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兄弟：资产管理角色所限，只能点到为止。太详细别人会质疑利益冲突。详细的只能转载：
时间：2013年11月12日下午
调研对象：北新建材
参与人员：董秘史总等
主要内容：
A、3季报业绩情况
B、石膏板经营情况
C、轻钢龙骨经营状况及未来计划
D、矿棉板业务情况
E、房屋体系建设业务（北新房屋）情况
l 3季报业绩情况
第3季度公司收入同比增长9.82%，归属净利润同比增长24.84%，毛利率30.00%（去年同期27.37%），净利率10.45%（去年同期10.48%）。
1、收入方面：3季度北新房屋的收入确认较少，剩余部分预计将全部在4季度确认完毕。
3季度石膏板业务整体收入增速超过20%，龙牌比泰山高一点。
2、毛利率方面：3季度毛利率同比改善，主要受益于成本下降（煤炭价格下跌）。
3、费用方面：3季度费用率同比接近持平，目前费用控制已经比较到位，继续改善比较困难。随着销售规模的扩大和新业务的拓展，销售费用和管理费用肯定是上升的趋势，财务费用下降空间小。
l 石膏板经营情况
1、产能利用率：目前泰山是满产满销；龙牌的产能利用率达60%（2011-2012年龙牌产能利用率约30-40%，原因在于龙牌走高端市场，稳价考虑），现在龙牌在二三线城市的需求正逐渐增长，随着销售渠道的逐渐下沉，龙牌的产能利用率后期还有提升空间。
2、价格变化：今年以来龙牌和泰山的价格基本没变，龙牌的价格在7元/平米左右，泰山的价格在5元/平米左右。跟龙牌竞争的只有3家外资（可耐福、拉法基、圣戈班），一般不打价格战。
表1：北新建材石膏板价格（单位：元/平米）
均价
2009H
2009
2010H
2010
2011H
2011
2012H
2012
2013H
龙牌
7.17
6.82
6.72
6.88
7.20
7.22
7.13
7.09
7.04
泰山
4.98
5.10
5.03
5.08
5.06
5.05
4.92
4.94
4.85
均价
5.37
5.08
5.05
5.36
5.42
5.39
5.26
5.27
5.22
单位成本
3.61
3.21
3.53
3.75
4.13
4.09
4.01
3.84
3.67
单位毛利
1.76
1.88
1.52
1.61
1.29
1.30
1.25
1.43
1.55
资料来源：中国建材公告、广发证券发展研究中心
3、石膏板产销量：预计2013年公司整体石膏板销量在12亿平米左右（2012年合计约10.4亿平米），同比增长约15%；其中龙牌接近2亿平米（2012年约1.6亿平），同比增长约25%；泰山销量约10亿平米，同比增长约12%。
另外，按照目前的扩产计划，公司实现2015年达到20亿平米产能规模的压力不大。
表2：北新建材石膏板销量（单位：万平米）
龙牌
2009H
2009
2010H
2010
2011H
2011
2012H
2012
2013H
产量
3650
8450
3860
10630
5660
14270
6390
15670
8750
销量
3480
7460
4300
10100
6210
13500
7080
16380
8940
增速
17%
23%
24%
35%
44%
34%
14%
21%
26%
泰山
产量
16130
39530
22100
57180
31980
76310
38680
88710
43910
销量
16200
40080
23400
55300
31340
74200
39060
88950
43740
增速
51%
53%
44%
38%
34%
34%
25%
20%
12%
加总
产量
19780
47980
25960
67810
37640
90580
45070
104380
52660
销量
19680
47540
27700
65400
37550
87700
46140
105330
52680
增速
43%
47%
41%
38%
36%
34%
23%
20%
14%
资料来源：中国建材公告、广发证券发展研究中心
4、原料采购及盈利情况：公司是直接从纸厂采购护面纸（不直接采购美废），一般是留一个月的库存。石膏板的生产成本实际上还有降低的空间，主要通过以下方法：1）规模持续扩大后，对供应商的议价能力进一步提升（现在对供应商已经很强势，给供应商的回款约90天），原料采购价格有望进一步下降；2）通过技改，采购低标号的煤等以降低能耗；3）纸方面，由于产能过剩严重，短期内看不到纸价格上升的可能，目前基本上全部用美废，如果后期美废价格上升，可以考虑美废+日废或者美废+国废掺杂使用。
5、行业增速及愿景：据统计，2011年国内石膏板消费量约21亿平米，2012年约23亿平米，预计2013年约为26亿平米（13%左右的增长）。今年石膏板的行业增速在10-15%之间，公司的销量增速要快于行业整体，约15%。根据北新测算（结合考虑下游房地产增长、存量消费、国内外对比等因素），我国石膏板的市场容量应该50亿平米左右，潜在增长空间还很大。目前公司的市场占有率接近50%，目标市场占有率至少提高到60%。
l 轻钢龙骨经营状况及未来计划
1、现状及计划：目前公司龙骨和石膏板还没有做到产能及销售的1对1配套（龙牌部分配套，泰山完全没有配套）；后续公司计划做一些捆绑销售。2012年龙牌石膏板销量1.6亿平米，配套的龙骨销售为5万吨，配套率约2成（1平米石膏板对应1.5公斤龙骨）。现在每条新建一条龙牌石膏板生产线，都配套一条龙骨生产线。
表3：近期龙牌石膏板新建产线
地区
产能（万平米）
状态
预计投产时间
北新
天津
5000
在建
2013年
福建泉州
3000
在建
2013年
浙江海盐
3000
拟建
2014年
北新合计
11000
资料来源：公司公告、广发证券发展研究中心
2、竞争环境：公司的龙牌龙骨售价约6500元/吨，整体而言，龙骨的市场价格体系很混乱。龙骨的进入壁垒低：1）资金要求不高（1条线几百万）、2）设备及技术简单、2）投产建设期短（半年左右）；现在基本都是一些小作坊在生产，从质量和品牌方面能与公司形成竞争对手的几乎没有。
3、市场空间：通常1平米石膏板配套1.5公斤龙骨。实际上龙骨的市场容量比石膏板的还要大，因为凡是板材（不管是不是石膏板）都要配套龙骨。如果以龙牌2亿平米的销量测算，实现1：1的配套需要30万吨，按6500元/吨计算，价值19.5亿元；如果按照12亿平米1：1配套销售，价值约120亿元（2012年公司全部石膏板销售收入达55.5亿元）。
4、盈利能力：公司目前的龙骨的毛利率在30%左右（比石膏板要高），但是现有的龙骨主要是搭配龙牌石膏板售卖，针对高端市场。
l 矿棉板业务情况
1、现状及计划：公司矿棉板的产能规模已经在全国前三，行业内做得最好的是阿姆斯壮。公司计划在2015年成为亚洲最大的矿棉板企业。
2、下游应用及空间：主要用在集合吊顶，功能与石膏板有所区别：石膏板主要用于装饰美观，矿棉板主要用于吸音，应用在学校、会议室、医院、影院、KTV等特殊场所。与其他产品相比，矿棉板总消费量较小，全国整个行业的消费量不到2亿平米，价格18元/平米左右。
l 房屋体系建设业务（北新房屋）情况
1、现状及计划：北新房屋方面没有确切的规划，目前还处在前期市场开拓阶段。今年从整个订单金额来看还没有很大突破（北新赞比亚的基数太高），但是订单结构更加健康，各个地区、各个类型的订单很多（金额不大），毛利在20%左右。
2、业务内容：为房屋建设提供新型建材（内部所有材料都是轻钢+新型建材，并且所有的材料都是公司自己生产），实现材料房屋一体化，施工外包。优势在于抗震、防风、节能环保、适合居住、隔音效果佳、建设周期短（7-12月）、寿命长（95年），局限性在于只能做到6层高，更多用在度假村、别墅、新农村建设。目前主要接的是政府项目，现在看来北新房屋的建造概念仍然比较超前，但是是未来的变化趋势。