本次，5月大消费组电话会议对食品、服装、医药、社服、零售、家电、农业、轻工这8个行业进行了最新行业观点的汇报，以下是语音回放：
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食品行业首席分析师 杨勇胜：
整体判断：食品饮料行业需求韧性强，业绩确定性高，外部不确定性背景下，板块配置价值愈发凸显。
白酒板块：白酒企业去年制定过高目标，经过年底去库存后，今年恢复稳健增速，季报高增奠定全年业绩基石，下半年仍能保持稳健增速。价格带表现有分化，高端及中档表现超预期，次高端渠道库存压力依然较高，需要时间消化。针对茅台成立营销公司事件，投资者担心公司利益有所漏出，且未来提价动力变弱，我们认为这是最差的预期。当前监管条件下，监管层对关联交易金额、定价机制等要素，需要做详细说明及公允设定，我们预计各方平衡中，对规则的遵守，以及对股东利益的维护，将会是首要考虑因素，结果将对上市公司股东更为公平合理，更重要的是，茅台的品牌力和茅台的量价策略并未改变，这是投资茅台的核心逻辑。五粮液改革加速，当前顺价幅度拉开，经销商动力变强，渠道变成公司推力，量价增长速度有望超过行业平均水平，重视渠道正循环红利。
食品板块：食品行业投资龙头的逻辑在季报中持续验证，在定价权、市占率提升的背景下，龙头公司展现出收入快于行业、业绩弹性逐步释放的红利，龙二则在发展战略上与龙一有所差异化。乳制品龙头伊利持续收割市场份额，蒙牛开始加大高端产品、低温产品的布局，调味品板块海天稳健，中炬恒顺依靠改革红利或改革预期，表现有所加速。啤酒盈利改善逻辑不改，结构升级驱动业绩增长。休闲食品景气度高，绝味、桃李等细分龙头加速全国化扩张。
投资建议：白酒板块估值修复至历史中枢水平，需求淡季聚焦业绩确定品种，紧密跟踪淡季批价及股东大会反馈。继续首推茅台/五粮液/古井/今世缘，推荐老窖、汾酒，布局洋河预期低点。食品板块从去年底以来，龙头定价权提升的产业逻辑如预期持续演绎，一是乳业调味品景气度最高，二是龙头优势在不断加强，当前来看季报进一步验证上述判断，继续建议重点布局乳业、调味品，关注增值税率下调的啤酒行业。首推伊利/海天/中炬，关注绝味/桃李的成长空间。
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服装行业首席分析师 孙妤：
品牌零售：18Q4板块业绩见底，19Q1收入增速环比向好。从细分子行业看，业绩增长表现最好的是内销电商；同时，高端消费3月出现回暖迹象，其中，高端女装3月同店环比趋势向好，高端休闲比音勒芬直营痛点保持15-20%的增长；家纺行业3月电商增速有所回升。目前从终端运营情况看，并未出现新一轮的库存风险，4月份品牌零售也处于筑底企稳的过程。考虑到当前外围市场环境复杂，促内需仍是未来政策的主基调，伴随降税等政策刺激，Q2开始随着高基数因素逐步减弱，预计Q2增速有望企稳，全年呈现前低后高的走势。考虑到本轮反弹，品牌板块涨幅不大，估值处于历史底部位置，基本面扎实业绩增长表现较优的品种现阶段防御性强，且存在估值修复空间。推荐标的：比音勒芬、罗莱生活、森马服饰及歌力思。
纺织制造：19Q1制造业龙头接单环比表现好于18Q4，但目前外围环境恶化，预计短期接单同比表现仍难大幅改善，因此，建议待外围环境明朗后，关注具有前瞻海外布局视角的低估制造龙头，一方面可降低中美贸易摩擦影响，且可较早受益于本轮产业转移带来的成本优势。如百隆东方、鲁泰A及华孚色纺带来绝对收益空间。
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医药行业首席分析师 吴斌：
医药板块年报和一季报增速不高，主要是受到原料药和两票制的影响。分板块来看，化学制剂行业一季度增速同比下降，主要是受到带量采购政策的影响，三月底各个地方带量采购已经开始执行，对于经销商备货有影响。剔除白云山后中药板块增速表现不好，这和医药行业降价压力和企业研发投入加大有关。生物制药在一季度表现出较强态势，收入和利润增速均在35%左右。血制品公司、智飞生物等疫苗公司、长春高新等，都增长较快。医疗器械一季度收入和利润增速在20%左右，保持了稳健增长。流通板块一季度略有加速，去年受调拨业务取消的影响但2019年该影响消除。零售药店板块并购持续，小规模纳税人标准提升对于药店利好。医疗服务整体高增长。
总体来说，生物制药、零售药店、医疗器械和服务表现较好，医药受贸易战整体影响较小，推荐业绩有超预期可能和估值有提升空间的公司，推荐标的：药店推荐一心堂（目前估值最低）、血制品推荐天坛生物和华兰生物（行业供需趋紧，部分龙头企业出厂价提升，预计二季度业绩不错）、欧普康视和爱尔眼科（国家对近视防控越来越重视，学校对企业进校宣传越来越重视）、迈瑞医疗（看好国内业务，是国内器械最受关注的标的）、片仔癀（提价可能性较大，业绩有提升可能）。
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社服行业首席分析师 梅林：
年报一季报板块增速有所放缓，Q4放缓较为明显，Q1有所增长，但整体的基本面较弱。去年Q4开始宏观经济和消费压力使得收入端表现疲软，同时企业又计提较多的期间费用，还有商誉减值，Q4板块利润整体亏损；今年Q1有所复苏，但分化较大，目前免税板块火热，但酒店，景区和出境游出现需求压力。
国旅Q4业绩低于预期，Q1费用计提和收入端增长使得业绩略超预期，扣非后增长37%，上海出台政策推动市内免税店的建设，接下来如果市内免税店对国人开放，对免税销售额的带动会更加明显，因此国旅仍处于较好的窗口区。
酒店板块和宏观经济密切相关，可能会受到贸易摩擦的影响。但我们还是可以关注基本面和市场预期，如果板块表现好于市场预期，该板块也是值得配置的。去年Q4经营数据好于预期，但Q1低于预期，入住率下行压力较大，下滑幅度大概在3个点左右。从收入和利润来看，受新开店贡献和结构改善，龙头酒店的经营还是具有稳定性，一季度应该为底部，二季度如果宏观不继续恶化会出现反弹。首旅和锦江Q1业绩持平，处于估值底端，未来会有上涨机会。
景区受门票降价的影响利润有所下滑，宋城扣非后业绩增长为20%多，旅游主业增长更快，接下来不断会有新项目开业；中青旅虽然客流量下滑，但客单价提升以及会展业务的投入使得乌镇的利润有所增长。出境游表现一般，行业增速慢于前几年，尤其是受到出境游旅客不再偏好跟团出境，故对该板块较为谨慎。餐饮板块广州酒家Q4计提较多费用使得业绩低于预期，Q1又恢复稳健的增长，对全年比较乐观，当前仍可以配置。
板块推荐标的：首推中国国旅，还看好宋城演艺、广州酒家、首旅酒店。
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零售行业首席分析师 宁浮洁：
一月受春节影响零售端消费表现非常好，部分超市同店在20%以上；但二月份回落较为明显；三月份消费情况超出大家预期，优质的超市同店增速在2-4个点以上。四月份微观调研结果显示分化较为明显，4月份受调休影响超市促销减少，但板块整体呈现韧性，压力整体大于三月份，但部分超市表现较好；五月份受节日影响，数据应该好于三月份；预计会出现分化，超市领域表现不错，百货领域会出现反弹和短期修复，电商板块结构性机会较多。投资机会超市大于电商大于百货。三四季度整体基数压力减小是利好的，但贸易战影响逐渐增强可能会影响消费信心，还要看后续国家减税降费刺激的影响。
超市板块生鲜消费较热，猪肉单品价格涨幅带动了超市同店向上，龙头机会越来越明显。百货和经济周期挂钩明显，可以持续关注偏成长性的好品牌，整体估值水平较低，推荐关注王府井和天虹。电商核心关注苏宁易购，同店增长压力越来越小，同时推荐拼多多和巨头阿里巴巴。
从个股来看，永辉同店向上带来了短期机会，MINI店开店加速，收入迎来拐点，预计永辉超市MINI店将提升收入增速台阶。家家悦扩张较为确定，合伙人制度建设，收入和净利润处于周期拐点，再加上估值较低，估值相比超市龙头永辉提升空间较大，值得布局；重庆百货面临国改且估值较低，推荐在五月布局。五月份短期重点推荐：永辉、重庆百货和苏宁易购。
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家电行业首席分析师 纪敏/隋思誉：
白电板块一季度营收在去年同期相对较高的基数下行业整体增速略有放缓，但行业整体确定性依然较高，龙头美的集团和青岛海尔均取得较好的业绩。厨电板块板块一季度增速仍有下滑，但Q1一线城市地产销售有所回暖，三四线的竣工数据在今年有确定性的向好趋势，预期厨电景气或将迫近阶段性底部。黑电板块受制于竞争格局和行业典型的消费电子属性，尽管上游面板价格处于相对低位，但是行业整体盈利能力承压明显。小家电板块整体稳健，龙头苏泊尔在去年较高的基数下增长有所放缓，但是收入端仍然维持两位数，回归正常增长中枢。
推荐标的美的集团。美的从去年二次转型开始，经历了Q3Q4调整阵痛后效果已经显现。表现在一季度美的大规模推行促销背景下，依然实现了毛利率的同比提升，促销降价对成本端的下行实现了完美对冲，毛利率提升来自于内部经营效率的改善。当前美的全渠道库存相较于去年有14%的下降。库卡方面，今年在做好人员调整的背景下，公司会进一步推行降本增效的策略以完成库卡全年的增长目标。一季度美的增速16%，展望全年，在去年基数以及良好的经营态势下，预计全年增速表现有望超过Q1。
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农业行业首席分析师 雷轶/陈晗：
五一节猪价未涨再加上整个大盘都不好，造成猪价板块整体下行，当时整体跌幅已经超出基本面能够解读的层面。所以带来了这几天的反弹。短期来看猪价没涨还是由于消费不足，我们预计猪价在六月初将会开启上行，八月突破20，年底突破26，预计未来企业盈利水平也会大幅上涨、行业估值也会向上提升。因为当前屠宰场压价十分困难，大家现在对于猪价上涨信心较足，随着时间的推进也会变现在整个股价上。建议把握市场主线，静待猪价上涨。
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轻工行业首席分析师 郑恺：
家具行业一季报收入增速趋稳，三月份家具行业整体表现较好。但一季报分拆看，零售端依然没有较好的表现，订单好转主要来自工程业务方面如大宗业务的订单，龙头公司大宗业务增长基本占到六成甚至八成，现在市场还是希望看到三四季度随着三四线城市随竣工回暖零售端能够有较好的表现，单纯来自工程端增长可能无法持续。尽管订单分拆看出需求仍不是特别乐观，但好的方面是家居公司之间的分化已经非常明显了，欧派的收入增长速度在两位数以上，利润增速维持20%以上，公司品牌影响力是导致利润增速高于收入增速的核心原因，议价能力较强。其他公装单为主的公司一季报表现也相当亮眼，比如皮阿诺、帝欧家居等由于公装单增长带来了业绩的较好表现。由于公装单占比提升导致企业收现率和每股销售的现金含量出现下滑，这是行业渠道格局变换的必然结果，但是好的公司议价能力强盈利能力也未受到较大影响，龙头和非龙头的分化越来越明显。
造纸板块收入利润都有较为明显的下滑，去年四季度纸价下跌对于一季度影响较为明显，后期随着纸价趋稳环比需求向上、成本压力有所减轻，一季报大概率是低点，后面业绩会回暖，龙头公司的下滑远远小于非龙头企业。重点推荐太阳纸业。
印刷包装板块中，大众包装集中度在小幅提升，合兴包装和永新股份收入增速明显好于行业，净利润表现也向好。印刷包装行业整合集中度方式略有不同，有些是做联合企业，有些是环保压缩，但大众包装整体在重新洗牌后整体集中度提升，精品包装增长较为正常略低预期，整个行业财务费用压力逐渐下降。
尽管宏观环境压力明显，但轻工板块优秀企业无论是否受到外界环境影响都会超出行业平均水平，推荐标的：太阳纸业、欧派家居、合兴包装、裕同科技、劲嘉股份、晨光文具等。合兴包装最近也表现出较好的表现，值得配置。
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