睡前一帖:莫为浮云遮望眼 ——我的总结与展望


不知不觉又到了一年年底,网上网下又到了“总结与展望”时刻。这几天我一直在犹豫,还需要凑个热闹写个总结吗?是不是太俗了哇?

昨天在WB上、今早在雪球上发出此疑问后,马上有朋友回复:有必要——很有必要!一个“很有必要”,道尽千言万语。没有理由,没有逻辑,就是这么简单粗暴。

有一定人生阅历之后,我们会逐渐明白,很多事情,尤其是牵涉到感情方面的事情,是不需要理由,不需要逻辑的:我们共同经历了15年的疯狂过山车行情、又牵手走过了16年的熔断危机,基本上算是完整的走过了一轮千载难逢、世所罕见的超级大股灾——当然,这个地方用词有点不太准确,上一次股灾距今不到十年,“世所罕见”还好说,所谓“千载难逢”,纯属扯淡。但考虑到我们这是在中国,站在世界证券市场的历史上看,我们的确是用十年不到的时间,浓缩了其他地方人类几十年甚至几百年才能遇到的所有股市大灾难,所以用一下“千载难逢”好像也没多大吹牛B!——总之,我们算是一个战壕里逃出来的共同的历史见证人吧,这份战斗情谊,惊天地泣鬼神。

携手共度灾难的朋友的叮嘱,让我不能不动容。所以,一个“很有必要”,让我慌了半天神。

尤其让我感动的是,我只是半开玩笑的一个疑问,马上引来一位朋友过来打赏——6元钱,扣除手续费,我的雪球钱包里得到了5.94元——这位朋友说:等着你写,这是预付的稿费。

我看到这个留言,感动得一塌糊涂——6元钱,在小县城里也能买一小包馒头了,醮着咸菜吃,也能应付小几天了;放在二十五年前,我上初中的时候,6块钱就是我一个星期的伙食费;用上前些日子网上喷子教给我的现金流折现公式,这6元钱放到30年之后,又是一笔不菲的数字——所以在一个野路子出身的投资者眼里看来,这6元钱,意义真得非常地重大。

既为情义,又为钱,我下定决心,写——!

以上算是开场白。详细地交待了我写作此文的背景和思想变化过程。目的有五个:一是练练笔,二是验证一下我雪球“话痨先生”的身份,三是给喷子提供一点口实,四是气跑一些没有耐心的朋友,五是精心筛选,留下熟悉TTB风格的老朋友。

博士买驴,书券三纸,未见驴字——所以,从现在开始,抹一把口中的白沫,转入正题——我决定从五个方面写这篇文章:一是过去一年的总结,二是对于现状的盘点,三是未来一年的展望,四是几点解释,五是个人的一点计划。 哥们儿,跑了吗?没跑的话,听我娓娓道来。

一、 过去一年的总结

在即将过去的这一年,我的操作总体上还比较好,写太多,难免有自吹自擂之嫌。所以,我想尽量的简略。好在老朋友不少,可以见证和点评。

2016年,我认为我主要是做对了如下几件事情:

1、坚持N形牛理论,并将失衡理论坚定不移地贯彻到底,选择“低估值+高股息”蓝筹股作为投资标的;

2、在熔断期间敢于重仓;

3、在年初港股跌得爹妈不认时,敢于移仓操作;

4、坚持打新策略不动摇;

5、出版了《投资大白话》这本小书。

上述五条 ,第1条 , 解决的是整体战略问题;第2到第4条 ,解决的是策略执行问题;最后一条,解决的是“红烧肉”的问题。我知道,这最后一条,是雪球上对我争议最大的一条,经常有朋友说:“自从出了本破书之后,TTB就完全变了一个人”、“天天卖书,可能卖书收益比炒股收益还高吧”、“TTB也学会消费粉丝了” ……如此等等,不一而足。TTB不是瞎子,也不耳聋,也从未对此视而不见。只是我觉得,做人还是需要一点情怀的。这两年我在雪球上总是喋喋不休地长篇大论,一是为个人总结,二是为普及一些股市基础知识,写作和出版这本小书,目的也同样如此。所以坚持写长帖和坚持卖书,举措不同,但目的完全一致。我说句大话啊,去年的股灾是怎么发生的?就是中国股市中的大多数人不懂股票是干什么的、股市是干什么的——所以,股灾就是人祸,从来都算不得天灾。《投资大白话》是一本好书,不看可惜了。这句话,以后还会说,还会经常说,还会不断地说。我愿意SB似的做一个布道者。继续写帖,继续卖书,不畏毁誉。

至于2016年的个人投资收益,我就不多说了,没图没真相,说多说少都是个事——而且,静下心想一想,有意义吗?我记得我发过一张图,看过评论后,又写过一张解读帖,告诉大家:有图也未必有真相。同样的一个数据,如何解读,不在数据本身,而在于人。

股灾之后,很多曾经风流一时的人物渐渐地在网络上消失了,根本原因就是他们被自己的操作消灭了——今天还有力气、有兴趣在这里大着舌头扯淡的朋友,本身就意味着操作不错,至少,还活着,股灾之后,活着就是胜利。

二十天前,行情还好时,市场上一片看多之声,连很多券商的调研报告也看好年底及明年的股市行情,几天后刘主席一番“妖精说”,市场一路下滑,看空之声又蓦然抬头——市场比我们这些凡夫俗子还俗,原因何在? 大多数人没有战略的定性。 没有战略的定性,其实就是指没有战略。

这一段落,我想用如下一句感慨作结:只要做了对的事情,市场下跌也不可怕,在别人的一片惨淡声中,我们依然可以保持优雅和从容。

二、 关于现状的盘点

TTB并非金融专业人士出身,目前所从事的职业跟股票、股市这些名词也八杆子打不着,工作生活在北方并不发达的一个最普通的小县城里,接触不到什么内幕,也没有什么可靠消息,所能看到和提供的信息和数据,跟大家一样,都是网上能手到擒来的东西。这些因素的坏处是,我无法冒充高大上的大尾巴狼,好处是,更加重视对于常识的坚守。

事实上,过滤掉噪声,对一个投资者非常非常重要。很多事情,只有过滤到表层浮躁的东西,才能看到简单的本质。 所以,我愿意在这里简单粗暴地跟大家提供一组数据,然后按照我的思路进行一下分析:

根据同花顺、上交所、深交所等机构提供的数据,目前上证总体指数,静态市盈率为13倍,动态市盈率为12倍,市净率为1.3倍;深成指,静态市盈率49倍,动态市盈率40倍,市净率3.4倍。

再来看看我们千万人日思夜想的创业板:静态市盈率78倍,动态市盈率61倍,市净率5.5倍。

最后,再来关注一下香港市场:恒生指数目前整体估值约11倍市盈率,而国企指数则约为7倍市盈率(静态,动态会稍微再低一点儿)。

因为懒,我没有统计市盈率、市净率的中位数——事实上,从我一贯毛估估的作风上看,这些数据,已经够我用的了。

从这些数字我们能得出什么结论呢?

看空的人会说,泡沫好大呀?

看多的人会说,哦,上证总体估值并不高嘛!当年1664点时,上市整体市盈率也不过16多倍吧。

我既不看多,也不看空,我的观点是:失衡,两个失衡,依然、继续存在。

两个失衡的问题,是我去年在总结和推测N形牛市时提出的一个重要观点,指的是整体市场上A股与H股的失衡、A股市场上大烂臭与中小创的失衡。 说白了,一方在极度的低估,另一方又在极度的高估。

一年多来,我所有的判断和分析、所有的操作和买卖,都是围绕着“两个失衡”来展开的——坚持把子弹往最低估处打,这是我不变的原则和呼吁。

一年来,回顾一下,市场可以从“变”与“不变”两个方面进行概括。

首先我们可以说,市场这一年变化非常大。低估值高股息的蓝筹股走出了一波不知不觉的行情。有一批以前不受待见的价值股,在3000点附近达到了过去5000点都未曾达到的高度。比如贵州茅台,比如格力电器,比如伊利股股份,比如万科A,很多很多。与此相反,以前广受众人追捧的神票却滑落神坛,跌入泥里,比如全通教育,比如安硕信息,比如创业板里的绝大多数股票,在跌了一半之后,我们发现,它们的价格和估值还是那么地不便宜。用邱国鹭先生的话说:分化好大!用TTB的话说,就是“失衡之后的再平衡”。也就是我在15年底一张叫《夜谈N形牛市》的帖子中提到的:风格必然转变。低估的上去,高估的下来。这个规律最终还是发挥了作用。虽然最近一段时间,“妖精”逃逸,造成举牌概念下的蓝筹股走出了一波下挫行情,但整体上看,已经估值回复不少。从这个角度看,这一年中,市场的确变化不小。

但是,从我上边提供的那组数据看,市场形势并没有发生根本性的变化。“两个失衡”的问题,依然存在,恒指和国企指数又回到了年初,大烂臭与中小创的差距虽然有所修复(事实上,因为A股三大指数整体上比年初回落不少,所以A与H间的差距也有所修复),但失衡之后的再平衡之路,显然还有不少的路程可走。也就是说,在我眼中,14年以来牛市行情带来的市场失衡问题依然严重,依然没有完全解决。所以从这个角度看,市场似乎与年初并没有发生根本性的变化。

这就市场的“变”与“不变”。认清这两点并搞清楚这两点间的辩证关系,下一步的市场大趋向,我们就有分析的立足点和把握的方向了。

三、 未来一年的展望

接着上边的分析,我得出一个总体的结论:去年底提出N形牛市理论的时候,我所做出的四个基本判断,依然成立。2017年极有可能会是2016年的延续。当然,这个延续,是指主体风格的延续——并不是简单地指市场指数的走势简单地复制。换言之,我认为主体的逻辑不会变,市场已经开始修复失衡,并且还没有修复完,我认为会继续修复。

为了更简明扼要地表明我的观点,我在上边分析和论述的基础上,明确提出以下三点:

1、 看好港股;

2、 看好低估值高股息的蓝筹股;

3、 中小创已死。

这三点似乎和去年的四个基本判断并没有发生什么新的变化——正确!这三点就是去年四点判断的延续,只是今年、此刻讲起来,更有信心了。

我反复强调,自沪港通、深港通开通后,我们就不能再把香港市场看成是域外市场了,沪港深已经在事实上形成了一个统一的中国大市场。虽然还有一些制度上的不同,但接轨已成事实。很多人判断香港会边缘化,或沪深市场香港化,我认为都太片面了,也都对正大发生的变化作了低估处理。未来彼此靠近可能会是一个大的趋势。具体地说,就是A股的操作风格向H股转变,H股的估值向A股靠拢。记住这句话,我把它打成黑体。我认为这是一个联通器常识,但市场中人恰恰依据惯性思维带来的偏见,对这个正在发生并将继续发生的变化视而不见。我很着急,同时又捂着嘴偷偷地乐。

我是先知,还是先烈呢?

让我们穿越2017,放在更大的一个维度上来看待和审视这个问题吧。

以上是我对2017年整体趋势的一个总体的判断,下面我想再具体地谈几个看好的板块——我知道泛泛而谈,一定会有人指责我是水货,但细化到具体的代码,又绝对不是我的风格,所以,我们择中而栖。

1、以银行为代表的金三胖。

这个表述和去年底的表述貌似相同,但略有不同。我去年的表述是“以金三胖为首的大金融板块”。今年更细化了。金三胖中,我坚定看好银行,其次保险,再后证券。看好银行的理由,以前反复强调过,这里只谈结论,不谈逻辑:我认为过去的十年,银行是个冲业绩、杀估值、投资者赚便宜不多的过程,而未来十年,极有可能走一条相反的道理,即保业绩、复估值、投资者稳稳当当赚钱的过程。保险看好的理由,就是以前欠账太多,行业还在补身体、长体格的阶段。中国平安在今年的经济环境下能实现逆势增长,就是一个很好的补充说明。不太看好证券的原因是,证券的弹性太大,对牛市的依赖太大,尤其是对快牛的依赖性太大——这一点,跟雅戈尔这只股票颇为相同。快牛快熊的环境最适合这类股票的投资,但慢熊慢牛,对这类股票而言,简直就成了噩梦。因为没有业绩的极度压缩和快速释放,股价就无从有极端的表现。而我判断未来几年,市场极有可能维持一个慢牛的行情。所以三胖间,银行最稳,保险最有前景,证券最不好把握。

2、低估值的制造业,尤其是板块龙头。

我在去年强调看好低估的大烂臭时,曾专门分析过看好此类所谓“传统行业”的理由:从中国的人口国情看,我们还是必须走制造业立国的路子,人口密集型产业还需要适当的发展。从总体看,中国产业布局,将会长期保持人口密集、资本密集、技术密集混合共存的结构。当然,随着经济的发展,这三类产业的结构权重将会发生变化。但这种变化注定是一个渐进的过程,不可能更不应该一蹴而就。新经济已经在我们国家培育和发展,但短期内绝不是对旧经济的颠覆和破坏。比如高铁的产生和飞速发展,在我国有深刻的人口因素、能源因素背景,但它的产生并不足以对汽车、飞机等传统边界工具产生颠覆性的破坏。至少在可预见的未来,我们还看不到这样的前景。但是由于过去几年人们对新经济的渴望和吹捧,市场对所谓的“传统经济”产生了严重的偏见,造成了这些“传统经济”的极低估值。股灾的发生,使人们慢慢地认识到了它们的投资价值。年末的险资举牌潮只是从一个侧面反应了这种思潮。虽然在管理层的棒喝中,险资举牌潮暂告段落,但如上文所述,在保险业的上升期,保险资金的雄厚和壮大是完全可以预期的事情。这些钱,究竟会往哪里配置呢?不用怀疑,“低估值的制造业”的价值已经被发现,并且还会继续被发现。这一板块中,具体的,我看好两个行业:已经被市场发现并产生了一波上升的家电行业,还有正在突破前期筹备的汽车制造行业。家电和汽车板块走强的内在逻辑,最近邱国鹭有一个比较透彻的发言。相信很多朋友已经看到了,我不再多说了。

3、以电力为主的能源板块。

具体地说,就是水电+核电。从总体上看,我们国家还是一个能源缺乏的国度,人均用电量跟发达国家比较起来,还有很大的提升空间。只要相信国家会继续崛起,我们就应当记住,一定要学会在经济发展和能源匮乏的矛盾间寻找商机。加上环保等方面要求,水电和核电一定是国家绕不过去的两大能源依靠力量。风电、太阳能、潮汐能等新能源方式,瓶颈还在地域、成本等方面,没有国家大规模补贴,恐怕连生存都是问题。随着技术的深化和发展,将来会怎样,我不知道,但至少在目前看,我还看不到希望。一句话,未来不可缺失的电力行业,目前的市场估值,太低了。强调一句,目前来看,水电是价值股,核电是成长股。价投派和成长派,可以在这一点上实现会师了——当然,也可以在会师之后,一块来喷我。

4、以石油为代表的资源型周期板块,可能会有阶段性的投资价值。

比如石油和石化两个板块。看好这两个板块,基础逻辑还是两点:世界是缺能源的,中国尤其是缺能源的;世界暂时还离不开石化能源,但石化能源会越用越少滴。但这一板块,实话实说,投资的确定性不如去年好。原因也很简单:石油从20美元上升到50美元很容易,但从50美元再上升到100美元,则会相对困难些。所以,我认为,以石油为代表的资源型周期性行业,在未来的一年中可能会有阶段性的、脉冲式的机会。但显然,这一次,确定性不是那么强了。我提出来,供大家思考。如果有机会的话,我认为采掘业的机会可能会大于炼化业。判断的逻辑基础是:现在的石油采掘业已处在盈亏平衡点上,油价再上升20%,采掘业的盈利能力就将**改善,而炼化业的压力反而会相应增加。所以16年我看好石油炼化行业的表现,17年我更看好石油采掘行业的表现——如果石油价格能在新的一年里有所表现的话。

5、至于港股,我几乎看好它整体所有股息率高于5%的板块——当然,H股中的稀缺股,尤其是能赢来业绩拐点的行业,可能会得到“联通+业绩”的双击式提升,比如博彩股。

以上几个板块,是我看好的板块,如果没有特殊的变化,未来的一年,我会在上述板块中掘金。也许有朋友会吐槽说,大LOW了。 OK,我承认,我本身就是一个比较LOW的选手。

我投资选股最核心的标准是:分红,长期的、稳定的、可持续的高分红,然后,红利再投资,再然后,就是耐心的等待。

虽然我年年预判和推测前景,但我知道我大多数时候无法准确预测前景。正是因为清楚自己对未来的无知,所以我才更加重视眼前所能看到的、分析到的事情。我只做我认为对的事情,并在这种对的感受中忍受暂时的挫折、亏损或享受满仓飙升的快乐。

时刻保持镇定,永远优雅、从容。

可能会损失一点吹牛的收益率,但心安,才是成熟投资者努力达到的投资境界。

再强调一句,我非天生地排斥成长与中小创,只是我感觉现在热爱与拥抱的时机未到。时机什么时候会来呢?

至少在目前看来,还早,还早!

四、几点解释

1、 我在未来一年看好的板块中,为什么没有提到“混改”概念?

两个原因:一是因为在上述板块中,已经包含着若干“混改”概念的股票;二是我对炒概念从来都不感兴趣。包括前段时间市场流行的险资举牌概念,我也从来没有感冒过——险资举牌是个伪概念,彼时蓝筹上涨的原动力只有一个,就是它们被低估了,然后被市场发现了。现在虽然暂时熄火,但价值已经被发现了。早晚它还会以另一种形式体现出来。记住,早晚,另一种形式。

2、 我对家电行业的前景思考。

我曾经坦承过,因为对董小姐的偏见,我错失了过去一年家电股的行情。现在回想起来,真是嗟悔无及。这个行业在国内已经度过了野蛮生长、激烈竞争的阶段,未来几年稳定经营、稳定成长是确定的,但更大的出路有且只两个:多元化+国际化。正是因为这方面思考,我在两大家电龙头格力和美的中,选择了后者,并已经试探性地购买了一点美的集团的股份。因为我认为美的在多元化和国际化中,表现要好于格力。以前有朋友问我,从股价和估值上看,格力要优于美的,我为什么选择了美的,而没有选择格力?答案就在这里。两家都是好企业,也许未来美的会表现更好一点。若是预测错误,也没什么,美的现在本身就不错啊。也就是说,这是一个有想像力又有容错力的选择。嗯,还是那句老话:进可攻,退可守。

3、关于“国家队”的思考。

股灾以来,国家队是一个神一般的存在。很多人认为它就是一根搅屎棍。我不这样认为——即便它就是一根搅屎棍吧,我们也应该正视它的存在。它现在的操作手法就是:市场好时,它出来打压一下;市场坏时,它出来抬举一下。看起来像高抛低吸,实际上用心良苦。16年8月份的突破行情是被它打下来的,12月份的突破行情又是被它打下来的——当然,打下来之后的下跌行情,最终也都是被它抬举起来的。它的目的是什么?“听话,爷爷给糖吃”。

4、2017年我们最应该注意什么?

我不担心金融崩溃,我不担心汇率大跌,我担心地缘政治。说白了,是战争。16年我曾担心过新媒体时代的民粹哗变,但经过一年多的观察和分析,我对我们国家的内部稳定越来越有信心。虽然雪球上也有一帮龟孙成天对国家叽叽歪歪、指手划脚,但我知道这是一帮边缘人的无病呻吟,99%属于吃饱了撑的型的。中华民族的崛起已经到了一个非常紧要的关头。不仅2017年,未来五年、甚至十年,我们都不能对战争掉以轻心。中国太大了,对别人这本身就是一种威胁,中国和平的时间太久了,对战争的记忆已经模糊,对一个大而富裕的民族,这不是一件好事情。我不喜欢战争,但我们不应该忘记战争。看到这一段分析,也许有人会笑。嗯,但愿您是对的,我是错的——这话,讲得无比真心实意!

五、 个人的一点计划

16年我算是出了两本书,一本投资类,一本小说集。17年,我希望再接再励还能出两本,一本投资类,一本散文集。如果有可能的话,争取出本纸质的。算是给关心和喜爱《投资大白话》这本书的朋友们一个交待。

这个格局不错,就像雪球某些装B犯吹嘘的:生活除了投资,还有诗和远方。


对于N形牛能否成立,2017年显然是一个非常重要的年份。我希望在2017年底写总结与展望的时候,我是雪球上最有底气吹牛B的人。

我是腾腾爸,上证指数(SH000001),深证成指(SZ399001),创业板指(SZ399006)


(两头牛,希望一头是A股,一头是H股——当然,这是希望,但愿梦想成真吧)

$上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$ $创业板指(SZ399006)$

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精彩评论

孤吻 2016-12-25 02:40

看腾腾爸的文章总是忍不住像看H片一样快进

静笃价值投资 2016-12-25 11:38

又是嘴活,收益率、夏普率等数据一概没有,讲再多大道理也不过是骗骗头脑简单的

我是腾腾爸 2016-12-25 12:11

飘仙,看过你的一些发言,最欣赏你反思搞期货大亏的那篇。可惜,只写了一篇。所以我把你列入幼儿园小班了。好好干,类似的文章多写几篇,下年把你升中班里去哈。

待风云际会 2016-12-25 12:06

哈哈哈,车轱辘话来回说了一年了 也没啥营养。。。从不晒成绩,原因嘛“有图也不一定有真相” 无论是思路逻辑水平,还是实盘收益都比飘仙差太多 但特别这段时间靠着熬鸡汤动不动上热门 这说明这段时间雪球的人亏的有点惨

输和远方 2016-12-25 04:50

话和画都很精彩!。。。我没有A股,但每天看你的文章,就像跟一个良师益友喝酒聊天。。。大部分普通人,在学习做个理性的投资者的路上,在现实生活里是很孤独的,不仅需要正确的理念,也需要每天克服人性的躁动和软弱。所有的理念,都需要不断重复不断强化,学习的路上有你的唠叨,真好。。。你的著作,投资大白话,很有用,每次推荐给投资入门的朋友,他们总是很容易读完,并有马上能对投资的理解有所进步,投资的道理可能并不复杂,但因为反人性,所以,让普通人,尤其是入门者,能明白并不容易,你的书做到了。。。每天唠叨不重样,明知道不该预测大盘,明知道很多废话显得很不精英,也能坚持不改,被喷也不生气,你也做到了,巴老爷子的天价午餐说的也是你说的这些简单但不容易的事啊,而且他的语言风格也是小县城的版本。。。每有一个喷你的人,相信就有100个以上赞你的读者,只是男人多半不太喜欢把赞美说出来,趁着新年,我斗胆代表他们告诉你,有你的文字陪伴,我们学习投资的路上更精彩,更坚定,也更有乐趣。。。我今天豁出去了,说真话,不怕肉麻

全部评论

一生一股千亿炭素 08-16 19:40

你真的很垃圾 跟我在生活中遇到的垃圾简直一摸一样

飘来飘啊飘 03-20 23:50

不被市场发现的所谓超跌股,有没有交易机会?有!
好不好?难说

二三先生 03-20 16:48

欢迎来四川长虹,超跌股

chenpingah 02-24 22:02

独自观潮 01-22 04:30

我看过你发的大部分帖子,有启发,谢谢!按照你的选股策略,适当分散,几乎不会亏钱,年化收益率至少在10%以上。小散到股市,先要保证不亏钱,再考虑赚钱。所以,经常亏钱的小散要好好向TTB学习。

飘来飘啊飘 01-22 01:13

这个时候超跌的,.没什么好东西

Valuemyself 01-21 21:08

希望你的股票分类方法是,大票和小票。而不是什么板

cdzzg 01-21 20:42

我是腾腾爸 01-21 20:27

被洗脑了…

沧溪 01-21 19:42

今天再读@我是腾腾爸 的《总结与展望》,再比较开年来的走势,更加佩服!

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