本次，7月大消费组电话会议对食品、服装、医药、社服、零售、家电、农业、轻工这8个行业进行了最新行业观点的汇报，以下是语音回放：
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食品行业首席分析师 杨勇胜：
白酒中报预览：白酒行业去年二季度基数高，今年Q2增速较Q1相比，加速有一定难度，但基本能实现稳健增长，其中，高端三家公司确定性最强。茅台6月放量，五粮液也已经完全全年半数以上计划量，老窖则在茅五价格上行背景下量价齐受益。600元以下的白酒企业出现分化，渠道推力和去年基数的不同，决定报表不同表现。结合草根和报表基数因素，我们预计老窖和口子具备Q2报表加速或超预期的可能。展望三季度来看，白酒应该关注的最核心是茅台批价，六月茅台放量相当于一次压力测试，这次放量后价格没有出现明显回落（一周内回落不到100元，然后又回到2000元以上），主要是因为四五月许多客户需求没有被充分满足，经销商本次到货后优先满足这些客户，导致可供批发流通的酒并不多。另外市场关注茅台现在2000元的价格达到12年高点，但我们认为，当前的2000元价格与12年不可同日而语，按照购买力平价还原之后，现在的2000元在12年也就是1400元，当前茅台价格仍处合理区间。
食品中报预览：草根调研反馈，终端需求并非市场担忧的经济疲软带来收入放缓，龙头公司收入整体预期将延续一季度增速，维持平稳增长，体现了食品行业的需求刚性。利润加速的品种不多，因为二季度虽然有增值税下调红利，但行业竞争依然激烈，且龙头有主动投放抢占份额的动作。伊利二季度液态奶仍然保持15%附近的增长中枢，表现不错，其他业务略有疲软，随着二胎红利下降，奶粉行业增速回落，且关于奥运等方面的品牌投入、特仑苏促销的应对投入等因素，我们预测整体收入13%-15%增长，利润增速略低于收入。调味品整体收入增速持平，海天二季度收入维持15%，库存在15天以内的合理水平。
整体来看，食品饮料板块中报表现有较好趋势，基本实现稳健增长，虽然受到去年高基数的部分影响，但收入和利润基本维持Q1增速，凸显行业刚需和消费升级的属性，奠定下半年估值切换的基础。
七月整体投资观点：近期市场上对白马估值高低有较多争议，我们认为白马股估值绝对值，是资金交易的结果，拐点的出现以披露业绩与市场业绩预测相关，当真实业绩低于预期，盈利预测下调时，估值持续下探，反之仍将有上行动力。当盈利预测出现拐点时（不断超预期过程中出现低预期或反之），估值随之出现拐点，静态估值水平是高是低，不能简单通过数值判断。另外，高ROE，现金流好的标的（即核心资产）正处于不断被长线资金定价过程中，这些品种又有很多在强化自身的行业地位，其估值中枢将被持续抬升。市场上对白马估值高的判断多是基于历史思维，我们认为当前白马估值依然合理，仍有上行空间。
从中报来看，高端白酒和食品龙头保持稳健增长，这为估值水平提供最大支撑，是助推三季度末整个板块估值切换的驱动力。
投资建议：七月份核心推荐标的：茅台、五粮液、泸州老窖、伊利、中炬。其他可关注预期低点的次高端白酒，食品中的细分龙头绝味食品、桃李面包。
最后做个小广告，推荐投资者阅读我们写的中期策略报告《掘金大食代》和奶粉行业深度《内资的品牌时代》。中期策略报告主要回答了为什么会出现核心资产行情，市场上将之归结于长线资金定价，但我们认为龙头优势加大，是因为食品饮料行业进入量增有限但龙头地位提升的阶段，类比美国八九十年代。奶粉深度报告主要帮助理解伊利蒙牛，以及如何看待奶粉这个过去研究仍不充分，但又孕育着投资机会的高端品行业。
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服装行业首席分析师 孙妤：
基本面反馈：品牌零售端，6月开始基数降低及企业减税效果显现，19Q2品牌零售环比略好转。其中，国内电商保持高增长；高端休闲、体育用品及童装龙头表现优秀，预计收入增长20%-30%，季度间波动不明显；高端女装龙头同店运行稳定，预计收入增长10-15%左右；家纺龙头线上环比好转，但线下加盟上提货仍偏谨慎；大众休闲及男装保持低增长态势。
投资观点：考虑到品牌行业当前估值已处于历史底部，而行业增速将随着19H2基数持续降低有所恢复，因此，行业下行风险不大，可在大众消费中优选赛道龙头，并在高端中精选同店稳定性高的品种，下半年可获得稳定收益。推荐大众消费体育用品、童装及箱包行业龙头，如安踏/李宁、森马；高端消费中同店表现佳的龙头，如比音勒芬和地素时尚（待小非减持完）。
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医药行业首席分析师 吴斌：
疫苗板块：智飞生物已经披露中报基本符合市场预期，沃森生物还未发公告我们预期增长108%，今年基数较低，利润预计有七八千万。药店板块预计一心堂26%的增长，目前开店速度受到政策影响较慢，之后开店速度会变快。预计长春高新能够维持较快速度的增长，近期媒体的负面报道不会对公司的基本面产生影响。通化东宝胰岛素销量大概增长5%，收入增长3%，增速较低主要是去年上半年基数较高，受基数影响今年三季度增速会较高，四季度基本回归正常，下半年基本维持15%的增速。
血制品板块：华兰生物预计二季度增速17%，比一季度的25%低主要是生产线的改造。天坛生物预计22%的增速好于一季度。昭衍新药预计利润成35%的增长，安评业务快速增长，但新产能折旧增加。
医疗器械板块：欧普康氏业绩预计增长35%，预计低于一季度是因为二季度是淡季，三季度暑期是旺季预计将维持40%的高增长，预计全年35%的保守增长预期。万孚生物为27%的净利润增速略低于一季度因为海外业务存在一定的波动，但全年业绩预计35%的增长，继续看好。迈瑞医疗预计23%的净利润增速，和一季报基本一致。开立医疗过去更重视研发，但去年开始加快销售投入，销售费用短期上升会对利润产生影响，但长期肯定会转好。
整体来看医药行业业绩平稳，推荐个股：天坛生物、昭衍新药、迈瑞医疗。
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社服行业首席分析师 梅林：
上周出台了针对出境店的政策，规范了出境店招投标的过程，一方面放开了出境店的竞争，和入境店统一标准；另一方面规定招投标不能只看租金水平，免税店的租金不能超过国内厅的1.5倍，提成不能超过1.2倍。这个政策的出发点是希望免税商品的价格能够进一步降低，真正让利于民，在跟海外购物竞争中优势更大，促进海外消费者回流。从过去的执行情况来看，租金并未下降，实际情况仍有待观察。如果未来招投标严格遵照该政策，对于国旅来说是利好，可以通过降低商品价格获得更多的利润。对于国旅来说弊端在于打破了其对出境店的垄断。但是这块业务总体业绩占比不大，大约为10%，所以对国旅实际经营影响不大。这一政策出台股价回调，可能是市场过度担心其垄断地位受损，但是国旅综合竞争优势还是非常明显。因此这一政策对于国旅来说长期利好但是短期算是一个小型冲击。
我们预计国旅二季度业绩同比增长20%左右，二季度有些店开店因此费用计提会增加。受一季度非经常性损益的影响，上半年业绩增长60%至70%。预计宋城演艺二季度旅游主业增长20%左右，上半年增长在20%至30%，二季度非经常性损益会带来四个亿的投资收益，所以中报整个业绩的增长会在50%至60%。拆分来看，其上半年的增长主要来自于桂林杭州丽江项目的增长，同时还有轻资产计提。广州酒家二季度是淡季，因此还是依靠速冻产品带来增长，上半年业绩增长大概是20%左右，但是上半年占全年的利润不到20%，所以盈利还是要看三季度月饼销售情况。从目前来看，广州酒家的月饼速冻业务还是非常强的，业务扩张也会带来销售额的增长，有较强的确定性。
酒店板块五月和六月的业绩有所回升，预计首旅中报业绩增长10%左右，锦江有个位数的增长，因为锦江持有港股上市公司的股票，而且按市场价格计算到当期损益，所以业绩随股价而波动，二季度业绩受股价下跌的影响。中青旅中报业绩增长在10%左右，因为六月收到政府补助，主业内生增长较一季度略有改善，但未有明显反弹。出境游业绩增长在10%左右，难有超预期的可能，能维持10%的增长已经是不错的业绩表现了。
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零售行业首席分析师 宁浮洁：
今年整体食品CPI涨幅较高，同比在5%以上，五月份环比四月份涨幅仍在加大，像猪肉等成周期性品种涨幅较大，水果蔬菜涨幅季节性较强，非食品CPR环比向下走，食品和非食品CPR的剪刀差是近五年的最大。中国处于经济周期下行的趋势，处于滞涨的阶段，非家电需求端较为疲软。偏3C还有家电等的零售企业压力较大。行业一季度业绩超预期也是社融扩张带来的短期行情，但是回归基本面后二季度出现环比下降，耐用品行情还要看政策释放。生鲜今年会出现行情，利好终端业态超市，超市生鲜会占到消费额整体的50%，品类的涨幅会带动超市同店的上升。
产业趋势今年热度下降，从去年的狂热慢慢回归今年的理性。热度主要存在于两个方向，一是线上到家业务，包括平台和自营，虽然目前这两种方式都没有盈利，但一二线市场的需求非常大，因此各个公司都在探索。二是社区生鲜店，整个产业的发展速度加快。
行业角度看，生鲜的确定性较强。化妆品行业不错自上而下能够选择一些个股。电商整体的压力自下而上较大，日活复购和客单价的提升都遇到了天花板，电商的发展趋势还有社交电商和产业互联网，拼多多在五月份的日活增长，环比增速都远超其他电商，核心在于营销费用和品牌管理的投入，因此后期增长较快。社零总额未来仍是下降趋势，但是可以聚焦一些品类。
个股方面，阿里、拼多多和京东这些龙头的规模效应和增速呈现较好的增长。跟踪下来京东二季度gmv增速环比改善，拼多多维持近翻倍增长，5月份月活增长接近80%以上，跟踪下来二季度苏宁增长符合预期。超市方面，我们自上而下还是首推龙头永辉超市和家家悦，家家悦二季度同店增长在五个点以上，整体增长超出一季度的预期，生鲜价格超预期涨幅的带动超市同店较为明显，利润预期会超出市场预期。从确定性和超预期来看，自上而下超市板块都可以配置。百货受经济周期影响较大，服装和餐饮同店压力较大，但购物中心体验式业态的确定性较强，估值偏左右存在估值修复的行情。百货重点推荐天虹股份以及混改落地的重庆百货。
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家电行业首席分析师 纪敏/隋思誉：
我们要客观承认家电行业景气自2018H2以来有一定的压力，增速也有所放缓，Q2具体分板块来看：
1）白电板块整体运行平稳，空调、洗衣机4-5月销量加总有同比低个位数增长，冰箱销量略有下滑；价格方面，冰洗均价依然有同比提升。冰洗已经进入到相对比较成熟的时期，景气的波动相对较；今年截至目前，空调行业的表现可以说是超出市场的预期，主要是龙头厂商通过促销，加快动销，效果也比较明显，也为空调领军企业的中报带来一定的支撑。
2）厨电板块由于受地产影响最为明显，从去年以来景气承压都比较明显。但是我们也应该看到一些积极的变化和信号，比如5月，不同的第三方数据源，都显示厨电行业的景气出现了一定的回暖，以线下增速转正为典型标志，我们通过调研上市公司，也得到了一定的印证。当然，厨电景气复苏趋势的确认可能还需要稍长一些的时间，而且在相对基数、以及四月依然比较差的景气的拖累下，二季度厨电厂商的业绩也许依然有压力，但是我们预期下半年应该会有一定的改善。
3）黑电板块压力也是不小的，二季度内销出货端依然是负增长，但是像以代工、出口为主业的公司，比如兆驰股份，自身在广阔的海外市场取得了不错的成绩，中报的业绩不错。
4）小家电板块因为考虑到品类的多样性，以及生命周期也相对较短，所以具有一定的类快消属性，抗周期能力也相对比较强，预计中报相对于一季度也是相对比较平稳的状态。
从推荐的角度，一方面我们建议依然持有具有确定性和稳定性的白电龙头，如美的集团、青岛海尔；另外可以关注处于景气底部，下半年可能会迎来景气好转的厨电板块，关注华帝股份、老板电器等。
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农业行业首席分析师 雷轶/陈晗：
1、由于最近多省暴发疫情，6月能翻母猪预计将较大大幅减少。现在疫情情况下，存栏将继续下滑，2年90%场轮一遍是正常的规律（以前蓝耳、仔猪腹泻、口蹄疫都是这样），只不过这次死亡率非常高。且复产难度非常大，所有设备甚至漏缝地板都要拆下来洗刷几遍再装回去，我们判断产能至少去化到年底，甚至明年年底。当下市场对出栏量的担心达到一个非常高的程度，基本已经price in很低的预期，但工业化优势企业目前已经突破，后面会有非常大的产业机会。
2、猪价本周末已经启动，指向20元/kg，我们预计3季度将超上轮周期高点。未来的猪价高点的时间点距离今年还有1年甚至两年的时间，当下所有企业，有能力的基本都在留种，育肥猪里面母的都留下，所以一定要关注企业能繁母猪的数量和确定性，这个代表了明年后年的利润高峰有多少。
3、上市公司迎来业绩改善，Q2是业绩拐点，预计未来6-8个季度环比持续增长，首选工业化封闭式的管理水平优秀的集团式企业，我们一直维持聚焦确定性。
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轻工行业首席分析师 郑恺：
从中报来看轻工行业存在两个特点。第一点是家具板块二季度收入增速表现不是特别理想，一方面是因为竣工没有达到预期，另一方面三月份的促销活动较多，提前消化了二季度的订单，因此三月份订单较好并不是需求修复而是促销活动的结果。下半年可以观察竣工走势是否能给行业整体带来机会。从去年三季度以来行业竞争加剧，短期来看这种竞争格局不会变化，中间可能因为竣工带来短期的刺激。第二点是今年二季度如果业绩存在超预期的情况主要是成本下滑带来的，二季度四月份开始税费下降对于毛利润较高的消费品公司可能带来近两个点的毛利提升，对于部分公司二季度业绩有较明显的带动作用。
进入下半年，我们建议投资者关注明年的变化，对于上半年业绩不是特别好的情况可以关注未来业绩是否存在反转机会。我们认为造纸行业有可能，因为浆价出现下滑，但是行业格局形成后纸价较为稳定，因此三季度开始造纸行业的毛利率就会出现改善，从今年三季度到四季度环比会上升，业绩加快，拐点可能出现在四季度，股价会出现较大弹性表现。历史数据显示，企业业绩超预期正增长股价表现会非常好。印刷包装板块，近期奥瑞金推出了股权激励，同时把前期其他一致行动人购买的永新股份的份额转移到上市公司，距离公司完成“为客户实现一体化包装方案”的目标迈出新一步。预计公司的业绩拐点在今年三季度更加的明确化。家居行业如果下半年竣工情况向好行业可能会出现业绩向好的情况。订单向好早于业绩向好两个月，五月竣工情况一般因此预计七月八月业绩表现不会太好，到九月份后可能会出现一些业绩改善。
我们重点推荐：太阳纸业、奥瑞金、合兴包装、晨光文具、欧派家居和尚品宅配等公司。
风险因素：宏观经济大幅回落、原材料价格剧烈波动
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