长电值多少钱?

有人问了我一个问题:
请问大鱼,长电应该如何用现金流多少倍估值呢?能否开贴也讲一下。
答:一个企业能值多少倍估值,还是有迹可循的。
从大的方面说,无风险收益目前在中国介于3-5%之间,目前货币基金,国债等在4%左右,因此可以4%作为一个对比标准。
4%对应25年回本,换算到企业市盈率就是25倍。
但是企业的确定性自然不能跟国债,货币基金的确定性比,因此适当打折也合理。比如打折到15倍。
这是对确定性的补偿。
另一个角度也非常重要:对留存现金流的使用效率。
如果说,企业留存现金大多数糟蹋掉了。那么,在25倍基础上,打折就该更多些,且不该超过十倍。甚至可以说这种企业不该去投,因为注定价值毁灭。
对于没有能力进行资金再投但是却把利润全部分给股东的企业,且没有成长却稳定,那么现金流给10倍是合理的。对应10%的年收益,对于投资股权而言这个回报正常,不高也不低。
前面为什么说这么多,因为有了前面的基础,我们再来谈长电值多少倍就容易多了。
我一个个对前面的条件:
第一,长电的现金流含金量极高,且不应该以利润作为自由现金流,而应该将部分折旧现金流也加入自由现金流里。利润我们以250亿为准,折旧算120亿,加起来370亿,保守起见应当扣减一些维持性现金流支出,每年算20亿。那么,一年自由现金流算350亿。
第二,长电没有选择全部分红,所以不该以10倍来定价。
第三,长电的留存现金流使用效率如何?过去长电大部分留存现金流都用来支付了电站收购。就是从三峡集团公司不断买资产。这些资产,已经证明都是非常好的投资。也就是说,在过去近20年时间里长电的留存现金流使用是很好的。这个前提下,应该给长电25倍现金流估值。如果三峡继续有电站卖给长电,那估值是350x25=8750亿。
第四,马上乌白就要注入了。那时候自由现金流会超过350亿,当然也有摊薄。刚好在这个节骨眼上来问我,那就比较难回答。因为我们还要等注入方案。因此,暂时不去计算乌白的注入对估值的影响。注入这个动作,让估值提升10%是不算乐观的。
第五,在未来我们看不到还有什么水电站可以继续注入,当然这样说有些武断了,可能还有的(具体不展开)。而留存现金流未来如何使用就变成影响估值非常重要的因素。我们目前能够窥见一些过去的使用情况,也就是不断投资同行企业,且投资效果不错,买的资产也都算优质。比如国投,川投等投资。如果未来能维持这样的投资水准,我们仍然可以用25倍自由现金流估值。
第六,未来可能做水风光一体化,到时候效益如何,又会大幅度的影响估值。我们只有边走边看。虽然我经常说长电不打算卖了,是给孩子留着的股份。但是绝对不代表买入后就不用管了。定期思考,检查它的基本面,基本商业逻辑有没有变是非常重要的。如果彻底转变了,就连十倍都不值。如果一直没有变值25倍。
站在当前时点,以过去的表现来估值,我认为给350x25倍=8750亿是合适的。

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精彩评论

旗舰吹雪2021-12-09 10:31

长江电力最好不要这样简称,因为还有长电科技

股票不和我谈恋爱2021-12-09 09:18

现金流25倍,有点高吧

雷雨季节2021-12-10 23:39

我真佩服你的忽悠能力,简直了!天才啊!居然长电被你整到现了8750亿市值,哥们,梦里啥都有!你到底懂不懂估值啊?请问什么是估值?估值就是现金流乘以市盈率吗? 我真是佩服的五体投地了!还有这样的大V,不知道为啥粉丝有7万多,😂!$长江电力(SH600900)$ ,对不起,实在忍不住要喷了!

我的e2021-12-09 17:08

长电去年四百亿经营现金流净额,减投资现金流约40亿,自由现金流360亿,15倍估值合理,5400亿差不多。
华能水电160亿经营现金流净额,减40亿投资维护费用,自由现金流120,同样按15倍估值,约1800亿。比较来看,华水更有投资价值。

见萌2021-12-09 09:16

以前的折旧利润算进去是可以,再扣每年维护利润扣20亿,那以后也会某个时刻有个大修,或者大部分设备更换,这个费用可能是笔巨大的数字,这个怎么评估?自然灾害的风险补偿,考虑25倍是不是太乐观了?

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小豆豆她爸2021-12-14 16:07

过于简化

白莲藕武侠2021-12-11 20:16

长江电力的利润增速在未来十年内能跑赢通货膨胀么?

刘海f2021-12-11 18:28

太高了,最多8700亿不能再多

马海德2021-12-11 17:40

你呀半瓶油,还愿意出来装比,装不好还总打脸,真以为人家这七万多粉丝比你还傻?$长江电力(SH600900)$ $双星新材(SZ002585)$

就买基2021-12-11 14:23

4000亿基本合理 没多没少