对资源股的分析和估值，传统的方法是把资源拥有总量除以股数，即每股拥有多少资源。打个比方，把紫金矿业的资源拥有量除以其股数，得出每股紫金拥有多少吨铜，多少盎司黄金和白银，多少吨锌，铅，然后再和其他的资源股比较，比如山东黄金江西铜业等，就可以大致判断这只股票的估值在一个什么位置。
但是，这种方法的前提是这种资源的价格比较稳定，特别是市场对这种资源没有出现非常悲观的情绪（比如2015年那样），而且生产良好，不会出现某个季度的产量爆冷门的状况。不然的话可能公司股价依然会跌到让人咋舌的地步。
在大宗商品市场，预期往往比即时的价格更为重要。比如说预期某种金属未来会跌，即使现在还没跌，可能股价已经出现了大幅的下跌。预期未来会涨，即使现在价格还比较低，股价却率先出现上涨（某些小盘股可能因为一个预期会波动30%-50%左右）。这也可以解释为什么在黄金1200时的山东黄金股价比在黄金1300时还要高。一旦一种金属被市场持有消极态度，相关公司往往会出现个位数PE，零点几PB的情况。当然，这种情况美股里居多，A股里还是比较少的。即使未来大多数大宗商品的国际价格出现下跌，以人民币标价则不一定会跌，所以A股里的资源股虽然以A股的标准可能已经跌的很多了，但如果按照美股的标准，其实估值还可以。
煤炭股是个例外，是少数国内估值低于国外的股票，我认为有买入价值。
在市场整体熊市的状态下，投资者对股票的删选往往更为小心也更为严格。以往抱着囤货的心态光看公司资源量多就买的情况肯定是不会有了。我罗列了一下一些标准，可以供资源股爱好者作为一个参考：
1. 市场对公司生产某种资源未来价格的预期，记住，是未来价格。
2. 公司本身的造血能力，即每股自由现金流。这个在熊市特别重要。拿黄金公司为例，同等资源量的公司估值差异可能高达10倍以上。
3. 每单位资源的生产总成本。有的矿山单位成本很低，但把维护和再开发等林林总总的费用算上自由现金流却是负的
4. 公司已投产资源可生产年限，是已经稳定生产的，因为在熊市市场是很苛刻的
5. 公司资源分布的位置，市场往往更喜欢那些拥有位于资源友好型国家或地区矿山或油田的公司
6. 公司运营的连续性和一致性。比如有的公司每季度的表现会有很大差异，有时会中头彩有时会爆冷门，这种公司往往享受不到市场给的确定性溢价，虽然能做到表现一贯优秀的公司真的很少。
能够同时满足上面全部或者大多数条件的公司真的很少，A股玩家还好，美股玩家就会特别纠结，比如光是成规模的黄金生产商就有四五十来来家，你总不可能全给买了。我的策略是尽可能买大的，市值超过或者接近100亿美元的，比如巴里克黄金就不错，挑人家爆冷门的时候买。因为大公司都是全球业务，风险相对分散，而且手里本钱相对比较多，在低迷期也能熬很久。又大多有几十年的行业经验，知道什么时候该做什么事。就算一个季度运气不好出现失误了，后面还有机会扭回来的。小公司回报虽然高，往往失误一次或者最多两次，就死了。
在熊市，稳是最重要的。即使是赌，也要押赢面大的那个。
$巴里克黄金(ABX)$ $山东黄金(01787)$ $Diamondback Energy, Inc. - Commmon Stock(FANG)$