首发公号:冷梦半菱
声明，位置比较高，底部时分享过逻辑，目前只是对信息的更新，别傻乎乎追高。 $国星光电(SZ002449)$ $京东方A(SZ000725)$ $TCL集团(SZ000100)$
天风张建：
一直底部推荐，看好重资产制造业在景气恢复的情况下roe提升。两个大方向
一面板涨价：面板行业库存出清，连续三个月价格止跌，看好提价会提前，涨价会提前到一月末，然后迎接3年周期反转，未来三年产能和订单量都在增加
如何估值？没有业绩，1.5-1.9pb，有业绩的话，会修复到30x pe
二柔性oled：龙头企业明年会进入A客户（100亿收入规模），明年折叠手机，VRAR都有机会放量（明年都会有AR终端出来，除了A客户）
推荐tcl和京东方，大尺寸LCD面板分别70%和40%占比。TCL更加偏向涨价，明年1季度BOE进A客户会得到更好反应
涨价逻辑：
1.产业周期：处于底部，2016年1季度-2017年2季度涨价是因为三星退产能，鸿海收购sharp减少供给
后面价格下跌，是因为后面没旧产能退出，大陆新增30%产能
目前是产能出清周期，目前韩国占比30%的产能，但是他们未来三年减减产，减少至少20%左右的供给，而未来只新增产能12%-13%的供给
2.库存周期：处于底部，今年三季度在行业库存高位，然后电视厂商下调采购，面板厂商也降低架动率。目前库存恢复正常，同时目前价格超跌，采购部门会提前备货，估计在一个月内会出现1-2美金左右涨价
涨价幅度：
保守估计：2020H1 15%-20%
业绩弹性：
目前5%-7%净利润率，大尺寸面板京东方有40%， TCL 有70%，如果2020年涨价15%-20%，那么净利润率将增加10-15%。对应京东方50-70亿净利润，TCL30-40亿净利润
同时OLED还有成长估值的切换逻辑
Q&A
Q1 （河北东安投资集团）亚洲其他厂商去承接韩国退出产能 ？
韩国产线建立于2011年，早就没有折扣了，设备是7-8代线。2016年三星退出的产线现在都没有人接，
因为运营效率低，而且不是随便能接过来就能用，不是请工人和买设备就可以，需要韩国团队亲自过来调。即使能接过来，也要3-4年时间才能有新产能出来。
Q2 电视厂商溢价能力？
面板厂商更加强势， 例如17年涨价30%左右，电视厂商都被动接受价格，可以从成本结构和bom可以（面板占50%-60%的电视成本）
Q3 今晚京东方大股东减持？
减持方为国资，减持金额25亿，价格没有打折，总体看，国资比较偏财务投资，对二级市场冲击较小。
Q4 mini led？
天风没有将这个作为明年业绩增长点，京东方和华星光电在明年三季度都有推出基于LCD基板上推出mini led
Q5 mini led 新增capex？
对panel工序的影响忽略不计，只是封装上有新的需求，大概新增2-3%
总结：
看到京东方明年翻倍的空间 ，高端手机bom成本里面oled有80多美金，苹果产业链新增的赛道，而且后续几年有新增持续增长，其估值体系有待向pe切换。
同时推荐面板相关的长信科技（apple watch），三利普（国产替代，连续几个季度都有业绩释放）
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