中信期货调研#上证指数# #沪深300# #煤炭# $中国神华(SH601088)$ $华能国际(SH600011)$ $陕西煤业(SH601225)$ 2022年国内原煤产量达到创纪录的45亿吨，增产3.7亿吨。高产量的背后煤矿生产发生了哪些变化，2023年产量继续提升的空间还有多少，长协保供执行情况如何，长协如何影响市场格局？带着这些问题，我们于煤矿节后复工后率先赶往产地，实地调研走访8家煤矿和1家发运站，了解企业实际生产经营情况。摘要近期坑口库存偏高，销售压力较大，市场情绪偏低，本周有所回暖。调研多家煤矿表示库存较高，部分有顶仓现象，为保障生产正常进行，多数有降价出货。煤矿外排队车辆不多，但本周下半周市场情绪好转后，销售有所回暖。近一两年多数煤矿有产能核增，产量快速释放，预计2023年仍有望保持较高产量水平。多数受调研煤矿表示，在2021-2022年有1-2次产能核增，核增指标到位后，原煤产量释放较快，但煤矿原煤入洗率有所降低、电煤热值下降的情况较为普遍。煤矿预计2023年产量与产能一致，虽然虽然主观增产意愿不足，但客观上仍有提产空间。长协保供数量提升，按限价执行，但热值偏低。调研走访发现，2022年煤矿所承担煤电长协保供量占比均有提升，2023年将有进一步提高。受集团公司分配协调、煤质不适合电煤、区位交通不便等因素影响，各家煤矿长协任务量不一。虽然长协均按限价执行，但保供煤热值偏低。长协兑现中“内部优先”特征比较明显。除了煤电双方，有必要将贸易商纳入其中，以保障货物品质和解决资金兑付的问题。预计2023年国内煤价波幅有限、趋势向下，但波动频率增强。短期来看，当前行情仍处于弱需求和高库存主导的下行阶段中，当前煤价缺乏大幅反弹基础，重点关注3月份下游需求释放能否带动库存消化。预计今年国内煤炭供应基本无忧，需求和政策是煤炭行业主要影响因素。随着长协对市场格局影响加深，预计2023年国内煤价波幅有限、趋势向下，但波动频率增强。风险因素：需求恢复过快或过慢、行业政策、极端天气（中信期货）一、产地动力煤调研基本情况调研目的：（1）了解节后港口煤价大幅下行后，近期坑口市场产销情况；（2）了解2022年晋陕蒙煤矿产能核增、实际生产情况，评估2023年产量可持续性和增长空间；（3）探究煤电长协在坑口的执行效果及对市场格局的影响。调研时间：2023年2月13日-2月17日。调研地区：内蒙鄂尔多斯、陕西神木和府谷地区、山西河曲和保德地区。调研对象：8家煤矿、1家发运站。本次调研对象覆盖范围广，具有较强的代表性。8家煤矿覆晋陕蒙等核心煤炭生产地区，兼顾国有矿（6家）和民营矿（2家），既有井工矿（7家）也有露天矿（1家），生产煤种包含广泛，原煤热值覆盖从4000大卡至5800大卡，商品煤覆盖动力煤、冶金煤、化工煤、煤泥等煤种。调研1家发运站位于巴准线附近，地理位置优越，周边煤源丰富，发运至环渤海港口的市场化用户较多，能够较好反映市场情绪。二、近期坑口生产及销售情况1、 产销情况：多数煤矿生产正常，销售不畅库存较高生产方面，受调研煤矿表示，今年春节放假时间3-10天左右，正月十五之后，多数煤矿复工复产。调研多数矿基本生产正常，有1家井工矿表示因设备问题而减产，有1家露天矿因排土问题而产量下滑。销售方面，电厂长协拉运不积极，非电需求一般，部分矿上期流拍，本周一至周三所经之处路况较好，无拉煤车排长队，周三开始内蒙个别矿销售有所回暖；因煤矿库容有限，目前整体库存偏高位，部分矿有顶仓情况，销售压力较大，有矿方表示为避免顶仓将降价促销。2、 运输情况：请车计划易获批，发运倒挂影响积极性（2月14日）所调研的发运站有一定库存压力，请车计划相对容易获批。由于坑口价格下跌滞后于港口市场，发运倒挂打击了市场户发运积极性，市场情绪较为悲观。虽然调研当天港口价格已有止跌迹象，但调研对象普遍预测当天大集团外购价将下浮50-100元/吨不等，实际公布的外购价下调了75-132元/吨不等。运输方面，上周主产地大雪天气结束后，道路运输恢复较好，调研团所经道路畅通。本周上半周所至多数煤矿外车辆排队不多，本周四市场情绪回暖后，部分矿排队情况增加，销售有所好转。三、2022年煤矿生产情况及2023年产量计划1、 2022年：核增后产量快速提升，但热值下降近两年产能核增较为普遍，核增后快速达产。多数受调研煤矿表示，在2021-2022年有1-2次产能核增，2022年核增量在100-700万吨/年不等，但由于其实际生产能力大于原产能，因此核增指标到位后，原煤产量释放较快。此外，有两家国有煤矿表示建设年限较新、煤矿设备先进，因此没有补充核增。有一家民营矿表示，核增手续繁琐，因此未申报核增。有一家国有矿在2021年产能核增100万吨时购买了置换指标，而2022年核增的100万吨并未考察置换指标是否到位，预计可能需后续补上。原煤入洗率降低，部分矿热值下降约6-7%。由于2022年保供任务提高、配套洗煤厂建设产能不足以及煤层变化等因素，煤矿原煤入洗率有所降低、电煤热值下降的情况较为普遍。某露天矿表示，其2020年原煤热值在4600-4700大卡左右，目前热值降至4300大卡左右，热值下降近7%；某井工矿表示保供前商品煤热值5800-5900大卡左右，保供电煤热值约5500大卡，下降约6%；但也有国有矿表示热值基本没有变化。完全成本在200-280元/吨不等，个别矿成本较高。多数煤矿受调研煤矿表示，开采完全成本在200-280元/吨不等。某国有矿为2017年投产的高效现代化矿井，因其开采条件较好、设备智能化程度较高，完全成本仅有190-200元/吨，是调研煤矿中成本最低的一家。某产能180万吨的资源整合矿，因其地质条件较差、开采年份已久，且其主要生产配焦煤，完全成本在400元/吨以上。此外，2022年柴油价格上涨导致露天矿生产成本有一定提高。虽然2022年保供要求提高，但环保和安检监督并未放松。虽然2022年有较高的保供任务，多数煤矿表示监管部门对环保和安检的要求并未放松监督。2、 2023年：有望保持较高产量，增产意愿不足但有提升空间2023年新增产能释放减少，预计产量目标与年产能一致。多数受调研煤矿表示，2023年较少有新产能投放，预计今年产量将于与最新产能保持一致，除非煤价大幅下跌倒逼煤矿减产。有露天矿表示，由于2022年增产保供的要求使其生产节奏加快，近期出现排土用地紧张情况，需要向主管部门协调用地。有1家井工矿表示受煤层和井下条件限制，可能难以完成全年计划。整体看来，晋陕蒙地区煤层资源优于其他省份，除个别矿因煤层煤质问题产量提升困难外，暂未发现有资源枯竭等严重阻碍产能释放的因素。虽然主观增产意愿不足，但客观上仍有提产空间。虽然调研的几家公司在2023年主动增产意愿不足，但煤矿也表示，如有政策要求，仍有一定的提高产量的空间。四、坑口煤电长协执行情况1、 量：煤矿长协占比提升，但差异化较大2022年煤矿所承担煤电长协保供量占比均有提升，2023年将有进一步提高。走访的几家煤矿都有长协保供任务，2022年其长协任务占产量的比重和实际执行量均较往年有显著提高。山西某露天矿表示，之前该公司未承担保供任务，但在2022年该公司产量几乎全用于长协保供；内蒙某井工矿表示之前无保供任务，目前近九成的产量保供；陕西某民营矿表示，之前无保供任务，长协任务增至100万吨/年，但在实际保供量偏低。各家煤矿承担长协保供量占产量比例差异较大。受集团公司分配协调、煤质不适合电煤、区位交通不便等因素影响，各家煤矿长协任务量不一。例如，山西某煤矿主产气精煤，可做配焦煤，因此在集团协调下，去年保供电煤的数量较少。2、 价：长协均按限价执行，但保供煤热值偏低长协保供基本按限价执行。调研煤矿均表示，保供按限价执行，煤矿对2023年长协价是否下调有一定担忧。限价之下，长协保供煤热值偏低。陕西某煤矿表示，不用洗面煤供应长协，长协用户仅能拿到原煤（热值约4000大卡）。另外一家煤矿表示，其高卡块煤销售利润显著高于保供价格，未来可能提高块煤产量。3、 物流：长协优先内部保供，外运过程中贸易商作用凸显长协兑现中“内部优先”特征明显。多家煤矿表示，长协保供煤炭优先供应自己集团内部电厂、省内电厂，其余外运给省外用户。如，山西某矿表示，其生产煤矿优先供应省内地方电厂，陕西和山西两家矿均表示，受集团协调优先保供自己集团内部电厂。交货方式普遍需要用户自提，贸易商作用凸显。多数受调研煤矿表示，长协兑现交货需用户自提，煤矿基本不负责运输，或只负责生产，由运销公司承担运输；少部分煤矿靠近集运站且有沿海电厂长协，有安排上站发运至港口，在港口场地或平仓交货。实际执行中，电力用户直接与煤矿对接的操作难度和风险较大，有必要将贸易商纳入其中，以保障货物品质和解决资金兑付的问题。此次调研中，8家煤矿所签长协均为煤电长协，未与非电终端签订长协。