前言：
1977年链接层的以太网诞生，1983年传输层TCP/IP协议开始成为共同遵守的标准，但直到1991年应用层协议HTTP发布，互联网才开始真正进入了爆发期。自1991年开始，人类历史上从没有一个行业能像互联网行业那样，高频快速地出现各种巨大到令人惊叹的机遇，诞生了大量各种应用场景的大公司和影响世界的巨头。然后，二十多年过去了，终于互联网的应用层协议出现了新的改变--区块链！“我告诉他们，互联网就像一场万米长跑，我们只是刚刚完成最初的100米……”（马云2017年）。站在1991年，你很难想象十几年后，在互联网领域会有那么多巨大的公司出现；而站在今天，我们也很难想象未来十年是怎样波澜壮阔的场面。
核心逻辑：
1、互联网的现在：你所见的互联网巨头虽然应用场景各有不同，但其实绝大多数都是广告公司（主要利润来自广告）。谷歌、亚马逊、Facebook、阿里巴巴、百度、字节跳动（抖音+今日头条+西瓜视频）等等鼎鼎大名的都是，中国BAT中只有腾讯是游戏公司。
2、PC端互联网用了近二十年，才使互联网广告占到整个广告市场规模的10%；而2009年开始的3G移动互联网，用了不到十年，使得互联网广告一下占到整个广告市场的60%。其中移动互联网广告占到互联网广告的76%，占到整个广告市场的46%。
3、移动互联网广告市场在整个广告市场的占比如此之高，但快速增长还在持续。原因是移动互联网使广告在营销中的作用大大提升，特别是效果广告，效果即营销！可预见的未来，效果广告费用占整体企业销售额比例会持续提升，其他成本大幅下降。
4、吉宏股份作为A股唯一一家以效果广告为主业的互联网公司，正在展现着互联网变革的魅力。本就正在迎接着目不暇接的效果广告业务机遇，净利润持续高增长，然而更大的历史性机遇--互联网区块链变革又悄然而至。2016年-2018年归母净利复合增速122%，2019年前三季度归母净利增速77%，80%以上的净利润来自于互联网。
5、划重点：互联网的区块链变革下，应用场景的先发优势比技术实力重要一万倍！搭一个电商平台，开发一个搜索引擎，做个社交软件，在技术上根本不难，但阿里巴巴、百度、谷歌、亚马逊、Facebook的崛起，无一不是占住了互联网应用场景的先发优势，最后形成了不可撼动的规模和客户粘性壁垒。
6、吉宏股份已有的区块链应用场景先发优势：快消品、电商、供应链管理。
（1）快消品包装：吉宏是国内最大的快消品包装公司之一，同时也是国内规模包装公司里，唯一一个的以互联网为主业的公司。吉宏今年开始推动建立在区块链技术+移动互联网广告相结合的‘一物一码’将有望改变如今每年千亿级用量快消品包装的角色历史。
（2）效果广告电商：吉宏是国内最大的两家效果广告跨境电商之一，也是其中唯一也做虚拟商品效果广告的公司。区块链可实现价值转让的特点应用在积分系统和营销激励上，加上效果广告主动推送方式的加速作用下，将有望实现不同于拼多多的另一种裂变式营销。
（3）供应链：互联网公司里，少有拥有大量供应链管理经验的公司。公司不仅拥有纸浆等大宗类商品的供应链管理经验（包装业务），同时也拥有跨境电商带来的每日上万单不同商品的供应链管理经验。
正文：
互联网公司给使用者提供的应用场景虽然千差万别，但大多数互联网公司最大利润来源都是广告。所有被免费使用的互联网应用背后的利润来源都是广告，即便是会员费制的互联网应用，广告也是其重要的利润来源，比如在A股上市的芒果超媒，会员收入和广告收入各自带来的利润各占半壁江山。
3G移动互联网广告碾压传统广告的原因：一方面人们大量的时间开始沉淀到手机丰富的APP应用中，但影响更深远的是3G移动互联网让基于大数据的精准营销得以实现。
“‘精准’是未来商业的核心。只有精准，才有未来。”（阿里巴巴首席战略官曾鸣2017年演讲主题）互联网公司的潮起潮落源于精准的进阶：
互联网的第一次精准进阶：谷歌、亚马逊、百度、阿里巴巴迅速上位。还记得互联网第一代两大公司吗？Netscape和雅虎。站在1998年，当时在最先进的美国互联网正热，人们很难想象短短几年后这两家如日中天的公司将不负荣光，甚至Netscape会消失不见，替代者则是当年成立名不见经传的谷歌（1998年成立）。为何两家公司会在短短几年间被谷歌挤下，以及亚马逊、百度、阿里巴巴共同崛起站到C位，就是因为“精准”。第一代互联网公司Netscape和雅虎做的事只是把线下的内容搬到网上，而谷歌等几家后来的巨头则第一次在互联网上实现了精准需求，谷歌百度可以让用户精准地搜索到自己需要的信息，阿里巴巴亚马逊则是专业化了商品购物类搜索。
互联网正在进行的第二次精准进阶。3G移动互联网催生了大量APP应用，产生了大量与用户互动的数据，消费者的行为和特征大数据就此形成，成为互联网第二次精准进阶的基础。互联网从原来的被动等人来搜索需求，变成如今3G移动互联网可以主动推送需求给潜在的人群组。作为互联网变现最大的方式--广告业，传统广告投放到广告位被动等人看，而移动互联网广告却是基于大数据主动投向特定潜在需求人群，更厉害的是进一步催生出来的效果广告更加直接，对于企业广告主，广告不被点击不收费，而且效果即营销，在大幅降低企业营销成本的同时，还让企业的广告投入和企业营收第一次形成了线性关系，降低营销投入风险，所以基于大数据的精准营销是对传统广告降维打击一点都不为过。
效果广告正在成为广告新的趋势。（当前广告可分为品牌广告和效果广告，品牌追求品牌美誉度和曝光，效果广告追求能直接给企业带来多少营收或线性关系。）
虚拟经济企业只追求效果广告。3G催生了虚拟商品服务经济，这些APP应用开发企业，在投放广告预算时只投效果广告，不同于品牌广告的目标，APP应用开发企业才不在乎你是在什么样的地方看到了它的广告，它只在乎你下载了没有，对他来说投出多少广告预算给他带来多少下载就是他的KPI。
传统实物商品销售正在开始受到效果广告的巨大激励。移动互联网广告兴起时，消费者大量时间被沉淀到了手机丰富的APP流量被品牌广告主看重，然而随着时间的迁移，移动互联网效果广告在实物商品营销领域的巨大作用凸显出来。原因如下：
从企业角度：
（1）效果即营销，加上配送便形成了企业销售到消费者的全部，免去企业其他大量财务和时间成本。
（2）对市场需求的把握能力本质性提升。大大简化销售流程，并且直接推送给产品的潜在需求人群，产品在市场需求中得到的反馈更加迅速和真实有效，对消费者需求反应更加灵敏。
（3）让企业广告投入和企业营收形成线性关系，降低营销投入风险，可以随时调整策略。
从顺应社会趋势角度：
当今商品生产极端丰富且高速迭代，而人群的个性化需求越来越彰显，消费者愿意为品牌溢价付钱的空间越来越小。所以当前的一个现象，不知名品牌的网络爆款商品高频出现，而一些大品牌不复当年。你还认识家里浴室你老婆买的洗发水和沐浴露的品牌吗？如果在十年前你肯定认识。宝洁和联合利华没有做错什么，只是时代不同了。当前电子商务外包了生产和配送，只要把握住需求，一个几人团队就能创造一个品牌。效果广告对市场需求的把握和快速反馈能力是电子商务上的一次精准进阶，无疑更加适应当前的趋势。“‘精准’是未来商业的核心。”
所以，可预见的未来，效果广告投入占实物商品销售额比例将持续提升，这一过程才刚刚开始。
吉宏股份：A股唯一以效果广告为主业的互联网公司。（2018年80%+的利润来源于互联网业务）
历史沿革：吉宏股份的前身在90年代成立之初是一家给快消品服务的广告策划公司。由于经常出现印刷厂货不对版，在客户要求下，盘下了包装印刷厂，为快消品同时提供包装印刷业务。
效果广告和SSP被验证是第三方广告技术公司的舞台。2012年-2013年，APP开发企业逐渐聚集了可观的流量，大量广告从业人员和互联网从业人员开始拥抱移动互联网广告，在一级市场资本的推波助澜下成立第三方技术公司，对接APP流量方和广告主，同时阿里巴巴、腾讯、字节跳动这些自有流量巨头也纷纷成立自己的广告部门。几年后，大量第三方技术公司并没有展现令PE投资人满意的成长，只有两类第三方技术公司通过市场的考验获得群体性的成长，效果广告和汇聚非头部流量的SSP。
效果广告第三方技术上市公司：
兑吧（1753.HK）2011年成立，2015年推出效果广告业务，2016年-2018年主营收入增加22倍，16年亏损，17年18年经调整净利润1.19和2.05亿，2019年H1经调整净利润同比增速50%。招银国际研报预计未来三年利润翻3.8倍，复合增速56%。
汇量科技（1860.HK）2013年成立，2015-2018年三年经调整净利润复合增速43%，2019H1经调整净利润同比增速65%。中信建投研报预计未来三年利润翻4倍，复合增速62%。
原因：（1）品牌广告追求品牌美誉度，需求高质量的流量，而拥有曝光度最高的一批流量巨头腾讯、字节跳动等都有自己的广告部门，拥有强大的议价能力，而且第三方技术公司得不到足够的用户标签维度，最后往往成为这些流量巨头公司的广告代理。不过，第三方技术公司并不是没有机会，由于“封闭花园”风险、独立性和流量多样性等原因，在toB业态成熟度高很多的北美市场，发展已经进入下一个阶段，第三方广告技术公司TTD就是宝洁和联合利华的重要广告服务商，2014年还是亏损公司，2015-2018年复合增速120%，2018年盈利8800万美元，尽管2019H1利润增速下降到39%，但仍有2019年高达80倍左右预期市盈率，近90亿美元（600亿人民币）市值。在中国，品牌广告投放相对粗犷，还需要时间。
（2）除了曝光度最大的一批流量公司，大量的非头部流量，由于效率成本和流量多样性等原因，并不能有效满足广告主的需求，所以汇聚这些流量，抓取大数据以满足广告主需求的第三方SSP业务就应运而生。而第三方技术公司在效果广告上成功的原因更加简单，效果广告作为直观可定量的精准营销，广告主并不怎么在意是在何种流量中获得，而主要关注投入产出比，更何况，腾讯字节跳动等公司把自己最好的流量都给了高价格的大品牌主的品牌广告，剩下的流量就在质量上在效果广告领域也没有优势。（大品牌主只追求最好流量，对广告价格敏感度低，已经比电视投标便宜多了）。
（3）互联网的本质：最后都是专业的人做专业的事；提升效率，降低成本和风险。流量方在应用场景里专注于扩大或保住自己的流量，第三方广告技术公司对接广告主/代理商和流量主，提高广告主的投入产出比，保证流量主的广告收入。
吉宏的互联网业务：吉宏正是在2016年上市，有了资本和上市公司的背景，做广告出身的吉宏开始拥抱移动互联网效果广告。
虚拟商品效果广告领域：收购拥有众多知名APP开发公司客户的效果广告公司龙域之星，并成立厦门正奇组建SSP团队。2016年龙域之星只有3000万左右的备考利润，2017年年初收购后，对接上吉宏在广告领域的资源，实现了7000万的净利。2019年上半年吉宏在虚拟商品效果广告领域已经实现了6600万的净利。
实体商品效果广告领域：吉宏组建团队，借助上市公司资金资源优势和实体制造业的供应链管理经验，将效果广告行业内普遍的toB模式变成toC模式，不再向实物商品生产企业收广告服务费或者销售提成，变成吉宏与实物商品生产企业约定商品采购价格，自己制作效果广告内容付费流量平台进行投放，销售给消费者，自负盈亏。并且首先选择仍旧处在互联网人口红利的东南亚市场开展业务。
这种模式的优势：
与其他广告公司相比：议价能力本质提升、更高速成长。从原来是商品企业乙方，变成了是商品企业的甲方，从被商品选择到选择商品的转变，让吉宏可以直面消费者需求选择商品，大大提升了效果广告的效率。从财务上的表现就是，飞速增长加上极其优秀的经营性现金流。2016年底开始组建团队，2017和2018年销售收入分别为2.15亿和9.33亿，净利3400万和1.04亿。2019年，公司主动放慢选品节奏和开发新区域市场的进度，优化流程提升效率降低商品拒签率，尽管上半年业务收入增速只有54%，但是盈利能力大幅提升，净利增速超过80%。
与传统的电商比：更精准的营销，不可比拟的经营质量优势。
更精准的营销：本质上是效果广告，是电子商务领域的一次精准进阶。经营自由度远远高于传统的电商自营平台，选品自由，对市场需求的快速反应和优化能力，更能顺应如今社会商品极端丰富迭代速度快和人们个性化需求趋势。
不可比拟的经营质量优势：传统的电商平台公司要实现巨大的销售额才可能实现盈利，而专做自营站的电商虽然能较早的盈利，但需要某领域商品品类大而全，还要某几款热门商品尽量做到全网最低来吸引消费者，造成高库存低盈利水平，经营性现金流差。而吉宏的电商本质上是效果广告业务，大部分成本都是与销售额成线性关系的可变成本（广告费用、物流费用等），所以第一年哪怕只有2个亿销售收入就能有超过3000万的净利润，而在库存上，由于吉宏的模式是，消费者先下单才采购，所以吉宏的电商库存很低，只有两种库存，一种在途库存（从采购出库到配送到消费者手里的几天，就是吉宏电商的库存），还有一种就是等待二次改派的库存（电商都有一定的拒签率/退货率，退回后等待下一个消费者购买）。
A股电商经营质量财务比较：同为跨境电商，跨境通2016年-2018年净利润率在3%-5%之间（选品不自由，要求大而全，造成每年大额库存损失计提核销，还需要热门品种做到区域市场低价吸引消费者。），而吉宏电商（子公司吉克印）净利润率一直超过10%。跨境通过去几年经营性净现金流只有2018年为正值1.82亿（当年净利润是6.22亿），吉宏没有披露电商子公司报表，但合并报表的经营性净现金流就足够优秀，2018年净经营性现金流2.57亿（当年净利润2.13亿）。跨境通存货/销售收入2017-2018年分别是24%和28%。吉宏吉宏没有披露电商子公司报表，但我们可以根据其他包装公司的库存周转率估算下吉宏的包装业务库存，都只有百分之几的水平，且有很大一部分都是在途商品。此外，根据笔者调研，由于选品自由，因为存在少许的消费者拒签率，吉宏根本不卖会快速贬值的电子产品。
莫欺少年穷：在互联网，不可被动摇的是趋势，可以被动摇的是公司。站在2000年初，马云先生在推广阿里巴巴的时候，一定不被大部分人看好。就好像现在，人们一听，都觉得在电商竞争已经如此激烈的今天，效果广告电商这种模式怎么可能脱颖而出，也许只是个边缘的补充。然而2015年时候，也在大家所认为的电商巨头激烈竞争的夹缝下，如果有个人成立了个公司，然后说：几年以后我的公司要成为中国第三家GMV万亿级的电商，并在用户数上超越了京东。你一定不相信，这个人叫黄峥，他的公司叫拼多多，他在2019年做到了，从无到有，4年时间如今拼多多已经是一家3500亿人民币市值的巨头，尽管它还没有盈利。而今天，移动互联网效果广告电商虽然才刚刚开始，不被大众所熟知，但它其实做了马云先生当年类似事情，在电子商务上实现了一次精准的进阶。（拼多多以及当下火热的网红带货、直播电商等社交电商，是做了流量份额上的竞争创新）
先选择东南亚市场落地的比较优势。为何在电商高度发达的今天，只有北美欧洲中国被电商巨头占据，而像东南亚这些国家不仅经济增速快还有着更好的互联网人口红利，为什么没有被亚马逊阿里巴巴占据市场，或者诞生一个新的电商巨头。原因是传统的电商有高额的固定成本，东南亚市场不像欧洲，而是一个个被割裂的市场，单个区域市场规模目前并不足够大到能快速地覆盖高额固定成本，同时花费大量成本引流带来的增速效果远不如统一市场那么有效果。而效果广告电商不一样，大部分都是可变成本，所以在FACEBOOK推广自己的社交电商广告这么多年情况下，吉宏股份用两年多的时间，已经成为了FACEBOOK社交电商广告最大的客户之一。
区块链的变革是互联网应用层协议根本性的变革：在应用层，HTTP协议实现的是信息的复制，而区块链技术做出的改变是信息的剪切，而且这种剪切技术是去中心化的，是不可篡改、可溯源的。
与大家习惯思维不同，互联网历史证明应用场景的先发优势才是最重要的。
吉宏的应用场景：
快消品包装：吉宏股份2018年快消品包装业务销售收入10个亿，已经是国内最大几家快消品包装公司之一。在吉宏做移动互联网广告之前，快消品的包装仍旧只是产品生产商展示以及促销的工具，促销的变化也只是从“再来一瓶”到扫码获得现金奖励等等。直到规模包装公司里唯一一家以互联网为主业的吉宏今年开始推动“一物一码”，每年国内流通的至少近千亿级别的快消品包装，对企业的作用将从此改变，区块链技术加上移动互联网将让包装成为企业自带的营销管理利器和流量入口。可见公司公告和交易所互动易回答，“一物一码”应用不仅能让企业实现防窜货（区块链可溯源），更重要的是能对消费者进行多级分销激励和积分转换（区块链可溯源和数字资产转让），同时该二维码也将成为互联网广告的流量入口，让每年千亿级别用量的快消品包装有机会成为流量平台，与吉宏这样的效果广告公司一起分享广告收入。（举例：原来的“再来一瓶”促销变成某视频APP的一个月会员资格，该视频APP被下载，将付出广告费用。）
效果广告电商：吉宏是国内最大的两家效果广告跨境电商之一（另一家叫布谷鸟，只做效果广告推送的跨境电商，比吉宏早一年，没有公开财务信息）。根据公司公告“开发支持分销激励和积分转化的区块链系统”。加上效果广告推送的作用下，将有望实现不同于拼多多的另一种裂变式营销。
PS:公司在交易所互动易对关于区块链多级分销机制的解释：“通过折扣和激励积分来鼓励用户自发进行商品推广，过程中实现客户角色的变化，每位用户即是消费者也是推广者，区块链技术不可篡改的特性使得每一位用户在商品推广中的贡献可以明确量化，即可以实现增加客户商品销量，降低销售费用，又可以实现新客引流，提升客户粘性”
此外，供应链、效果广告平台以及其他行业应用，读者请见公司区块链相关公告和互动易问答。此处不再赘述。
当前公司的高成长低估值，存在极大的市场认识预期差。
Wind一致预期，公司2019年归母净利润3.25亿，增速52%，若扣非金额和增速都更高（2019年股权激励费用1400万，2018年有一次性股权转让非经常收益800万），如今市值不到49亿，15倍市盈率。未来几年还有高成长的机会，估值却如此之低，笔者认为存在市场认识上预期差的成因：
（1）公司上市的时候主要利润来自于包装业务，所以现在跟踪研究的券商分析师基本都是轻工造纸行业研究员，尽管专业能力同样很强，但客观上不利于公司互联网业务的价值传播。
（2）过去几年是A股传媒行业大熊市，投资机构在影视和传统广告股里受伤严重，见华谊兄弟、慈文传媒、蓝色光标等。在细分广告A股公司领域，鉴于传统广告行业被移动互联网广告挤掉大量市场份额，不少A股传统广告营销公司转型或收购互联网营销、互联网广告业务，但结果并没有展现出预期的成长性，让投资机构一度对为何移动互联网巨大的产业机会却没能在A股公司上体现经营业绩的回报感到疑惑不解。
事实的原因是这样的：这些传统广告公司的优势是具有大量的品牌广告主资源，所以这些A股公司转型都发力在互联网品牌广告业务上，而且的确移动互联网广告最开始爆发就是品牌广告，然而作为第三方广告公司在互联网流量巨头面前没有议价能力，同时如果没有用SSP业务掌握流量，该业务在广告主面前也没有议价能力，结果变成代理，财务上造成是低净利率，同时因为壁垒低同质化竞争激烈，很难享受移动互联网广告的行业成长。而移动互联网的效果广告业务和SSP业务，是APP等移动互联网从业人员而非传统广告从业人员首先在APP这类虚拟商品推广中摸索出来的，近几年模式才逐渐成熟，并向实物商品效果广告扩散，所以二级市场上并没有几家效果广告公司，A股更没有标杆公司可比。
财务上的辨别：互联网广告代理和移动互联网效果广告业务最简单的辨别方式就是净利率，广告代理净利率很难超过5%，效果广告业务净利率行业内普遍都在15%以上，SSP业务由于掌握流量，议价能力更强，还要更高一些。
PS：即便广告代理公司也不是不能享受移动互联网行业高成长。以蓝色光标为例，蓝色光标在2015年6月份收购了多盟和Madhouse，凭借蓝色光标在品牌广告主领域的深厚资源，两家2014年还亏损，2015年营收各1.1亿和7.2亿，净利润2761万和1656万，做到2018年营收各49亿和80亿，净利润1.43亿和1.43亿。3年净利润增加到5倍和9倍，复合增速73%和105%，至于两家的营收增速更快得离谱，多盟原来还是利润以效果广告为主的公司，但蓝色光标的优势是品牌主资源，所以如今多盟也基本成为广告代理公司，净利润率从2015年的25%下滑到2018年的3%。这几年蓝色光标整体业绩不行，是因为原有营销关系业务增速不行，其他领域的众多投资更是产生很大的商誉损失，所以才导致股价不行。
（3）公司的实物商品效果广告，表现形式上就是跨境电商。不幸的是2018年年报A股跨境电商公司跨境通库存计提损失暴雷，高达六亿，让大家因为高库存的风险对跨境电商一概避而远之，而吉宏效果广告跨境电商子公司吉客印没有独立的会计报表披露，不能一目了然的让投资者见到电商业务的低库存属性。
番外篇：
北美移动互联网第三方广告公司标杆企业---TTD：第三方广告公司在移动互联网品牌广告同样具有业务的成长空间。
TTD作为一家第三方广告公司，在谷歌脸书等巨头的激烈竞争下，能在品牌广告领域获得高成长，并且享受着高PE估值的原因：
1.流量巨头强势不提供合理的数据透明度再加缺乏独立性，让品牌广告的精准营销效果存在风险：
（1）低数据透明度：Google和Facebook拥有最大量的优质广告资源（两个巨头合计占据了北美数字广告市场60%的份额），在谈判中处于强势地位，不向广告需求方提供足够的目标人群组特征数据维度，而品牌广告不像效果广告那样可对广告投放结果做定量分析，这使广告精准投放的效果存在风险。
（2）缺乏独立性：流量巨头各自广告部门也引入其他媒体流量，成立SSP业务，但相对与其庞大的自有资源，先不说质量，其他媒体流量在数量上都是级数级别的差距，而广告投在其他媒体的流量上，头部媒体的DSP平台只能提成部分收益，所以他们在和广告需求方打交道时，主要是为了推销自己的广告库存，哪怕不那么精准会使广告精准投放的效果大打折扣。
2. 与巨头相反，TTD会利用自己积累的大量用户数据同时评估各种不同广告资源对于广告需求方的价值，并对其定价。广告主得到的是价格更合理，投放效果更好的服务。
3. 2017年曾发生过消费品巨头宝洁公司的广告，出现在了Facebook上瘾君子网页上的“事故”。钱花了，却换来了副效果。本就在一年前大力吐槽广告效果不佳的宝洁一气之下开始大量削减在Facebook上的广告投放，转而提高在TTD平台上的投放力度，从此TTD获得标杆品牌主的认同，与TTD合作的品牌主不断增加，TTD从此走上了不断强大的道路。
不同于互联网toB业态成熟度高的美国，在中国品牌广告的投放方式还比较粗犷，这和国内其他toB业态不发达的成因一样，国内大企业面对的市场需求增速要比美国等成熟市场好得多，所以国内大企业重点在抓需求，美国大企业重点在提效率降成本。但随着国内经济减速和企业对效率成本的重视，包括品牌广告第三方投放这样的toB业态都会有很大的机会。
结束语：
2000年前后，你家从拨号上网换成宽带的时候，你一定想不到，当时占据互联网C位的型男张朝阳（搜狐）和丁磊（网易））会在几年后被刚成立公司的李彦宏（2000年成立百度）和马云（1999年成立阿里巴巴）挤出舞台中央；2009年，你用上第一个3G手机时，你一定想不到，在人们都以为BAT在互联网优势不可撼动的情况下，百度会掉队，而以拼多多为代表的社交电商短短几年就会挑战到阿里巴巴京东传统电商的地位，以字节跳动为代表的APP开发巨头公司快速崛起。站在今天，互联网自1991年二十多年之后应用层协议再一次实现了变革，我们同样很难想象互联网第二个“一百米”是怎样的一个场景。但互联网过去的“一百米”告诉我们永远不要小看一个占据应用场景先发优势小公司的未来，包括公司自己。
特别声明：笔者离岗行业研究多年，且之前并非互联网行业研究员，专业能力有限，对行业的认识能力有限，本文只是笔者投资过程中，一段时间内有限的调研和资料收集的心得，供对移动互联网、区块链议题有兴趣的投资者分享，文中难免会有错漏的可能，请读者自行多方求证。