近期防疫政策优化，医药板块分化明显，政策利好下中药板块成为赛道的“新星”，强势领涨。医药板块的未来预期如何？当前配置价值几何？
【纲要|3大看点】
1、 防疫政策优化，医药复苏在即
2、 医药内部分化明显，中医药发展趋势向好
3、 从医药创新指数看配置价值：估值历史低位，配置价值显现
一、防疫政策优化，医药复苏机遇来临
新冠疫情是对我国公共卫生体系的大考，同时深刻影响着我国医药业的发展，也一定程度上促使医改方向逐步明晰。疫情以及近年来的医药政策变革探索也使我国现存的医药产业格局发生了一定变化，后续的医药改革方向逐渐明晰，对医药行业估值体系的重塑也有积极意义。 11月11日，国家卫健委发布了《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，提到后续疫情防控需避免“一刀切”，防控手段更灵活、精准。
国内防疫政策不断优化，为医药行业发展带来机遇。未来国内有望进一步调整疫情管控政策，加强针、抗感药、口服新冠药或将成为常态化需求；血液制品凭借其稀缺属性，战略意义进一步凸显，行业潜在空间有待开发；疫苗、创新药等子行业国产替代加速，研发管线快速扩充，预计迎来持续增长。
二、医药内部分化明显，中医药发展趋势向好
在医药的大赛道中，政策面、基本面多重利好的中医药板块近期成为了市场风口。从9月底至11月中不到两个月时间里，中药板块累计上涨已超30%，行业向好趋势较为显著。
医药行业历次盈利上行普遍伴随股价上行，盈利上升主要源于需求增量扩大盈利空间。2021年医院及零售中药销售额已突破3000亿元。另外，根据上市公司2022年三季度报告，中药板块上市公司表现相对突出，统计共有36家（近五成）公司前三季度归母净利润实现同比增长。
此外，近年国家不断出台相关支持政策，为行业发展带来新的增长点：例如，允许医院对其院内中药制剂实施自主定价、允许重要饮片（包括配方颗粒）院内销售25%加成等，一定程度上保障了利润端和收入端稳定。医保中药覆盖范围进一步扩大，从需求端拉动行业增长。加上中医药同时具备消费品和保健品属性，在人口老龄化和消费升级的市场下具有长期增长逻辑。
三、从医药创新指数看配置价值：估值历史低位，配置价值显现
此时是否适合入场布局呢？我们可以参考中证医药及医疗器械创新指数（931484.CSI）当前的估值水平。截至2022年11月15日CS医药创新指数PE-TTM为27.71倍，位于2年23.53%历史分位数，处于历史较低位。在政策预期逐渐明朗以及国内外政治环境逐步走向稳定的大环境下，具备一定配置价值。
图1 CS医药创新指数PE-TTM来源：Wind
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