今年是一个转债大年,投资上来说主要是体现在仓位和择券两个角度。

因为去年权益市场的调整持续全年,叠加去年有接近100只转债新发和上市,这两个因素使得转债的调整非常充分,去年12月的时候转债平均YTM到了3%,可交换债平均YTM3.4%,100元转股价值的转债绝对价格只有104元,不少转债出现了破发,甚至有90多元的负溢价转债。从各项指标来看,转债的估值都处于历史低点,叠加纯债收益率不断下行,转债的机会成本很低,且转债本身就适合左侧投资,在市场反转的初期会是表现最好的品种。因此一些安全边际比较高的组合我们去去年年底开始提高仓位,年初继续加仓,做了部分的纯债替代,全年转债都处于高仓位运行。丰和由于去年安全边际不高,年底转债市场仍在下跌过程中,所以没有大幅加仓,但今年以来平均的转债仓位也要比去年高了一个台阶。

择券的角度而言,年初的时候主要分三块:一是重仓配置正股基本面优质、弹性较好的个券,例如三一、常熟、东财等个券,均在年内实现了转股;二是权重个券,例如光大、长江等;三是纯债替代的个券,主要是高YTM的小票,这类个券后来不少表现超预期,或下修或股票高弹性而实现转股,例如最近表现抢眼的蓝思。后续随着行情的推进,不少个券赎回转股,恰逢不少优质新券上市,通过配置三峡EB等优质新券填补仓位。

转债今年以来表现非常好,但主要是正股驱动,转债本身的估值还处于合理的位置,转股溢价率拉长时间来看并不高,平均的YTM还处于0以上的位置,而随着市场不断扩容、可选标的不断增多,优质的个券也越来越多,因此明年的转债市场还是大有可为,重点还是精选个券。
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引用:
关于$易方达丰和债券(F002969)$,对@易方达基金Efunds 说:请问张清华总如何回顾您自己今年的可转债投资?下阶段可转债怎么看?