传媒行业三季度业绩预告盘点:怎么看,怎么办?

截至2019年10月15日,部分传媒公司发布了2019年前三季度的业绩预告,我们统计了其中有代表性的重点公司,既想要寻找其中可能的机会,也意图避开可能的“坑”。

从2015年至今,传媒行业的整体表现垫底,但不影响这个行业中仍然有牛股诞生,或是一些阶段性的机会,譬如中公教育、美吉姆,以及今年的三七互娱、吉比特、人民网等等。实际上,很多公司的三季报正在不断印证我们之前的观点,并且我们的看法也随着公司业绩的变化在持续更新。

作者 | puuuuuma


一、电影电视剧行业

在刚刚过去的国庆档,七天(10月1日-10月7日)共产生了43.8亿票房,累计观影人次突破了1.17亿,创造了国庆档票房和观影人次的历史新纪录。也助推2019年整体票房规模超过了去年。但同比略增的票房从来不是“雨露均沾”,在不确定性>确定性的影视行业,是几家欢喜几家愁。

今年票房前三的国产电影分别是《哪吒》、《流浪地球》和《我和我的祖国》,其主出品方分别为$光线传媒(SZ300251)$$北京文化(SZ000802)$,光线传媒和北京文化同时也是《我和我的祖国》的联合出品方,因此在第三季度的业绩表现最佳。相比之下,华谊兄弟则遭遇了滑铁卢,此前寄予厚望的多部电影撤档延期,致其上半年收入锐减,而三季度仍未好转,再加上商誉减值,其前三季度净亏损逾60亿,第三季度业绩同比降627%。

图:影视动漫三季度业绩预告

同时,票房好并不代表着院线行业的景气度提升。主要原因是院线处于扩张周期,银幕数量增幅大于票房增速,使单银幕收入持续下降,成本回收周期持续拉长。并且国内院线竞争激烈,国家共颁发了50个院线牌照,其中前十市占率约55.6%。在过去几年,市场集中度只在缓慢上升。万达影视作为国内最大院线——万达院线的母公司,前三季度业绩表现不佳,就有这方面的原因。幸福蓝海作为第九大院线,其市占率有所提升,不过由于收购重庆笛女阿瑞斯影视传媒,三季度未完成业绩目标,且利息费用高致业绩大幅下滑。

电视剧行业中,当代东方、唐德影视、华录百纳、$华策影视(SZ300133)$第三季度业绩同比增长,且相比上半年明显改善。主要原因还是三季度确认收入的剧集数量提升。电视剧行业仍处于调整周期,产业链上下游价格逐步回归理性,虽然2019年电视剧备案与开机数量相较去年有所下降,不过电视剧制作的控薪降费有利于相关业务毛利率的提升。慈文传媒与欢瑞时代则由于确认收入的剧集减少而业绩预减。

表:影视动漫三季度业绩预告


二、出版行业

出版行业整体业绩稳健。并且,受益于纸张价格下降、K12入学人数回升等因素,2019年上半年,国内图书零售市场规模继续增长,同比上升10.82%。其中,网店渠道增速为24.19%,实体店为-11.72%。

图:三季度出版行业业绩预告

出版行业整体估值低,估值中位数为17.5倍,股息率高,分红比例高,防御性非常好。建议关注低估值出版龙头。

表:出版行业股息率前五

表:三季度出版行业业绩预告


三、教育行业

今年A股教育板块牛股较多,中公教育以171.2%的涨幅领涨教育板块。中公教育是国内职教龙头,公务员和事业单位等统一型考试招录逐步回暖,2020年国考的招录人数比上一年增长66%。同时公司加大了在教师、基层招录考试新品类的布局。前期的扩张已经取得一定成效,当下利润增速超过营收增速,表明业绩进入了回收期。

表:教育板块涨幅前五位

科斯伍德、勤上股份业绩较上半年明显提高,中公教育虽然三季度利润增速较上半年有所下滑,不过四季度才是旺季,预计利润增速将会回升。

图:三季度教育行业业绩预告

民办教育行业景气度高,不过受教育政策影响较大,继续关注《民促法实施条例》落地进程。职业教育是国家政策重点支持的产业,首推中公教育,受益于教育信息化的推进进程,首推教育信息化龙头佳发教育。另外,K12培训机构受益于参培人数和渗透率提升,以及政策落地等因素利好,也可重点关注,建议关注立思辰(诸葛课堂)、科斯伍德(龙文教育)等。

表:三季度教育行业业绩预告


四、游戏行业

去年底版号重发后,虽然版号数量受总量控制影响,显著低于往年。不过整体而言,政策上的边际改善明显带动了中国游戏市场回暖。

在需求端,游戏玩家去年一整年受到压抑的消费需求释放,供给端,今年已上线与将要上线的游戏的数量与质量明显好于去年。下半年,中国游戏市场预计从上半年的探底回升进入一个爆发期。

可以看到的是,中青宝、世纪华通(并购盛趣游戏)、昆仑万维(投资收益)、游族网络等公司三季度明显提升,主要是受新出游戏的带动。掌趣科技三季度业绩明显改善,得益于2019 年6 月上线《一拳超人》市场表现突出,今年公司还有《我的英雄学院:入学季》、《真红之刃》即将上线,公司九月初至今涨幅已达30%。

图:三季度游戏行业业绩预告

短期来看,游戏行业与影视行业有相似之处,即很看爆款的业绩拉动。譬如游族网络受7月新推出游戏《权力的游戏:凛冬将至》的拉动,第三季度净利润增速达80%。

不过,与一部电影上映时间一般仅一个月相比,游戏倾向于长期运营以创造稳定持续现金流。所以在一定程度上,运营的重要程度与内容开发同等重要。所以既要看重点游戏带来的业绩爆发,也应关注其持续运营情况。

根据游戏葡萄的统计,第四季度将有47家厂商的的的133款产品陆续上线,竞争空前激烈。我们认为,总量控制与竞争会导致行业分化加剧,应重点关注研发运营能力强、IP储备多的公司,推荐三七互娱、完美世界、吉比特、游族网络。

另外,在去年11月Google发布云游戏平台——Stadia后,掀起了一波云游戏发展的小高潮。云游戏是5G技术成熟后落地的一大应用,建议关注国内云游戏公司顺网科技和盛天网络。

表:三季度游戏行业业绩预告


五、尾声

2019年至今,上证指数累计上涨19.4%,食品饮料领涨,传媒行业涨约9.1%,在申万29个一级行业中排名第23位。

图:申万29个一级行业年初至今涨跌幅

当前传媒行业位于近四年的底部,但言抄底还为时过早,宜从细分领域寻找机会。

重点推荐游戏板块,看好政策边际改善后行业触底反弹,当前很多游戏公司标的估值低、现金流好、业绩反转,有望跑出超额收益。

推荐教育板块,特别是职业教育、教育信息化、培训细分领域,政策支持大、空间广阔,行业有集中趋势。推荐出版行业,估值低、股息率高、业绩确定性强。关注5G逐渐落地带来的产业变革,如云游戏、VR、流媒体等。

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全部评论

我不紧张10-22 19:49

谢谢分享,但这个版块目前并不合适投资。先远离,玩别的。

小强逻辑10-22 13:31

传媒行业是利益输送做的最明目张胆的,代表公司华谊北文,光线有学样的趋势

白银盟主10-21 14:43

电影拍得好也不见$北京文化(SZ000802)$ $光线传媒(SZ300251)$ 股价走势好

陈映如10-21 14:41

算是盘点传媒的现状了

HUAWEI全息10-21 11:11

xiexie分享。