陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官
本文原载于《金融博览-财富》杂志
在证券投资工作中，精细调研是一个略带神秘色彩的词。在2006年，在我刚参加投资工作的时候，就听不少同行说自己如何进行精细调研。比如说，我听过的一个例子是，一位朋友为了观察一家公司的业绩是否真实，自己跑到工厂门口数进出工厂的卡车数量，以此佐证公司销售数据的真实性。
不过，精细调研并不是到现场数数这么简单，还需要细致入微的观察力。我记得还有一个例子，有一位投资者应公司邀请，去现场看流水线生产情况，发现工厂里的流水线热火朝天，工人们都很忙碌。然而当他转到卫生间的时候，发现卫生间里既没有多大异味、也没有多少消毒水的味道：看起来根本不像是有人频繁使用的样子。于是，他断定刚才看到的热火朝天的流水线是假的，是公司为了欺骗投资者做出来的秀。
于是，他假装告别了公司，过了三天又自己打车回去考察，结果果然发现工厂里冷冷清清，原本忙碌工作的几百个工人都消失无踪，整个工厂好像聊斋里的狐狸豪宅一般。
精细调研之所以受到不少投资者推崇，是有其原因的。对于一些比较冷门的公司而言，投资者很难得到足够的第三方资料验证，因此需要自己去现场做精细调研，得到第一手的数据。而即使对于比较大型的公司，精细调研得到的不少现场资料，是在公开信息中无法得到的，因此也容易形成对现有公开资料的佐证。
精细调研是投资的好帮手，这想必是所有投资者不会否认的。但是，另一方面，投资也不一定需要依赖精细调研。对于一些超大型的企业，我们既没有必要、也很难进行精细调研。这里，就让我们来看两个例子。
先说不必要精细调研，对于一些超大型企业来说，公司的资产非常清晰，同时由于属于国企、甚至是央企，因此企业的管理也比较值得信赖。比如说，长江电力公司（代码600900）的主要资产，就是长江三峡水电站等一些水电站。对于这些显而易见的巨型资产，投资者其实到不到水电站那里亲眼看一下，对投资的判断，几乎没有多大的区别：除了真去水电站看一眼会徒增舟车劳顿而已。
而对于第二种情况、很难进行精细调研，则主要受困于目标企业庞大的经营范围。
这种庞大的范围可能是地理概念上的，比如当我和朋友在新冠疫情期间，聊起香港市场上市的招商局港口（代码00144）时，就觉得精细调研不太现实。招商局港口有大量的港口资产在海外，新冠疫情期间来回国内外是一件非常困难的事情：机票十分难买，签证很难拿，来回还要隔离几个礼拜。如果每个港口都到实地看一眼，成本之高可想而知。
另一方面，这种庞大的范围也可能是经营跨度上的。比如，一些大型银行动不动就有几十万亿元的资产、几十万的员工。如此巨大的规模，我们就算去看了几个贷款项目，又有什么用呢？
在中国历史上，有一篇著名的文章《梓人传》，就说了做事情不必拘泥于精细和细节，最重要的是要在更宏观的层面上，首先把握住最重要的纲领。
《梓人传》的作者是唐代的柳宗元，文章记载了柳宗元有一次见到一位非常有名、工资非常高的木匠，自己家的木床坏了，却去找其他木匠修理。柳宗元于是问他，“你不是很有名的木匠吗？怎么还要找别人修呢？水平大概不行吧？”木匠说你不懂，我是做大规划、大木工格局设计的，具体的小事我不做。
后来，柳宗元在工地上见到这个木匠，虽然自己不动手，但是却是所有木匠的总指挥，由是才叹服。柳宗元于是写到，“吾闻劳心者役人，劳力者役于人。彼其劳心者欤！能者用而智者谋，彼其智者欤！”做大事、出大谋划的人，果然是不一定要亲自做细节的工作啊！
其实，对于投资来说，尤其是对于采取了组合投资和分散投资的专业投资来说，精细调研虽然是有用的工具之一，但是投资者也不必过分依赖精细调研。在适当采取精细调研的基础之上，把握住整体投资组合的节奏，抓住长期投资的最核心主线，才是投资者最为重要的工作。
