来源：俊世太保(ID:toutiaoyouxi) 李俊
“在过去一个月，市场投资风格的迅速切换，以Shopify、Zscaler、MongoDB、Twilio、Okta为首的saas板块遭遇了一次巨大的滑坡，像Roku、Sea、Pinterest等成长股也不再受投资者青睐，而一切或许都要从WeWork估值腰斩开始说起。01
WeWork引发的「血案」去年曾成功预测美股将进入滚动熊市的摩根士丹利首席美国股票策略师Mike Wilson最近关于WeWork的一个观点引发了轩然大波。威尔逊表示，WeWork首次公开募股的失败标志着一个时代的结束，投资者已经表明，他们不再愿意为过度投资买单，「在我们看来，为没有实现盈利的企业提供慷慨资金的日子已经结束了」。威尔逊将WeWork的IPO失败比作摩根大通在2008年收购破产的贝尔斯登（BearStearns），后者标志着本世纪头十年过度投资的结束。他还将其与美国在线-时代华纳公司在互联网泡沫最严重时期的失败合并，以及20世纪80年代结束MBO（管理层收购）狂潮的美国联合航空公司的失败杠杆收购相提并论。WeWork在去年底开启IPO之路，今年8月递交招股书说明书时，公司本可以通过上市集资至少30亿美元。这项计划却遭遇了滑铁卢，因估值和商业模式遭到投资者质疑，WeWork的母公司We Company不得不在10月1日正式宣布撤回向美国证券交易委员会提交的招股说明书，寻求推迟IPO。在软银的投资中，WeWork的估值在最高时曾达到470亿美元，但在当前全球经济背景下，估值直接被市场下调到了100-120亿美元之间，跌幅近2/3。Uber、Lyft 、Slack和 Peloton 等新上市公司已经感受到了这种影响，上市之初均表现不佳，低于发行价。据报道，WeWork 之所以停止IPO，是因为其外部投资方不断施压，其中主要是来自软银的压力。因为随着估值一路下滑，WeWork 现有估值仅为100-120亿美元左右，年初时估值为470亿美元，相比年初缩水了三分之二。就在一周前，这家由软银行支持的初创公司解雇了其创始人兼首席执行官亚当-诺伊曼(Adam Neumann)。02一二级市场的估值倒挂一级市场的高估值和二级市场的估值腰斩形成了鲜明对比，随着Uber和WeWork在资本市场表现不佳，这也给创投行业敲了一记警钟。孙正义在接受《日经商务周刊》采访时称：「结果与目标相去甚远，这让我感到羞愧和迫切。过去，我曾羡慕美国和中国市场的规模，但如今可以看到，许多炙手可热且增长迅速的企业来自像东南亚这样的小型市场。日本的企业家，包括我自己在内，都没有任何借口」。一位FA分析人士对此总结道，「一二级市场估值倒挂，越来越冲击现有的VC市场定价模型，创业型公司在融资时盲目追求高估值将带来不可预测的后续融资风险」。事实上，2018年年末，国外的一位名叫Fred Wilson的VC就曾预测了目前一二级市场估值倒挂的现象。作者当时给出的原因有三：
首先，一级市场的投资周期更长，跟二级市场要求快速回报不同，这是估值不同步的前提；
其次，一级市场有清算优先权，理论上可以更好的防止损失（言下之意估值就可能更高）；
其三，一级市场是价高者得，这就意味着边际估值可能会虚高。
奔波儿霸研究室的观点也具有参照价值，「一级市场对创新企业的疯狂，与全球的左派政治高潮相生相伴，两者都缘于左派社会思潮的兴盛。左派思潮强调的是未来和梦想，右派思潮强调的是传统和务实。
03美股接下来将何去何从？WeWork估值腰斩，Slack、Uber和Lyft等独角兽表现不佳，其实引发了一系列的连锁反应。那就是投资者开始担忧这些动量股的前景，转而将资金投向业绩更稳定的价值股。
威尔逊进一步给出了悲观的预测：
