中外市场的集运股都分别在交易什么?

马士基、赫伯罗特、ZIM、美森与东方海外、中远海控AH走势基本上巨大的差异让很多投资人非常纳闷。这种走势上的巨大差异,一定意味着背后存在相关认知及投资逻辑上的区别。

以具有一定可比性的赫伯罗特与港股东方海外、中远海控H股为例。

赫伯罗特在德国股市上市,全球第五大集运商,比排名第四的海控低一位,运力是海控的60%多,盈力水平也在这个水平附近。同时,德国股市与香港股市也具有一定可比性。现在的情况是只有海控三分二左右的规模和盈利能力的赫伯罗特,市值已是中远海控H股01919(以港股股价按公司全股本计算)的220%,这意味着估值前者是后者3倍以上,这公司近期的股价几乎每周都在创出历史新高,

同时,同样香港上市的东方海外316与中远海控H股01919,走势也大相径庭,去年7月以来,316已累计上涨超过100%,股价几乎每个月都在创出新的历史新高,而01919与去年7月的价格相比,不仅没涨,反而低了10%以上,也就是这一段时间两者的涨幅差幅远远超过100个百分点。而316是01919的子公司,盈利规模基本上是01919的一半左右。

以上两种情况,个人看法:

一、316与01919股价表现巨大区别的原因

在同一个市场,是同一个公司的子公司与母公司,盈利能力也相差不大,它们表现差异主要来自以下几个因素:

一是316的流动性相对较差,主要股本掌握在大股东手上,所剩不多的流通股本也集中在少数大机构和大资金手上,并且前期一直未进入港股通(直到最近才进入港股通),以沽空著称的港股市场,空头下手的机会不多(在316进入港股通半个月且股价相对01919巨幅超涨之后,上周五316历史以来第一次出现了单日5亿港元的巨量沽空现象)。而与此同时,01919却成为前期香港市场沽空中资集运股的唯一且主要目标,沽空余额一度达到港股总股本的15%左右,前一段下降到10%,近期进一步下降到8%,尽量已经下降很多,仍然是非常疯狂了,毕竟全港股市的沽空余额占比只有3%。

二是316最大的特点分红高,历史上只要有盈利,分红就非常慷慨。过去两年盈利能力强,分红更是让市场感到惊艳。赚了钱给股东回报,这也是股东最喜欢最热爱的公司类型之一。而对比之下,01919已长达十年没有分红,也不能讲01919不愿意分红,问题是就算人家想红,也没有这个能力,因为历史上公司在2016年重组前的主业干散货运营亏损过于严重,导致直到2021年3季度之前母公司的未分配利润仍然为负,从而不具备分红能力。2021年3季度开始,01919母公司帐上的未分配利润已转,到年底已具备分红能力,但是不是会分红?公司如果分红又会多少?会不会像其它有些央企一样一毛不拔或小脚女人放不开手脚只是象征性地分几毛钱打发小股东? 这些都值得继续观察 。

总体上看,316和01919在二级市场表现及估值的差距主要是以上两个原因,其它的细枝末结都是次要矛盾。

二、01919与赫伯罗特股价表现巨大区别的原因

短期:

清晰可见的CCFI、SCFI两大集运指数连跌9周,似乎就像股市指数“九阴白骨爪”一样的绵绵阴跌,这个是已发生的事实,从数据看就是绝对确定性的东西,并由于中国疫情的变化,相当一部分机构和资金对接下来的预期有点悲观。——国内机构看到这春天里的倒春赛,却认为行业已进入冬天,并已在购买棉衣棉被准备过冬。

中期:

四月五月六七八九月的节节上升期就在不远的时间窗口里即将到来。这个虽然是预期,但也是高确定性的。——国外机构看到的是倒春寒就是倒春寒(由于春节之后的2月3月是全年最淡的季节,历史 上都是如此经,可以对比的是,2021年同期,当时欧线即期运价从10000多跌到6900,大跌30%以上,并且装载率低到80%左右甚至以下,而2022年春节后欧线即期运价只是从13500跌到12000,并且装载率还在90%左右的高位)。这个时候,国外机构 看到的是倒春寒之后就将迎来长长的夏季,并开始为绵长的夏季进行消费和准备。

远期:

一年以后的中长期虽然集运价格的中枢上升已基本成为定局,但行业的具体运行走势和这个中枢最终落到什么位置还是多少有点扑朔迷离,至少大家的分岐不小,市场上的表现就是具有一定的不确定性。——国内部分资金为远期的不确定性而止步不前。国外资金认为远期并不可怕,并且短期中期不必过于提前为远期可能好一点也可能差一点去付费买单,还不到那个时候,有点像20岁30岁的年轻人不必提前几十年就准备棺材一样。

显然,

国外机构交易的是集运链的扰乱就是接下来的利好,疫情是扰动,造成的是短期会影响出口,但中期会扰乱供应链,而供应链被扰乱短期是利空(但这是假利空),但中长期是利好(这才是真利好),这是国内不少机构 和资金认识不到的地方,供应链被扰乱会造成新的更大的堵港和更长时间的高运价,更有确定性的中期盈利。

这个时候,国内大部分机构和大部分资金的认知是市场已很差,运价疲软,行业见顶,已进入冬季,加上未来预期也受疫情影响,中国出口受冲击 ,货量减少,影响公司盈利,行业只会越来越差。

这种思维上巨大的分岐和差距形成了中外股市集运股表现的巨大差异,而这种思维上的巨大分岐和差距可能又来自于国内资金看到的仅仅是中国外贸市场这一块的荣衰,而海运是国际性市场。有时候是个此衰彼涨的,是一体联动的,而国内机构对整体市场特别是国际信息获取能力比较有限 。

比如,如果国内疫情影响了国内的短期出口,只要国外的需求不减少,出口会转移 到东南来亚,这样运费更高(比如国内有监管的u美线)、运距更长,需要更多的船、更长的时间,有效运力的损耗更大,更加剧 当下及示来有效运力的不足。

这种情况,到底是国外股市的机构和资金在盲目乐观?还是人家确实看得更有穿透力,看得更远?还是国内资金的认知更到位,还是更近视?还是以静态的近期逻辑交易为主,还是在放过中期逻辑直接确定性地交易不确定的远期逻辑?一切等待时间和事实来验证。

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精彩评论

心态要好点03-22 10:38

图片评论

琥珀里的海03-22 12:57

基金机构在旅游航空猪肉上说要等周期反转,我看着那边觉得大A真奇妙,亏钱的比赚钱的猛。

涛声依旧63z03-22 15:27

国内鸡狗看得更远,2060年都看到了

Biggest03-22 10:30

国内资金的博弈思维太重了,预判了你的预判的预判。不仅是集运,化肥,矿,都是这样。

Key钥匙君03-22 12:52

“中远海控在2016年重组时,剥离出去的干散货业务给公司带来了巨大债务,这一债务到2021年三季度才还清”,所以即使2017年以后的中远海控只做集运业务,且集运业务全部盈利,也没有分红条件。这一持续时间不分红的情况大概率会在下周的2021年报+分红公告发布时改变。这不是“千年大顶”,而是十几年一遇的戴维斯双击。

全部评论

乡村小土娃04-26 10:09

嗯 海控算跌的少的 其他的都是A杀

胡胡sir04-26 10:06

海控没走,海控算是抗跌的

乡村小土娃04-26 10:03

眸大 胡哥 你们走了没

惊梦无涯Mr04-19 18:00

乡村小土娃04-18 10:12


希望尽快走好