今天蓝色光标涨了5.56%后，我的持仓才由负转正。一直都想写写光标的投资逻辑，但是对广告行业的不了解，加之这公司也云山雾罩的，远看光芒万丈，近看浑身毛病，不好写。不过作为持仓标的，也对他抱有期望，还是把心里想的捋一捋。
以往业绩
1. 光标从06年上市，年收入从1.33亿到今年预告的400亿，年复合增长率高达50%！超牛，但是再看利润，每年就2，3个亿，即使今年从预告来看，扣非后也就6，7个亿，净利润2个点都不到，再看销售毛利，竟然只有5，6个点，这真是难为人了。
2. 现金流也奇差，账上几乎没钱。应收周期太长，一个季度周转一次，利润低周转长，苦哈哈一个。
3. 负债也不低，长期在50%以上。
光标这些年一直买买买，走的是外延并购扩张之路，虽然规模扩大很快，但是价值并没有体现出来，商誉一堆，商誉高达52%。外表光鲜，内里难点不少，所以这些年不得机构资金青睐。
那么光标未来的期望在哪里？
1、管理层剥离售卖资产，聚焦主业，向内要效益；新战略再造蓝标。
2、短视频业务，作为快手，抖音的重要合作伙伴，这可能是很多人买它的理由。与巨人同行，不说吃肉，至少跟上时代了，这很重要。
3、蓝标在线。我的理解这个才是蓝标短期业绩的关键点，蓝标充分利用自己积累的庞大案例，将之做成通用模板，用户只需根据自己的需要选择相应的模板，将投放内容填充进去新的宣传方案就形成了，以前是手工包饺子现在变成机器包饺子，广告策划也能实现工业化，效率和费用大为节省。如果蓝标能将中小个体企业的市场需求打开，同时蓝标实行的是会员制，先交钱后消费，这对蓝标的现金流和销售毛利都会积极改善。
总结，蓝标确实问题不少：毛利太低，商誉太高，股权分散，股权纷争，没有机构资金关注，行业竞争激烈，话语权（定价权）掌握在大客户手上等等，但是企业也在不断解决问题，内抓管理，降费促增，数字科技，智能化营销，短视频业务，蓝标在线等，未来都有不错的预期，后期还有今日头条上市，抖音或者快手继续冠名春晚，也不缺催化器和话题。有些企业买在市净率低时，有些企业买在市占率低时，有些企业买在市销率低时，蓝标现在的市销率历史最低，今年经济逐步复苏，作为经济晴雨表的广告业今年也会受益，20年蓝标的收入400亿，利润7-8个亿，市值160亿，21年应该不会比今年差吧，作为行业头部企业这里面的运作和炒作空间还是比较大的，至少现在的股价性价比很高。最后还可以意淫一下，蓝标股权分散，跟今日头条、快手、腾讯都有广泛合作，是否有机会可以引进他们作为战略投资者？
精彩讨论
Nichts-mehr2021-02-25 10:03大家在诟病蓝标出海业务毛利率低，但可以看看18年之后公司现金流的表现，大概就知道为何要做了，公司做国内媒体端的代理业务还要融资去做，表面20%的毛利率再叠加半年到一年的账期和相应的利息费用，最终能赚多少么钱呢。
公司目前的业绩弹性主要看出海毛利率的提高，从1.5%提高到1.75%增幅依然不小；至于蓝标在线和大学，就像张彩票，没刮出来也不用承担风险。当前处于估值的底部，也无需承担抱团瓦解的风险。
后续值得跟踪的数据主要是应收-应付的差额和用户留存率，应收-应付是在逐年缩小的，至少证明公司对于现金流的掌控能力越来越强；用户留存率60%？（不记得了，年报有讲），相比TTD将近100%的数据还是有很大差距的、
对它的疑惑更多是在于分散的股权结构，哪怕蓝标把上述的事情都做成了，最大的受益者似乎并不是赵总；其次是看不懂的业务太多，干什么、赚多少、有哪些需求推动全凭公司的口径，想必大多数人都不愿立于浮萍之上，更何况真金白银的投入。
价值生长2021-02-21 20:30肯定不一样啊，不然怎么说是参考，营收在国外，不只看投放到什么地方，你主要还得看接的谁的生意啊，掏钱的才是重点，很多出海游戏商出海客户都是国内的，只是广告打在国外算是国外生意好吗……再说蓝标什么时候卖产品了，卖的是服务好吗？你再看看滴滴美团抢份额的那些哪个又卖自己产品了，他们主要也是服务，是服务平台，服务商家和客户，蓝标做的是营销技术服务大数据服务，服务的是平台和客户，对于蓝标来说这里的平台身份就像提供车的滴滴司机和饭店老板，你先多看看季报年报中都是哪些核心子公司在贡献营收再看看它们的商业模式和客户分布再说吧，不然不知道你说来说去到底在研究的啥，你要先懂蓝标的商业模式，蓝标从来赚的都不是抖音快手他们的钱，而是要在上面准备做广告投广告的商家客户的钱，别问商家为什么不自己联系平台投，为啥还要经过蓝标这些广告商，自己代入商家角色想一想
汉英杰2021-02-21 07:53谦虚了兄弟，有关这个问题深交所给蓝标发过问询函，蓝标的官方回复是出海业务受限于facebook和谷歌的互联网地位让利，同时公司的经营战略是先低价薄利有利于拓展业务，形成市场地位后再拉高毛利，也是传统互联网战略了。其实蓝标的国际和国内业务毛利并不低有百分之十几，就是出海业务这块只有1.5%，占了总业务的六成，公司近期卖海外亏损公司和主推蓝标在线的动作表明公司有意减少出海业务转战内循环，未来毛利提升也是大概率事件。
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神秘的火鸡科学家2021-06-15 07:42相信价值，长期持有
哦AA2021-03-07 12:27300058
Nichts-mehr2021-02-25 10:03大家在诟病蓝标出海业务毛利率低，但可以看看18年之后公司现金流的表现，大概就知道为何要做了，公司做国内媒体端的代理业务还要融资去做，表面20%的毛利率再叠加半年到一年的账期和相应的利息费用，最终能赚多少么钱呢。
公司目前的业绩弹性主要看出海毛利率的提高，从1.5%提高到1.75%增幅依然不小；至于蓝标在线和大学，就像张彩票，没刮出来也不用承担风险。当前处于估值的底部，也无需承担抱团瓦解的风险。
后续值得跟踪的数据主要是应收-应付的差额和用户留存率，应收-应付是在逐年缩小的，至少证明公司对于现金流的掌控能力越来越强；用户留存率60%？（不记得了，年报有讲），相比TTD将近100%的数据还是有很大差距的、
对它的疑惑更多是在于分散的股权结构，哪怕蓝标把上述的事情都做成了，最大的受益者似乎并不是赵总；其次是看不懂的业务太多，干什么、赚多少、有哪些需求推动全凭公司的口径，想必大多数人都不愿立于浮萍之上，更何况真金白银的投入。
A股大兵2021-02-23 20:29分析得很好，手工点赞
价值生长2021-02-22 09:33好，服务是产品，服务了谁卖给了谁？增加了哪些份额？所以说增加份额没用？
你前文说的产品明显是指出海商卖到国外的东西，是不是产品是啥产品和蓝标又有什么关系，为什么总把注意放到这些上面，重要的是蓝标要的是市场上出海商的广告份额，你一边说营收全在国外份额没用，一边又说没有任何产品卖给国外份额没用，现在又说服务是产品，前后不觉得矛盾吗
进化的玄武兽2021-02-21 21:58兄弟，服务不是产品吗 ?
价值生长2021-02-21 20:41大企业也不是说都是样样精通的，现在蓝标的大客户还少吗？想想为什么他们不自己做广告，还找广告公司干嘛？腾讯不大吗？为什么还和蓝标合作……做营销花同样的钱由不同的公司不同人做效果差距大多了……国际形势说实话对于那些巨无霸来说算的了什么，想想删除川普社交账户事件，资本国家的本质还不是资本说了算，当然国内不一样不做评价，但是国内态度一直都是支持走出去全球化，若是国内上面态度变了，那就只能看谁反应快了
价值生长2021-02-21 20:30肯定不一样啊，不然怎么说是参考，营收在国外，不只看投放到什么地方，你主要还得看接的谁的生意啊，掏钱的才是重点，很多出海游戏商出海客户都是国内的，只是广告打在国外算是国外生意好吗……再说蓝标什么时候卖产品了，卖的是服务好吗？你再看看滴滴美团抢份额的那些哪个又卖自己产品了，他们主要也是服务，是服务平台，服务商家和客户，蓝标做的是营销技术服务大数据服务，服务的是平台和客户，对于蓝标来说这里的平台身份就像提供车的滴滴司机和饭店老板，你先多看看季报年报中都是哪些核心子公司在贡献营收再看看它们的商业模式和客户分布再说吧，不然不知道你说来说去到底在研究的啥，你要先懂蓝标的商业模式，蓝标从来赚的都不是抖音快手他们的钱，而是要在上面准备做广告投广告的商家客户的钱，别问商家为什么不自己联系平台投，为啥还要经过蓝标这些广告商，自己代入商家角色想一想
行者平头哥2021-02-21 19:27谢谢，补充，确实短期看不出什么，但是有人就有一切，营销策划本来就是人才密集型行业，蓝标大学既能为蓝标提供创意性人才，也能提供市场拓展人员，平复人员流动带来的业绩波动。