美元,单个MAU价值在188美元左右。而在国金证券的估算中,仅按照141元/MAU来估,仅有Snapchat的不到1/8,是不是被低估,大家自己衡量。
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