穿越迷雾系列之二:印度——下一个崛起的大国?

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今年宏观层面的政治和政策风险陡然上升。外部中美贸易争端加剧,内部中国经济进入调整期,内部宏观政策取向上也在进行转折,以往的利益格局正在大洗牌并重新分配。这些因素就像迷雾一样笼罩着我们,让居民的投资理财、企业的日常经营和投融资、投资机构的资产管理和资产配置等经济活动的方方面面都受到不小的冲击。在迷雾之中,我们似乎很难看清方向,在这种情况下,进行任何经济决策似乎都不太容易。

但换一个角度看,国际政治经济局势变化也好,内部的政策调整也好,它们对经济活动的短期影响固然很大,但无法改变经济运行和人类发展的客观规律和长期方向,充其量只能够使它们延迟或波动变大。比如,过去的20年我们经历了数次经济和政治危机,期间苹果、谷歌、腾讯这些企业的业绩也曾短暂承压,它们的股价也曾一度下跌超过50%,但并没有阻止它们在长周期里不断发展壮大,股价也不断创出新高,因为它们代表了科技的进步方向和人们生活方式的变迁趋势。这就决定了如果把眼光放得更远,着眼于寻找那些长期的趋势和客观规律,就可能穿越眼前的层层迷雾,穿越一重又一重的世界经济政治危机,到达希望中的彼岸。这也是君茂资本一直以来遵循的理念和做法。

今天分享的内容是:我们对印度资本市场的研究以及对未来重点研究方向的思考。

几十年的国家发展,给广大人民带来了巨大的财富。而随着财富的累积,我们需要更加多元化的投资标的,使我们的财富保值、增值,规避单一市场投资的风险。因此,近些年来,全球化布局成为国内投资者的一个热门话题,但是地域、文化等隔阂却好似一层迷雾笼罩在投资者眼前。或许,你也因此不曾发现,就在我们身边,我们的一个邻居,在过去十年,走出了波澜壮阔的大牛市。

(一)印度资本市场机会与问题并存

印度股票市场在08年10月金融危机进入底部,而后10年时间,印度SENSEX指数持续上涨,累计涨幅超过350%,是近十年来上涨幅度和时长少有的能与美股市场相提并论的证券市场。君茂资本认为未来的印度,依然会有很多投资机会。

首先印度未来预计依然会保持较高的GDP增速。现在的印度,如果以IMF公布的全球购买力平价(PPP)数据,印度已经是世界第三大经济体;以美元作为货币单位的GDP计算,印度是世界第六大经济体。然而未来它依然还有很大的发展空间,根据IMF的预测,2018年印度GDP增速将会是7.4%,高于中国的6.5%左右的水平,且其预计未来印度GDP增速会保持上升态势到8%左右,而同时中国的GDP增速则会逐步下降到2020年的6%左右。印度经济的高增长必然会带来很多的投资机会。

                                              资料来源:Wind,君茂资本研究中心

而且印度经济结构以消费为主导,消费对印度GDP的贡献率在70%左右。这种以消费为主导的经济结构与发达国家相似,具有更高的内生性与稳定性。其每一季度的广义货币流通速度V2(GDP/M2)很稳定,一直保持在1.30左右,方差仅为0.0136,这种稳定性与欧美发达国家的情况相似,也一定程度上说明了印度的金融发展程度较高和经济的稳定性较强。

其次印度还拥有和几十年前的中国一般的人口红利。印度人观念上倾向于多生子,且重男轻女现象严重,印度教经典里甚至明文规定,女子结婚5年内若不能生育儿子,丈夫有权再娶一妻。我国也曾经历过这一阶段,但是经过几十年的经济的发展、教育的普及、计划生育的推进和女性地位的提升,这种现象已经大有改善。反观印度,现在的印度在经济上存在大量的贫穷人口,教育普及度较低,女性地位较低,这些因素客观上会使得印度的多子观念仍将长期存在,预计印度的人口红利还能延续数十年的时间。

此外,印度的国家安全比较有保障、金融发展程度较高、莫迪政府在政治上的积极进取也是印度发展的优势。尤其是在政治上,虽然印度的执政党有所轮替,但是近几届印度政府的执政理念却都是以改革发展经济、对外更加开放为主基调。

当前莫迪政府提出的“Made in India”与1992年拉奥政府“Invest in India”相似。1992年拉奥政府取消许可证制度、鼓励FDI带来了印度经济颓势的扭转,而2014年后的莫迪政府亦在向着改革开放的道路上继续前进,只是这一次更加强调制造业的发展,提出到2022年制造业占GDP比重要从目前15%左右水平提高至25%。莫迪还提出要大搞基础设施建设,要以出口为导向,要对外招商引资来发展国内经济。更重要的是,人民党是印度30多年来第一个拥有议会下院绝对多数席位的政党,这对莫迪政府推行改革减轻了不小的阻力。比如创立全国统一消费税(GST),其实早在2000年的瓦杰帕伊总理时代就已开始讨论如何统一税制,消除“税务恐怖主义”。但因政党政治和诸多利益平衡问题,其正式推行延迟了十几次,终于在2017年7月1日推行。

但同时我们也要看到印度的一些问题。首先其经常性账户长期处于赤字状态,且今年来赤字水平有所扩大。印度每年进口大量的石油、黄金以及食用油,尤其是石油,约80%的石油需要从非洲和中东进口。国际油价、金价对印度的经常性账户赤字规模影响很大。

另外,印度的基础设施也较为落后、区域间异质化问题也是印度未来发展的阻碍。

(二)未来重点观察方向

对于未来印度的投资机会,君茂资本认为要重点观察4个方向:

1. 基础设施投资

基础设施投资方面,在莫迪就任总理后就提出要大搞基础设施建设。基础设施不但是经济发展的硬件基础,还能解决就业,拉动经济。正是中国在过去20年不断地在基础设施建设上投入,才能达到了今天的发展成就。印度政府也开始意识到这一点,正不断加大基础设施方面的投资力度。预计未来十年,印度在基础设施的总投资额能达到1.5万亿美元。

2. 能源

在能源方面,印度能源供应还有很大的缺口。国际能源署(IEA)在《2017年世界能源展望》(World Energy Outlook 2017)中提出,到2040年,印度能源消费将比2016年增加10亿吨油当量,占全球能源需求的11%,贡献30%的全球能源需求增长量。未来,在满足印度能源需求方面一定会有很大的投资机会。

                                                    资料来源:IEA,君茂资本研究中心

3. 消费

消费方面,由于印度的贫富差距较大,有22%的人口仍然生活在贫困线以下,因此印度的消费还有很大的空间与潜力。

4. 科技行业

而在科技领域,因为其不依托印度现在贫弱的基础设施建设发展,但却能享受印度的人口红利和软件工程师红利,因此是国际投资机构的重点标的。比如巴菲的特伯克希尔·哈撒韦公司、孙正义的软银、老虎环球基金都在往这个方向上投资。

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我無形2018-11-22 15:49

印度女性劳动参与率和中国相差很大,真有这么大人口红利吗