观察一下泸州老窖的营收就大概清楚了,几乎没有节假日的影响,平均得像产品一出厂就卖光一样,跟茅台这种金融酒都有一拼。而实际情况是,有一个大经销商占它营收43%,宛如一个蓄水池,产多少就收多少,谁知道它这个池子的库存什么时候爆呢?
不光白酒厂商困难,经销商更困难。经销商的资金紧张,从五粮液报表的应收款项融资就能感受得到。
白酒厂商要求“先款后货”,行情不好的时候允许通过银行承兑汇票结算,公司把收到的银行承兑汇票拟用于背书或贴现的部分划分为应收款项融资。近几年五粮液应收款项融资金额不断增加,2024年一季报余额近300亿。2024年一季报现金流减少,主要是增加对经销商的支持力度,共渡难关。当然对五粮液来说这部分承兑期限短、流动性强,可以随时贴现出去。
还有合同负债的问题,合同负债是公司预收经销商的货款,五粮液23年末的合同负债余额69亿,相比于22年末的124亿大幅下降,业绩蓄水池水位降低,说明五粮液经销商打款下单积极性不高。2024年第一季度末合同负债进一步下降至50亿,但与23年一季度末水平相当。
2024一季度净利润增长12%,数据没有去年好看,但这是在控量20%的情况下取得的,如果2024年批价稳住、继续放量,大概率全年业绩稳定在一季度的增速以上。
说结论吧,白酒再困难,商业模式在那摆着。1150亿现金趴在账上,还能实现25%的净资产收益率。实际上用不足500亿的经营资产,一年赚回300多亿的净利润,可以说全A除了茅台没有对手吧?
我对五粮液的估值总结成一句话就是,“未来十年,五粮液每年为股东赚回450亿,当下4700亿市值不贵”。
翻译一下,这句话背后只有一个问题,那就是“未来十年五粮液业绩能否保持年化8%的增长?”回到“提价+放量+净利率”的三重逻辑上,结果见仁见智。只要回答这个问题有底气,那短期一两年的财务表现不会对投资决策造成影响。另外不要忘了还有一个好消息,2023年分红率从55%提高到了60%,股息率3%,未来只会更高。具体的估值逻辑见《买入五粮液,未来10年收益如何?》。
$五粮液(SZ000858)$ $贵州茅台(SH600519)$ $洋河股份(SZ002304)$ @今日话题 #山西汾酒跃上营收三百亿台阶#
观察一下泸州老窖的营收就大概清楚了,几乎没有节假日的影响,平均得像产品一出厂就卖光一样,跟茅台这种金融酒都有一拼。而实际情况是,有一个大经销商占它营收43%,宛如一个蓄水池,产多少就收多少,谁知道它这个池子的库存什么时候爆呢?
$五粮液(SZ000858)$ 不算什么大问题,握在手里总比乱花好。现金迟早是要分的,参考茅台,否则十年后五粮液资产科目中,有3000亿现金、其他所有资产加起来500来亿,严重拖累净资产收益率。何况这两年,分红比例已经从50%提高到55%,再提高到了60%。
已知1.老窖中高档总销量没有增长,总均价提升近20%,2.这个行情下参照五粮液,强行提高出厂价不太现实。所以,老窖粉的推断只能是1573销量增长快、占比提升,而其他中端产品销量下滑。$泸州老窖(SZ000568)$
观察一下泸州老窖的营收就大概清楚了,几乎没有节假日的影响,平均得像产品一出厂就卖光一样,跟茅台这种金融酒都有一拼。而实际情况是,有一个大经销商占它营收43%,宛如一个蓄水池,产多少就收多少,谁知道它这个池子的库存什么时候爆呢?
五粮液销售价格更贴近于实际(直销占比比较大),泸州老窖销售价格能否维持住有待观察(直销占比很小)。
直销相对于经销商说价格更贴近于实际
银行承兑汇票这个问题,不是五粮液现在行情不好这样做,以前行情好也是这样做,厂商一体化。合同负债问题,自从保芳书记让代理只提前一个月打款后,五泸跟随,这个数据已经没啥参考价值了,不是不能而是不让,同样的结果意思截然相反。
最近在五粮液的微博上看到经典五粮液频频亮相,能看出公司把它作为重点运营的产品,经典五粮液才是公司的未来希望,这款产品消费者和酒评人给的评价很高,相信有朝一日会成长起来成为支柱吧,之前看券商研报,说是2025年经典五粮液的产量到1万吨,不知道准不准。
五粮液最大的问题不应该是宁愿握着一千多亿的现金吃利息也不愿意分给股东吗?
泸州老窖还在向经销商猛压货,这边五粮液控量保价普五,就看老窖经销商什么时候会蹦。
请教,当下的五粮液和茅台比如何
市值不是5900亿吗?怎么4700不贵呢,疑惑?