之前我列举了几个页岩油气产区的产量曲线，得出的结论大约是页岩油页岩气应该会在2020年底触底反弹。有兴趣的球友可以看一下这里：
2019 - 2020 冬季异常暖和，导致天然气用量剧减，同时因为天然气的产量处于历年高位，导致气价一落千丈，这是所有人早就知道的故事。过去的一周更是可以用喋血街头来形容，股价，油价，气价每天都在跳水。
2月28日有很多页岩气公司发布Earnings Call. 我听了SWN，RRC，还有OXY的录音，再加上之前的EQT，AR，COG，CHK。 好几家都在说同一件事情 -- 节省资本开支，减产，还债，熬过这个冬天。
$卡波特油气(COG)$的CEO说的最直接，"气价这么惨，我们依然有现金流，这可是独一无二的！然而我们这么屌，都在勒紧裤腰带节约资本开支，保持维持性的生产，我就不明白为什么有些公司还在接着钻井？！？！2020年有可能是页岩气行业最困难的一年。我可以肯定的目前这种市场情况，这么钻井是不可持续的（是要破产的）。 我就觉得，气价这么便宜，你几乎是白白地把你最好的资源开采出来送给别人，脑子有病吗？" -- 这位操着南方农民口音的CEO挺直白。当然，他也说了，"我不可能设身处地去考虑别的CEO为什么这么打算，也许他们要还债，也许他们跟着中游处理厂商有协议。"
$Antero Resources(AR)$则是说，对冲了90%以上的2020，2021的产量，还在积极寻找对冲2022年以后的机会，但是目前市场上还没有什么机会。
OXY的CEO说今年维持5%的增长目标，如果石油价格太低也可以接受5%以下。如果油价反弹，会用多余的现金流回购股票，或者分红。
$Range资源(RRC)$的态度大约是比较端正。他们很明确地说2020年的任务就是削减资本开支。 中心思想就是维持产量，或者减产，如果气价持续走低，那还会减产更多。---- 那么如果气价反弹了呢？他们的回答是，没有任何增产的可能，如果气价反弹，那么多余的现金流会用来还债。同时很重要的一点，RRC的CEO说到2020年会是2016年以后第一次出现页岩气总产量下降的情况。即便美国能源信息署给出的预测是3%的增长。我乃认为，身处行业第一线的挖矿人给出的意见或许更具有参考性。RRC提到，目前的电厂对于天然气需求仍在增长，不断地从煤电改造成燃气轮机，再加上出口的增长（此条在冠状病毒的影响下仍有不确定性），所以他们觉得用不了多久市场就会达到供需平衡。
那么，这个冬天到底差了多少天然气？？？？电厂到底又用多少天然气？
能源信息署每个月都会更新国内天然气用量的报告，相关数据很容易查到。
表上三种颜色标出了每个月的居民用气，商业用气，发电用气总量，以及相比于上一年同期的（最近三个月平均用量）增长百分比。
很明显我们可以看到2019年10月开始，居民用电不及去年同期。这是因为冬天异常暖和的的原因。同时，商业用气量相比去年，略有下降，但是没有居民用电这么多。这个大致可以解释为即便是没有那么冷，各商业单位的用气量应该不会像居民家里面省的那么明显。
2019年12月居民用气750Bcf，对比上一年765bcf，少了3%不到。整体来说2019年10月到12年居民用气少了大约5%左右，目前2020年1月的数据还没有出来，我不知道。但是如果假设整个冬天，10月-3月的用气量少了5%的话，去年这六个月用了4000bcf，今年应该是少了200bcf的用量。其实这个数量并不是很多。商用燃气去年冬天六个月用了7000bcf，假定今年六个月少用2%，那么应该是140bcf，所以总共少用了340bcf。
下面我们看一下电厂燃气用量。
2019年10月-12月，电厂燃气对比2018年同期，增长了10.9%
我想应该是因为燃气价格过于便宜，电厂既能省钱，又能减少二氧化碳的排放，一举两得的事情，何乐而不为。
电厂的用电高峰期在7月-9月，2019年这三个月燃气使用量是3656，那么假设今年对比去年多用10%的燃气的话，就可以额外消化掉365bcf的燃气，这已经超过了我之前提到居民+商用因为天气不够冷而少用340bcf。
如果假设电厂全年的消耗都比去年多10%的话，2018年10月到2019年9月，电厂总共消耗燃气约11000bcf，增长10%，那就是1000bcf，不仅能消化那340bcf，连目前库存高于历史平均值的600bcf也能给你解决了。
如果电厂多用20%的燃气，那么今年下半年就会出现库存低于历史平均值的情况。
我一直以为电厂的燃气耗量是比较稳定的，但是似乎电厂的燃气需求量有很大的弹性，如下图所示：
2016年天然气价格崩盘，电厂燃气使用一度达到20%左右的增长，然后天然气价格回升之后，电厂随即调低了燃气用量。总体而言，电厂每年的发电量很稳定，近几年是4.1万亿千瓦时左右，逐年缓慢增长。
所以我认为在目前天然气低于$1.8/mmcf的情况下，电厂没有理由不尽最大可能来使用天然气发电。2020对比2019年多用20%都不奇怪。而且电厂完全有这个能力来消化多余的天然气库存：
上图为最大的电力公司之一Duke Energy的2018年报，2019年的还没发布。
Duke Energy在年报中提到他们在不断的从煤电向天然气转换，并且在建的燃气轮机设施会在2019年下半程投入使用（注意这是2018年的年报）。
另外，电厂的最大发电量有42%来自于燃气轮机，然而实际燃气轮机的发电量是34%，这里面得出一个结论就是电厂在气价处于高位的时候，会转而选择其他的能源。那么气价处于低位呢？显而易见。
燃气轮机的发电效率是是60%左右，而燃煤发电机组的效率为40%。煤炭的价格在每吨$41的时候（目前的价格也处于低位，大约是45），换算的每单位热量价格为$2。 由于天然气有着效率优势，仅考虑燃料价格的话，天然气的价格在$3/BTU下面对于电厂来说都是划算了，更不要说是现在两块钱一下的地板价。从上面的图差不多也可以看出来，三块钱大致是一个坎，超过这个价格，电厂就不太想用天然气发电了。
如果电厂能够按照我的预料全力使用燃气轮机的话，发电这一块能比2019年多用15%甚至20%的燃气，再加上各个天然气玩家纷纷缩减资本开支，下半年出现库存告急都有可能。当然，这取决于很多因素，比如夏天平均气温是不是足够热，以及会不会有新的管道建设，更多的天然气的供给。
EIA的预估是2020的天然气产量会继续增加，燃气的需求量也只是缓慢增长。对此我保持怀疑态度。因为市场的供需是一个动态的平衡，而不是一个静态的分配。更何况，EIA好像是在2019年还没结束的时候就给出了2020年的预测，那时候很多事情还是未知数，比如，这个冬天比较暖和，结果导致气价跌倒1.7，这种情况之下，你很难断言市场的供给和需求还跟几个月前一样。
塞翁失马，焉知非福。这一波冠状病毒的影响，给本来就很脆弱的能源价格又来了一记闷棍。也许，压得越狠，弹得越高呢？