最近很少来雪球，主要感觉限制有点多，聊不痛快。不过最近每天发言量比来雪球多好几倍，很多本该发雪球的文章，最后当天聊了。
早晨起来发现雪球一位名字“涨涨停停”的朋友打赏200，问我关于天邦股份的问题，如果是有赏提问可以不去拿，可这打赏有点强制服务的感觉，我这人内心虚弱，最怕欠别人的情，只好写一篇。
问的是关于天邦定增通过，怎么看，如何操作？
操作问题我不能回答，但是可以讲一些逻辑分析供其参考。
从地产开始讲起吧，看似扯的有点远，等我讲完也许就不觉得远了。
以前写过一篇文章，简单算了一下地产公司去杠杆越去杠杆可能越高的逻辑。正好这几天恒大事件发酵，挺好的例子，那就再具体聊聊杠杆的事。
地产说白了就是三家金融游戏，地方政府卖地，银行出钱，地产公司营销。房价一直涨，游戏玩的三家都欢乐，房价不涨了，甚至还要降价，那就悲剧了。
地方财政对土地财政依赖度太高，显然这种不能无限制靠卖地收入的收入结构是不可持续的，城市化不是没有尽头。好像扯远了，地产业态解读说下去话要很多，直接说杠杆吧。
恒大最近在打折卖房，我们算一下真能降负债率吗？
公司负债大约8000亿，负债率80%多，也就是总资产差不多一万亿。资产主要是土地储备和在建在售房产。据说全国七折大甩卖，是否真实折扣可能不会那么多，只是营销语言在这不讨论。就假定是七折，这样算形象。
假如一万亿资产都七折出售，总资产瞬间变7000亿的价格。可债还是8000多亿。这是最极端的体现。那杠杆率超100%了。为了降杠杆不断的打折甩卖，那么资产一直在贬值，还的钱不如资产贬值的快，那么就会形成越去杠杆反而杠杆越高的困局。恒大作为全国性巨无霸的地产公司，打折降价卖房，直接搅动全行业跟着打折卖，那么整个行业杠杆率就会迅速提升，银行被迫要按信用等级标准收贷，这就形成挤兑危机。
所以这个局必须要求政府强制不许地产公司降价卖房，这已不是秘密。涨价卖房泡沫更大，降价卖房刺破泡沫，进退两难，只能封冻交易。目前就是半冻结状态。都期待用时间来去掉泡沫，用十年到二十年的经济增长，人们收入的提高来消化现在的高房价。
可这个局地产公司拖不起，高负债是有利息的，而且美元债，民间信托等各种资金利息非常高，假如房价不涨，拖一年就没利润，拖两年就亏损，拖三年就可能资不抵债。越拖杠杆率越高，负债率高就又会引发停贷和抽贷的挤兑。
这个局是悲剧，目前无解，密切关注恒大事件走向吧。
讲半天该回主题了。
新希望高管辞职空降天邦，天邦新希望都在定增。这局怎么看呢？
从我对新希望的误会说起，买新希望的时候一直以为发展规划是2020年到2022年分别出栏是800、1500、2500万头。最近听说是800、2500、4000万头。这确实吓一跳。
牧原2018年底出栏规模已经有基础了，2021年要完成4000万头任务，还在2019和2020两年资本开支合计高达500多亿的水平。新希望目前负债率都快到60%，未来一年多的时间还有多大融资能力去投资实现2022年4000万头的水平。更何况现在的基础还不如2018年的牧原，更没有牧原高效底成本的育种系统。这么陡峭的产能爬坡过程又很难实现成本优势下的现金净流入。
从财务负债表情况和产能优势两方面看，我是无论如何看不到2022年4000万的可能性。猜测这可能是邓辞职的原因之一，实在难完成。
有人说了，新希望采用的是公司➕农户方式完成，资本支出根本不需要建育肥产能，所以不需要那么多钱。至少砍一半下来，我看了看那负债率也是惊人的，空间也不大了，所以只能再次定增，补充资本金。再有就是这个模式下这么大的扩张，负债率又这么高，结局如何呢？有价值吗？
看看农户模式当年的龙头温氏股份现状，是不是打个问号，公司➕农户模式的本质是猪价景气周期赚钱，平衡猪价非景气周期的亏损。给农户代养费基本恒定的基础上，获得长期或者是整个价格周期的头均利润。非景气周期一定是亏损的，而且想减亏，就不得不被迫打乱育种和投苗节奏，这很加大成本，还有三费可不管是不是景气周期，农户更不承担价格风险。特别是猪瘟常态化下，温氏已经在猪瘟两年时间里验证了模式的脆弱。
所以新希望这么大的扩产计划，必定要用高负债高杠杆完成，而完成又不是成本最优，抗风险能力更强的经营模式。风险到底有多大？那就去琢磨上面分析的恒大现状，也许能明白点什么？
我最不理解的是公司扩产步伐这么大，为何老刘多次表示明年猪价回归到猪瘟前，这又是什么逻辑呢？用高负债，低效高产能去迎接低猪价？
我一直以为新希望把力量放在综合肉食体，实现终端品牌发展，谁知道养猪养到孤注一掷。我真看不懂了。脑子不够用，超出我的理解范围。
邓出走后，据说换了一位搞地产的高管，搞地产背景的人最大优势是会融资，会拿地。终于用地产思维去养猪了。对不对，好不好就不知道了。
邓再就业到天邦，总算说到天邦了，200元打赏的话题。
天邦以前说过，去农户产能，保能繁种猪，等待和发展租赁猪场自育肥。走的慢，但是应该不会扯到蛋，增发补充资本金，降杠杆，打实基础，降低经营风险，探索一条适合自己现有基础的生路和发展之路。
当然这是我的美好愿望，未来预期怎样，我也不知道，就目前看天邦似乎是这个思路。邓空降天邦，他们到底因为什么擦出了火花，我也不知道。
一切需要验证，本篇一家之言，胡思乱想，不作为投资建议。