大林之前跟大家一起学习探讨了市盈率估值法（PE估值法）。
然而对于成长性企业，PE估值法采用历史数据，对企业未来的成长性估计不足，无法很好的评估具有良好成长前景的企业。
那么如何更好的评估与评价这类具有明显成长性的企业。
今天，大林就跟大家一起共同来学习探讨，另一种常见的股票估值方法——市盈增长比率估值法（PEG）。
一、什么是市盈增长比率估值法（PEG估值法）
公司的价值取决于公司的未来，市盈增长比率估值法（PEG估值法）是将公司的未来成长纳入考虑，从而更好的评估企业的合理价值。
市盈增长比率(PEG值)是英国的Jim Slater（吉姆·斯莱特）发明的股票估值指标，因彼得·林奇而闻名投资界。PEG是在市盈率估值的基础上发展起来的，反映了公司成长性对公司价值的影响。
市盈增长比率估值法（PEG估值法），是用股票的市盈率（PE）除以企业净利润增长率（G），具体计算公式如下：
市盈率（PE）之前已做过充分讨论，计算方法有两个，一是用股票价格除以每股净利润，二是用股票的总市值除以企业年度净利润。
企业净利润增长率，通常理解是企业净利润同比增速，即采用常用的净利润同比增长值。不过，由于经济周期等影响，企业在实际经营中，当季或当年的增长率会有较大的波动，甚至出现负值。
为了烫平经济波动带来的影响，则可以采用更加具有长期观察价值的指标来代替，如近十年或近五年的净利润复合增长率，近十年滚动平均增长率或近五年滚动增长率，从而得到最合适的计算结果。
市盈率VS市盈增长比率
市盈率(PE)：用来估算股价便宜或昂贵的指标。
市盈增长比率(PEG)：用来估算成长股的股价便宜或昂贵。
投资成长股时，尤其是公司快速成长、市盈率不断升高的股票，单纯用市盈率容易错失买股时机，因为市盈率在计算时没有考量到公司未来成长性，这时就需要市盈增长比率(PEG)来评估，市盈增长比率在计算时，将公司未来获利成长因素纳入考量，让投资人能评估这间公司未来成长性，可以说是市盈率的进阶版。
二、如何理解市盈增长比率（PEG值）
我们要正确运用PEG估值法，我们理解PEG估值法基本概念后，也得需要理解市盈增长比率（PEG值）所代表的涵义。
一是当PEG数值等于1的时候，就是股票估值合理或市场有效。二是当PEG小于1且大于零的时候，就是股票价值被低估，而且数值越小证明低估越明显。三是当PEG大于1的时候，就表示股票的价值被高估，越大证明高估或泡沫越明显。如下表所示。
PEG的发明者吉姆·史莱特(Jim Slater)认为，市盈率与增长比率的合理股价为1倍(无成长的情况)，若高于1.2倍以上，可以评估是否卖出；小于1倍则代表股价被低估，低于0.75倍以下(最好能低于0.66)，就是买进好时机。
三、如何正确使用市盈增长率估值法（PEG估值法）
PEG估值法适用于基本面好、业绩增速快的成长股。对垃圾股、周期股则存在明显不足，甚至推导得出匪夷所思的结论。
PEG估值法重点关注于企业成长性，尤其是净利润增长率这一要素，而对于企业评估的其他各类因素，如融资杠杆、商业模式、行业壁垒等等，则几乎没有考量在内，存在较大的片面性。
合理测算并采用未来几年净利润的复合增速
实践中，PEG估值法通常是用企业的当前市盈率，除以企业未来3~5年的净利润的复合增长率。或者是用公司当前股价，除以企业未来3~5年的每股收益的复合增长率。
听着依然比较复杂哈，举个简单例子来说明吧。例如，一只股票的当前市盈率为20倍，其未来5年的预期净利润复合增长率为20%，那么这只股票的市盈增长比率值就是1。
企业的市盈增长比率PEG值等于1，表明市场赋予这只股票的定价可以充分反映其未来业绩的成长性。如果PEG大于1，则这只股票的价值就可能被高估，或市场认为该公司的业绩成长性会高于市场的预期。如果PEG小于1，则这只股票的价值就可能被低估，或市场认为该公司的业绩成长性会低于市场的预期。
通常来说，PEG低于0.75甚至低于0.66，则更具备投资价值。
实际股票投资中，对于成长型股票，其PEG值往往会大于1，甚至在2以上。投资者愿意给予其高估值，表明该公司未来很有可能会保持业绩的快速增长。
从这里我们可以看出，PEG估值法的运用困难在于，对于未来利润增速的准确评估，这个要看你对公司以及公司所在行业的理解程度，需要你对这家公司的经营状况的未来净利润增速的精准判断。
四、市盈增长比率估值法（PEG估值法）运用举例
按照PEG估值法思路，大林跟球友们一起探讨三个案例来实践下，以贵州茅台、泸州老窖、老板电器为例，分别计算企业估值情况。
（一）贵州茅台测算案例
我们先看下贵州茅台历史业绩情况，年复合增长是非常不错的。贵州茅台2023年业绩公告显示，净利润为735亿元左右，增长17%。
目前，贵州茅台的滚动市盈率（TTM）为29.49倍（2024/3/9）。
采用PEG估值法，难点在于未来3-5年的净利润复合增长率。公司的主营业务非常清晰和明确，直接选取净利润指标，不用考虑扣非净利润来代替使用。
我们先来考察三个增长率数值，一是当期净利率同比增长为17%左右；二是近十年滚动平均净利润增长率为17.79%；三是近十年净利润复合增长率为16.95%。因此，净利润增长率，大林选取16.95%。
因此，PEG=29.49/16.95=1.74，存在明显的高估或泡沫。
实际来看，只要贵州茅台的市盈率PE低于25倍，大林是非常愿意买入持有的，毕竟未来3-5年甚至更长时间内，基于产品销量及售价仍有巨大空间，公司净利润及双位数的增长的确定性是极强的。
（二）泸州老窖测算案例
我们先看下泸州老窖历史业绩情况，年复合增长近几年大幅提升。按28%增长率预测2023年业绩，净利润为132.74亿元，增长28%。
目前，泸州老窖的滚动市盈率（TTM）为19.20倍（2024/3/9）。
采用PEG估值法，难点在于未来3-5年的净利润复合增长率。公司的主营业务非常清晰和明确，直接选取净利润指标，不用考虑扣非净利润来代替使用。
我们先来考察三个增长率数值，一是当期净利率同比增长为28%左右；二是近十年滚动平均净利润增长率为23%；三是近十年净利润复合增长率为31.18%。因此，净利润增长率，大林选取23%。
因此，PEG=19.20/23=0.84，存在一定的低估或投资机会。
实际来看，泸州老窖未来净利润和中高增长能够维持多久不太好说，甚至在大林看来必然无法长久，目前估值也就接近处于合理投资区间，有兴趣的小伙伴，可以参照下大林最近刚发的专栏《泸州老窖投资价值分析2024/3/9》。
（三）老板电器测算案例
我们先看下老板电器历史业绩情况，年复合增长近几年逐步下降。按10%增长率预测2023年业绩，净利润为17.30亿元，增长10.05%。
目前，老板电器的滚动市盈率（TTM）为13.65倍（2024/3/9）。
采用PEG估值法，难点在于未来3-5年的净利润复合增长率。公司的主营业务非常清晰和明确，直接选取净利润指标，不用考虑扣非净利润来代替使用。
我们先来考察三个增长率数值，一是当期净利率同比增长为10.05%左右；二是近十年滚动平均净利润增长率为11.12%；三是近十年净利润复合增长率为11.66%。因此，净利润增长率，大林选取10.05%。
因此，PEG=13.65/10.05=1.34，存在一定的高估或泡沫。
实际来看，老板电器作为厨卫行业的龙头企业，近些年面临房地产行业调整，业绩增长和估值也在逐步下滑，目前估值整体有点偏高，有待进一步回调至合理区间。有兴趣的小伙伴，可以参照下大林春节前发的专栏《老板电器投资价值分析2024/2/7》。
最后，在大林看来，PEG估值法是一个简单但有限的估值方法。虽然它可以提供一个相对直观的评估结果，但在实际应用中需要结合其他因素进行综合分析，以准确评估一家公司股票的投资价值。
知识并不难，难的是学以致用。学习的目的并不是马上就可以赚钱，而是让我们多一分看问题和分析问题的能力，希望我们都能在将来的投资中收获满满。
如果感觉有用，不妨点赞和收藏，或者分享给您的小伙伴们。
投资有风险，交易需谨慎。本文文中所分享观点，均可能充满大林个人的偏见和错误。文中所涉及的任何个股，都有腰斩的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖大林的分析判断做出买卖决策。
您的赞赏是最大的支持和鼓励![[献花花]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_38_flower.png?v=1 "[献花花]"){kind=small}
大林 于 兰溪
2024年3月10日星期日