持有惠泰医疗已经三个季度了，一路走来，非常感谢雪球里众多球友，分享的知识，比如峰大分享的胸主动脉支架最小直径等技术层面的东西，再比如其他球友分享的集采信息。今天闲着，把之前看过的研报、参加的电话会、调研的信息及个人所思所想，做一个回顾和总结，抛砖引玉，和大家分享，欢迎批评指正。
一、迈瑞收购惠泰的影响
首先一点，迈瑞收购惠泰当然是利好，产业资本而非金融资本加持，真金白银投入，高溢价收购。在相关的电话会上，迈瑞表示会加强惠泰相关三维设备端的算法、设备端的研发能力，同时迈瑞在全球200多个国家有营销能力，会加强惠泰在海外的推广，提升海外市场份额。这两点已为大众所知。个人思考了很久，认为迈瑞提升了惠泰的确定性，假如说之前的惠泰成为一家1000亿乃至几千亿的公司，概率是30%，现在可能是50%。同时，也改变了股东结构，吴晓求教授一直诟病的是现在A股众多公司一股独大，大股东侵害小股东利益的情况，而目前惠泰的股权以分散为成家、迈瑞及大户。股权的分散意味着公司治理架构的提升。同时，收购的一大坏处是，惠泰未来的天花板可能会降低，比如三维设备是否还会在惠泰的体系内研发？迈瑞是否会将设备端纳入迈瑞的营收（即迈瑞研发、销售再搭配惠泰的导管），在海外市场，使用了迈瑞的营销体系，也必然存在关联交易，是否会将利润向迈瑞端转移？
二、惠泰医疗的天花板在哪里？
测算惠泰成长潜力可以有很多种方法，比如，美国、日本的冠脉介入和电生理发病率和治疗率，然后对比中国，在之前的帖子中，我也用这种方法测算过。但近期思考可能使用另外一种方法更为恰当。因为中国目前更像是90年代的日本，取日本进行参考中国目前的GDP是17.524万亿美元，日本是4.26万亿美元。中国是日本的4倍。医疗支出方面，日本医疗支出占GDP比重是10%，中国是5.2%。目前中国的总额医疗支出是日本的2倍，未来人口结果会取向相同，也就是心血管方面的目前的医疗支出也是日本的2倍。为什么心血管巨头强生、雅培、美敦力、爱德华诞生在美国。泰尔茂、朝日英达诞生在日本，和国家医疗总支出密切相关，美国的医疗支出占GDP18%，GDP总量为25万亿美元。美国的医疗总支出是中国的5倍，所以诞生了市值4000亿美刀的强生，1000亿的波科，2000亿美金的雅培等众多龙头药企、药械企。翻开强生、波科、美敦力、爱德华、雅培等心血管巨头的财报，可以发现美国市场营收和非美国市场营收占比为6比4，或者5.5比4.5. A股成功走出来的设备巨头迈瑞中国市场营收为6，海外为4，基本同比例。如果惠泰走出来了，未来大概率中国市场营收占比也会在55-60%，其余为海外营收。日本泰尔茂目前是2000亿人民币市值，营收为17亿美金左右，心血管业务9亿美金左右，非心血管业务是8亿美金左右。也及时说泰尔茂心血管的市值折合过来差不多1100亿，但泰尔茂的心血管业务主要是通用介入、冠脉介入、外周介入及代工其他品牌心血管产品，并未涉及电生理板块。考虑到惠泰的通用介入、冠脉介入、外周介入完全对标泰尔茂，假设电生理未来加入占比惠泰营收的45%，中国的医疗支出目前是日本的2倍。惠泰如果成为中国的心血管巨头，市值应当是4000亿人民币。这一估计还是相当保守的，要知道日本的、从90年代到10年代，20年左右，医疗支出占比GDP从7.2提升到10%，中国目前是5.2%，未来也大概率会提升到8%。考虑到中国的GDP未来仍会以3%的增速运行15年左右，而日本接近停滞，意味着中国医疗支出的总数仍会增加。
三、为什么是惠泰，而不是微创或者别的什么公司
谁会成为中国的心血管巨头？只能说都有可能，而我为什么要押注惠泰。当然可以从财报、研报等很多口径解读。我想说的是中国和日本走的是同样路径，先纺织，后航运，然后钢铁化工、房地产，最后是医疗和半导体。中国很多成功的公司都能在日本找到类似的，比如海天对标龟甲万，比如卫星化学的丙烯酸到SPA产业链，当年的日本企业也走过。中国的企业更应该对标日本而非美国，中国的企业做的是ME TOO或者ME CHEAP或者ME batter。日企也一样，美国更鼓励创新，做的是ME first。在对比泰尔茂的时候，我很惊奇的发现，泰尔茂大量的营收来至于美敦力、强生、波科、雅培的代工业务。看看CRO巨头药名，也是替欧美研发。而和大多数中国的企业不同的是，惠泰也有OEM收入（代工业务），且高速成长，这意味着惠泰正在沿着泰尔茂走过的路，走泰尔茂的路。
另外，最近一个不利的消息是惠泰在23年多次降低湖南艾普特公司普工的加班费，这样的降本增效可不符合共同富裕。